追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change):
- 投資論述進入「極端分歧期」：市場共識陷入「2026 週期見頂、2027 必定衰退」的極度恐慌，給予極端壓縮的防禦性估值；而我們的異質觀點認為，群聯憑藉 1 Exabyte 級別的 QLC eSSD 大單與 aiDAPTIV+ 生態系，已實質轉型為「AI 儲存基礎設施供應商」，將打破衰退宿命。
- 在 NAND 預期將出現結構性長缺的環境下，逾 500 億戰略庫存賦予了群聯對缺乏料源同業的「市佔掠奪權」，企業級 SSD 佔比突破 30% 標誌著物種分化的完成。
- 財務推算更新 (Financial Model Update):
- 導入雙軌財務基準：一方面反映最新法人單點預估的極端值（2026 年 EPS 253.38 元，2027 年衰退至 227.90 元）；另一方面建立「獨立預估版」，上修 2026 年 EPS 至 285.00 元，並預估 2027 年將逆勢成長至 300.00 元。
- 財務模型已全面導入「高點壓縮倍數、低點擴張倍數」的動態定價機制，以真實反映市場對超級循環的避險情緒。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment):
- 長期內在價值區間大幅上修並拓寬至 1,900 元 - 3,500 元，以涵蓋法人保守底線與 AI 轉型成功後的真實價值。
- 短期戰術參考區間嚴格拆分為雙年度：2026 年設定為 1,800 元 - 2,600 元；2027 年反映倍數修復與潛在成長，設定為 2,000 元 - 3,400 元。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking):
- 2026 年第一季營收爆發至 409.67 億元（年增 196%），企業級 SSD 營收佔比確認突破 30%，正式成為最大營收來源。
- aiDAPTIV+ 與「養龍蝦」AI 代理人方案進入實質商轉，並在 GTC 展會獲 NVIDIA 點名為 AI 資料流架構關鍵節點。
- 財務端啟動 4 億美元聯貸並規劃 8 億美元海外可轉債，全力擴大戰略庫存以應對長線缺貨與 AI 剛需。
