YT: https://youtu.be/No607szpZ6I
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/523420260225M001.pdf
法說影音: https://www.youtube.com/watch?v=g73VJ7AckN4
達興材料(5234)2025年營運創高，毛利率突破40%，半導體材料營收年增逾倍成為主要動能。隨產品線擴展至晶圓製程與先進封裝，2026年維持雙位數成長可期，搭配高配息政策與產能擴充，長期成長潛力明確。
1. 營運亮點概覽
- 創下歷史新高：2025年為達興材料豐收的一年，整體營收、營業毛利、營業淨利及稅後淨利均創下公司成立以來的最佳成績。
- 毛利率顯著突破：2025年全年毛利率首次突破40%，達到40.6%。
- 半導體材料高速成長：2025年半導體領域全年營收達7.73億元，較前一年大幅成長107.8%，帶動半導體營收佔比從2024年的9.0%大幅躍升至2025年的16.7%。
- 維持高配息政策：2025年預計配息6.5元，配息率約達88%，回饋股東表現相當穩定。
- 產品線持續擴充：半導體相關產品共達25項，目前已有12項進入量產（2025年共新增3項），並預計在2026年再新增導入3至5項新產品進入量產階段。
2. 財務業績回顧（QoQ/YoY）
- 2025年全年表現 (YoY)：
- 合併營收：達新台幣46.30億元，較2024年增加約5.12億元，年成長12.4%。
- 毛利率：40.6%，較2024年的36.9%提升3.7個百分點，主因半導體營收佔比增加、產品組合優化，以及營運規模與成本效率的提升。
- 稅後淨利與EPS：稅後淨利達7.57億元，年成長32.7%，淨利率為16.3%。每股盈餘 (EPS) 達7.37元，大幅超越2024年的5.56元。
- 2025年第四季表現 (QoQ/YoY)：
- 單季營收：11.86億元，季增(QoQ)持平(0.0%)，年增(YoY) 11.1%。
- 單季毛利率：攀升至41.3%，較第三季增加1.6個百分點，主要受惠於產品組合優化及美元走強。
- 單季稅後淨利與EPS：單季稅後淨利為2.09億元，淨利率17.6%，單季每股盈餘為2.04元，創下歷年單季新高。
- 各產品線全年營收結構：半導體材料約7.73億元 (YoY +107.8%)，顯示器材料約37.5億元 (YoY +2.7%)，關鍵原材料約0.92億元 (YoY +4.4%)。
3. 未來展望與策略
- 整體營運：公司將2026年定調為「優質成長年」，營運將維持穩健擴張，預期整體營收與獲利動能有望進一步加速。
- 半導體材料：預估2026年成長率將維持高位雙位數。發展策略將聚焦三大主軸：自主研發、與國際材料大廠合作，以及與國際半導體大廠共同開發。今年預計有機會再新增1至2家國際大廠的策略合作，進一步擴大營收規模。
- 顯示器材料：預期2026年營收持平，主要面臨消費性終端需求與客戶降價壓力。未來策略將轉向優化產品組合與成本架構（如提高原料自製比例與優化生產製程），並持續擴大液晶配向膜 (PSA PI) 產品的市佔率以穩定整體毛利率。
- 關鍵原材料：隨特用單體、生技、綠能科技及特殊電子等領域需求轉強，預估2026年該產品線的營收年成長率有機會挑戰三成或更高水準。
4. 專題報告（新業務/技術）
- 半導體業務重心前移：近年公司產品線已從先進封裝材料逐步擴展至前端的晶圓製程材料，且成長顯著，2025年晶圓製程的營收佔比已正式超越先進封裝。
- 先進封裝材料打入市場：受惠於日系大廠產能不足導致缺貨，達興材料的感光介電層與 PSPI (感光聚醯亞胺) 產品獲得切入機會，已成功在次級或小型封裝客戶端進行驗證，並開始小量出貨貢獻營收。
- 顯示器新世代材料：除積極佈局符合 ESG 永續標準的低溫製程材料外，應用於全彩電子書與廣告看板的膽固醇液晶配向膜，也預計於今年開始有量產需求。
- 產能擴充進度：為應對強勁需求，台中港半導體廠一樓已有約十條生產線，二、三、四樓的生產空間也已準備就緒，可配合驗證進度隨時建置產線，足以支持2026至2028年的產能需求。另外，高雄橋頭科學園區廠房預計將於2026年底前動土興建。
5. 問答環節（Q&A）
- 半導體製程定義釐清：管理層於會中定義「成熟製程」為10奈米以上，而「先進製程」則為10奈米以下。
- 半導體營收佔比目標：針對法人提問半導體營收何時能達40%，管理層表示公司一向秉持保守預估，今年（2026年）年中半導體佔比預估約可達25%至26%，至於40%的目標則可能是明年的努力方向。
- 國際大廠合作模式：與四大國際化學品廠的合作主要分兩類：兩家為配方型生產 (代工代料)，由達興自行設計製程並生產給客戶；另外兩家則是針對上游高分子材料的特殊合成生產。這類合作因終端客戶追求「在地化供應 (Local Supply)」而受惠，相關營收皆認列於半導體領域。
- 先進製程（2奈米等）進度與海外出貨：公司透露目前已有兩個產品參與2奈米製程的開發進度中，但因屬先進領域且需視驗證結果而定，細節尚不便透露。此外，針對美國 Arizona 廠，公司已開始小量出貨特用精細化學品，未來若有機會進入4奈米、3奈米或2奈米製程，預期出貨量將有明顯成長。
- 資本支出指引：2026年資本支出預計約落在3.5億至4億元左右，主要用於設備添購與半導體物流區域建置，後續將視業務需求的緊迫性進行動態調整。
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