YT: https://youtu.be/nuM-LTdx6Oo
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/288320260402M001.pdf
法說影音: https://kgi.irpro.co/tw/investor-conference.php
凱基金（2883）2025年獲利創高，銀行與證券雙引擎成長穩健，淨值顯著回升。隨IFRS 17接軌與CSM累積，未來獲利可望穩定釋放。公司擬配發100%現金股利，並深化One KGI平台與財管業務，帶動長期成長。
1. 營運亮點概覽
- 獲利創佳績：凱基金控 2025 年全年稅後淨利達新台幣 301 億元，每股盈餘（EPS）1.74 元。若排除 12 月一次性提列約 59 億元外匯價格變動準備金（外價金）及各年度一次性事件的影響，全年獲利創下歷史新高。
- 雙引擎成長：旗下銀行與證券兩大子公司合計獲利達 183 億元，年成長達 16.0%，為金控的配息能力奠定穩健基礎。
- 淨值顯著回升：受惠於 OCI（其他綜合損益）金融資產評價回升，金控淨值較 2024 年底增加 202 億元，達 3,274 億元，普通股每股淨值為 18.35 元。
- IFRS 17 順利接軌：凱基人壽接軌 IFRS 17 後，淨值提升至 2,144 億元，淨值比由 8.4% 提升至 9.1%，且累積的合約服務邊際（CSM）高達 2,350 億元。
- 股利政策：管理團隊提議發放 100% 現金股利，且金額將不低於去年度的總股利 0.95 元（去年為 0.85 元現金加 0.1 元股票），今年考量雙槓桿比率已降至 118% 的安全水位，不考慮配發股票股利。
2. 財務業績回顧（QoQ/YoY）
- 凱基人壽：
- 全年獲利 158 億元（-29% YoY），若排除年底一次性外價金提存，獲利將超過 200 億元。
- 初年度保費（FYP）達 773 億元，年成長 33%。
- 新契約價值（VNB）達 180 億元，VNB 利潤率為 23.3%，因前一年度健康險停售墊高基期而略降。
- 避險前經常性收益率為 3.66%，整體避險成本因上半年台幣急速升值增至 2.56%，淨投資報酬率為 3.21%。
- 凱基銀行：
- 全年獲利 68 億元，年增 22%，創歷史新高。
- 淨收益達 178 億元（+11% YoY），其中財富管理業務年成長高達 24.5%，連續三年維持 20% 以上成長。
- 淨利差（NIM）提升 7 個 bps 至 1.37%，資產品質穩健，逾放比（NPL）降至 0.18%。
- 凱基證券：
- 全年獲利 115 億元，年增 14.3%，股東權益報酬率（ROE）達 17.3%，優於同業平均。
- 經紀手續費淨收益 185 億元（+2% YoY），經紀市佔率 11.2%，外資市佔率居全市場第一。
- 開發資本：
- 獲利 5 億元，雖受匯率及部位評價波動影響，但資產管理費等穩定收入達 10 億元創歷史新高，總管理資產（AUM）達 618 億元。
- 凱基投信：
- 公募基金總 AUM 達 3,119 億元，其中 ETF AUM 達 2,876 億元。多資產被動式 ETF 009816 規模從 90 億元激增至突破 800 億元。
3. 未來展望與策略
- 金控三大主軸（2026）：1. 優化財務結構；2. 保持穩健且可預期的股利政策；3. 深化 One KGI 平台以推動集團業務成長。
- 深化 One KGI 平台：強化跨子公司合作，例如已有 7 家凱基銀行收付處進駐證券分公司（今年將再增 8 個據點）；推動跨公司獎金結構與系統整合，並導入 AI 及數據工具優化客戶體驗。
- 凱基人壽：進入以「價值管理」為核心的新階段。策略上聚焦外幣保障型與投資型商品，強化資本管理及 ALM（資產負債管理），並將保險服務延伸至大健康醫療、養老與退休場景。
- 凱基銀行：維持資本輕量化策略，目標存款雙位數成長、放款高個位數成長，財富管理維持 20% 以上成長。積極利用香港分行及亞灣中心推動跨境金融與財管 2.0 業務。
- 凱基證券：結合香港與新加坡平台拓展國際財管及專業法人業務。在產品端，關注證券型代幣（STO）及實體資產代幣化（RWA）等新業態，為接軌數位資產做準備。
- 開發資本：從投資自有資金轉型為「精選海外優質另類產品」的管理者。將聚焦高淨值客戶與家族辦公室，引進私募股權、私募信貸等產品，並調整為更符合台灣投資人習慣的架構（如縮短閉鎖期為 1+5 年）。
- 凱基投信：以 ETF 作為獲客入口，致力於將受益人轉化為具備長期關係的客戶，並專注於退休資產規劃解決方案的提供。
4. 專題報告（新業務/技術）
- IFRS 17 接軌與影響分析：
- 接軌日負債以公允價值衡量，帶來 441 億元的正面淨值影響；為加強資產負債匹配而將部分 AC 債券重分類至 FVOCI，產生約 306 億元不利影響。
- 整體綜合影響為淨值增加 135 億元。接軌後累積的 CSM 達 2,350 億元（約佔負債餘額 10%），未來將提供穩定獲利釋放。
- 公司已向主管機關申請 140% 的 ICS 過渡目標並獲核准，以確保過渡期資本穩健。
- 投資策略上，因新制 AC 債券未實現匯兌損益可攤銷，有助於降低匯率造成的損益波動，因此凱基人壽將降低傳統避險比率，將省下的避險成本用於增提外價金。
- 虛擬資產保管服務：凱基銀行為首批開辦虛擬資產保管業務的銀行之一，採用 HSM 冷錢包方式，並與全球最大穩定幣發行商 Tether 及五家合規 VASP 業者保持深度合作，未來將持續開發法人客戶的 On-ramp/Off-ramp（法幣與加密貨幣兌換）需求。
5. 問答環節（Q&A）
- 總體經濟與避險策略：
- 面對通膨及美伊地緣政治（無伊朗部位曝險，均為 A 級以上主權或投資級債），市場降息預期減弱。凱基人壽重點在於做好 ALM，降低存續期與幣別錯配（Currency Mismatch），並看好台股表現適度加碼國內股票。
- 2026 年人壽避險成本目標將控管在 1.0% 至 1.5% 之間（截至 2 月底避險比率已降至約 40%），經常性收益率預估維持在 3.6% 至 3.7%。扣除避險及負債成本後，利潤率約落在 40.2 bps 到 50.2 bps 之間。
- 股利政策與上繳能力：
- 銀行與證券在正常營運下，預計可將 70% 的獲利上繳給金控作為配息基礎。
- 人壽端未來隨 IFRS 17/ICS 規則明朗化，也會訂出明確上繳比例。目前因 FVOCI 重分類，股票處分利得直接進入保留盈餘，仍為可分配盈餘的重要來源。
- IFRS 17 財務指標（CSM 與 ROE）：
- CSM 攤銷率預計在 6% 到 6.5% 之間。CSM 目標期望維持雙位數成長。
- IFRS 17 下營業費用（包含攤銷）相較過去約降至四成以下。
- 凱基人壽未來的 ROE 預期目標將維持在 10% 以上的水準。
- 併購態度：目前金控在併購（M&A）方面仍以「銀行」為最關注的賽道，雖然目前沒有積極評估的特定項目，但保持開放態度，有好機會就會爭取。
- 房地產與公建投資：凱基人壽持續關注公共建設投資，今年投資約 63 億元於物流項目，同時在陸保廠基地的地上權案將開發為「大健康生態圈」，結合壽險本業提升 FIP 貢獻。
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