更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change):
- 維持高度看好，並確認公司營運已進入「高成長與高階產品佔比提升」的新階段。
- 核心觀點從「受惠 2 奈米量產」進階為「獨佔 A16 晶背供電（BSPDN）與美系 IDM 外溢訂單」。市場正將定價視野跨越（Roll-over）至 2027 年的百億營收目標，基本面的結構性升級比原先預期更為強勁。
- 財務推算更新 (Financial Model Update):
- 法人共識對 2026 年 EPS 預估均值來到 12.05 元，2027 年達 14.37 元。
- 我們獨立推算考量了嚴重被低估的「ASP 三重乘數效應」（研磨道次暴增、單價翻倍、耗材壽命劇烈縮短），以及再生晶圓提早滿載的貢獻，將 2026 年獨立 EPS 預估上修至 14.50 元，2027 年上修至 19.50 元。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment):
- 長期內在價值（公允）中樞微調至 402.1 元。
- 因市場前瞻視角已移轉至明年度，短期戰術參考區間新增 2027 年基準（中性參考 503.0 元），反映市場給予其高成長確定性之跨年度估值溢價。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking):
- 2026 年 1 月營收再創新高，年增幅高達百分之三十三，第一季確立「淡季不淡」的強勢格局。
- 管理層釋出強烈訊號，12 吋再生晶圓 40 萬片月產能目標，正加緊趕工力拚從 2026 年第三季提前至第二季末開出。
