YT: https://youtu.be/RI80nj2gh4E
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/341320260326M001.pdf
法說影音: https://irconference.twse.com.tw/3413_48_20260326_ch.MP4
京鼎（3413）2025年營收創高，受惠AI與先進製程需求強勁，帶動設備與檢測業務成長。雖受匯率與擴產折舊影響獲利略承壓，但長期動能穩健。公司積極布局泰國產能，提升全球供應鏈彈性。隨AI與高效能運算推動先進製程設備需求，訂單能見度佳，未來營運成長可期。
1. 營運亮點概覽
- 營收創歷史新高： 2025年全年營收達 208.42億元，年增26.7%，再創歷史新高。全年營收成長幅度為WFE（晶圓製造設備）市場的2.2倍，連續兩年實現超過26%的成長，顯示公司在產業上行循環中具備優於市場的成長動能。
- 獲利與股利政策： 2025年全年 EPS為 21.44元。董事會決議發放 現金股利每股 11元，股利發放率約 51.3%，維持過去約五成的發放水準，兼顧營運發展與資本支出。
- 優異的供應商表現： 憑藉優異的成本控制與品質，公司連續九年獲得最佳供應商獎。
- 管理層人事異動： 2026年2月26日董事會通過，由陳偉銘接任京鼎董事長，與執行長邱耀銓共同帶領公司營運。
2. 財務業績回顧（QoQ/YoY）
- 第四季表現： 2025Q4營收為 52.27億元，年增8.9%，季減5.7%，季減主因為年底建廠進度影響客戶出貨時程的階段性調整。Q4毛利率為23.9%（與上季持平），單季EPS為 5.23元。
- 利潤率變化： 2025年全年毛利率為25.1%，較去年下降1個百分點；營業利益為31.1億元（優於2024年的26.62億元），但營業利益率下降1.3個百分點至14.9%。全年EPS年減15%，主要受第二季新台幣升值導致匯兌損失、泰國新廠產能爬坡及折舊增加影響。
- 產品組合： 2025Q4製造服務佔營收比重87%（季減5.1%，年增2.7%），維修服務佔11%，自主開發佔2%。其中，檢測設備受惠於先進製程推進，Q4營收季增約38%，年增約1.5倍，表現極為突出。而維修服務因收購富蘭登（帶動淨現金支出12.63億元）的效益顯現，全年維持107.1%的明顯年成長。
- 區域營收分佈： 中國市場營收佔比從2024年的約65.5%下降至2025年的約60.6%。
- 資產與流動性： 因應客戶需求提前備貨，Q4存貨增加至44.3億元，但存貨天數仍維持正常水準。截至年底，公司可動用現金達80.3億元，財務結構穩健。
3. 未來展望與策略
- 2026Q1展望： 受惠於AI及高效能運算需求強勁，訂單能見度達3至9個月，客戶全年持續追趕訂單，預期 2026Q1營收將優於過往季節性水準，並較去年同期成長。
- 全球產能佈局（China+1）： 泰國成為因應地緣政治的重要BCP（營運持續計畫）基地。泰國有兩座新廠：羅勇廠預計2026Q2達盈虧平衡，春武裡廠預計年底前達盈虧平衡。目前泰國產能利用率約60%，正處於全力爬坡階段。
- 長期戰略觀點： 公司看好半導體產業正處於「super cycle」階段，對未來三年抱持樂觀態度，只要AI發展持續，將持續帶動相關成長。公司策略是不輕易放棄大陸產能以保持彈性，但將更多資源投入泰國以承接東南亞生產優勢，且價格競爭壓力較過往減輕。
4. 專題報告（新業務/技術）
- AI驅動先進製程設備成長： 隨著AI應用深化及先進封裝技術推進，晶片製造複雜度提升，帶動薄膜沉積、蝕刻及檢測等關鍵設備需求成長，而成熟製程的投資動能則相對放緩。
- 檢測與系統模組（CM）業務擴充： 公司將逐步從純零組件組裝，發展到涵蓋檢測系統的模組組裝與測試（CM，Country Manufacturing）。去年短時間內導入檢測設備移轉並開始生產，對整體營收貢獻顯著。
- 新產品驗證與開發： 因地緣政治影響，部分新產品無法進入中國，公司調整策略朝「零部件」方向發展。零部件驗證約需3-6個月，整機系統因需終端晶圓廠驗證則時程較長。台灣廠區將主導檢測等較複雜新產品的生產。
5. 問答環節（Q&A）
- Q: 泰國廠的稼動率及獲利狀況？ A: 泰國目前兩個廠稼動率約60%，羅勇廠預估2026Q2損平、春武裡廠年底前損平。目前客戶追著訂單跑，公司已調派大量資源協助泰國產能爬坡並克服學習曲線。
- Q: 客戶調高財測，公司今年的成長預期？ A: 客戶預估2026年產業成長20%以上，京鼎過去兩年表現均超越市場2.2倍，今年目標也是跟隨甚至超越市場。去年的高成長有部分來自客戶提前備貨，今年將透過新產品及富蘭登併購的完整年度貢獻來填補缺口，維持成長動能。
- Q: 折舊壓力大，毛利率是否難以回升？ A: 泰國投資帶來較大折舊壓力（廠房折舊30年、設備10年），加上新廠初期的營運費用，必然影響短期毛利。但公司著眼於長期營運規模的擴張，策略上追求「EPS最大化」，隨著產能利用率提升，毛利影響將逐步減緩。
- Q: 中國市場的「China for China」策略與產能規劃？ A: 受美國對中禁令影響，中國只能銷售傳統技術設備，毛利較低。目前公司對中國市場僅滿足既有客戶，接近極限不再盲目擴充，產能維持在約80%。台灣則負責較高階的檢測新產品製造。
- Q: 成熟製程產品比例及受中國市場放緩的影響？ A: 傳統8吋製程需求確實不如以往，公司目前的重點成長動能已轉向AI與高效能運算帶動的先進製程與封裝設備（包含薄膜沉積、蝕刻與檢測）。雖然中國市場佔比因禁令有所縮減，但其他地區的新增需求已足夠填補。
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