更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change):
- 評價核心已發生跨期轉移。市場資金已從「反映 2026 年 CoWoS 擴產紅利」正式跨越至「提前定價 2027 年 CPO (共同封裝光學) 爆發」。
- 我們確認萬潤正從單一先進封裝設備商，質變為「全球頂級 CPO 解決方案供應商」，這為其賦予了純成長股的極高估值溢價。
- 財務推算更新 (Financial Model Update):
- 捨棄 1、2 月舊數據，全面採用 3 月中旬最新動態。法人共識 2026/2027 年 EPS 上修至 20.10 元 / 32.64 元。
- 獨立預估版因考量 CPO 提早於 2026 年下半年放量及面板級封裝貢獻，將 2026/2027 年 EPS 上修至 22.00 元 / 38.00 元。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment):
- 長期內在價值區間（EDM 模型）大幅上調至 725.2 元至 1125.7 元區間。
- 針對當前 974 元的股價，我們將戰術參考基準全面移至 2027 年，以反映市場定價前沿，2027 年短期戰術區間上調至 816.0 元至 1216.0 元。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking):
- 2026 年 1 月與 2 月營收連續創下同期新高（月增 42%、25%），確認 2025 年第四季為週期絕對谷底，追單效應已實質轉化為營收。
- 3 月份供應鏈通路調查確認，萬潤 CPO 耦合設備於 2026/2027 年的預估出貨量，已由原先的「雙位數台」強勢上修至「三位數台」。
