你手上有幾檔股票是「覺得會漲所以買」，但從來沒算過它現在的價格對應什麼 EPS 假設？如果答案是「大部分」，這篇週報存在的理由就成立了。

這是估值獵人觀察清單的第一份週報。九檔標的，三個觀察區（V 個股估值 / T 題材輪動 / H 冷門股獵手），每週日固定更新。不是報明牌——是把「我在看什麼、用什麼框架看、目前市場定價落在哪個情境」攤開來讓你檢視。你可以拿這份清單跟自己的持股交叉比對。看得懂框架的人，會自己填入結論。限時免費開放到本週六。

📌 本週異動公告

本週為觀察清單首次建立，九檔標的全部為新增。

V 區（個股估值）五檔：

• 群聯 8299 — NAND 供需轉佳 + AI SSD 需求拉動
• 台積電 2330 — 4/16 法說會為本季最大催化劑
• 友達 2409 — 外資異常買超，景氣循環拐點預期
• M31 6643 — 四家券商 EPS 預估撕裂（5.30-8.12），費用控制是變數
• 精測 6510 — AI 測試介面龍頭，凱基深度首評

T 區（題材輪動）一檔：

• 欣興 3037 — PCB/載板缺料題材，1Q26 營收年增 23%

H 區（冷門股獵手）三檔：

• 辛耘 3583 — 先進封裝設備，散戶討論度低
• 順德 2351 — AI 邊緣運算 IPC 轉型
• 貿聯-KY 3665 — 光銅並進整合龍頭

V 區——個股估值（五檔）

這五檔的共同特徵：有券商報告支撐的三情境 EPS，可以建構估值框架。你看到的不是「好公司清單」，是「市場現在對這家公司的定價，落在哪個情境附近」。

台積電 2330｜收盤 2,000 元｜週漲 +2.30%

基準 EPS 71 元，對應估值區間 1,495–2,296 元。以目前 2,000 元計算，PE 約 28.2 倍，落在基準情境偏上緣。

這個價格代表的不是單純的「好公司溢價」，而是市場願意提前支付一筆 AI 溢價，賭的是：AI 營收占比會持續拉升。

4/16 法說會，就是這筆溢價的下一個驗證點。

如果 2Q26 guidance 低於市場預期的季增 8–10%，那麼 PE 28 倍這個定價，會開始被重新檢驗。

很多人長期持有台積電，但其實從沒看過法說會逐字稿。那種「了解」，本質上仍然是二手理解。

群聯 8299｜收盤 1,660 元｜週漲 +2.79%

基準 EPS 73 元，估值區間 1,100–2,000 元。以 1,660 元計算，PE 約 22.7 倍，位於基準偏樂觀的位置。

NAND 現貨價格自 2025Q4 起已連三季走揚。法人上修 EPS 到 73–80 元，背後的邏輯是兩件事：AI SSD 滲透率提升，以及企業端換機潮延續。

所以判斷重點很直接：如果你認為 NAND 循環還沒到頂，1,660 元仍可視為基準情境內的合理定價；但如果你認為現貨漲價已大致反映，那麼 2,000 元以上才會成立的樂觀情境，就是短期天花板。

友達 2409｜收盤 18.15 元｜週跌 -3.20%

這檔不看 EPS，改看 PBR。淨值約 20 元，目前 PBR 約 0.91 倍。基準區間為 0.6–1.5 倍，換算價格約 12–30 元。18.15 元位在基準偏保守的位置。

外資在連假前異常買超 7 萬張，但本週股價回吐 3.2%。

面板股的估值邏輯和半導體不同。你買的不是 EPS 線性成長，而是景氣循環拐點與市場反應之間的時間差。

此外，油價仍是額外變數。面板相關石化原料成本若墊高，對毛利率假設會形成壓力。

很多投資人買面板股，卻連公司淨值都沒算過。這其實很荒謬。因為你買的，很可能是一個低於資產價值定價的循環部位。

M31 6643｜收盤 454 元｜週跌 -4.12%

M31 是矽智財 IP 設計公司，也是這份觀察清單裡預估分歧最大的一檔。

四家券商對 FY26 EPS 的預估，從 5.30 元到 8.12 元，區間撕裂非常明顯。

我先取中位數 7.00 元作為基準，估值區間約 234–487 元。以目前 454 元來看，已落在基準到樂觀之間。

分歧的核心不複雜：不是需求看不看得到，而是費用控不控得住。

M31 的研發費用率能否持續壓低，會直接影響 EPS 能否往高檔區間靠攏。這個答案，不在故事裡，在下一季財報裡。

精測 6510｜收盤 3,485 元｜週漲 +2.35%

精測是 AI 測試介面龍頭。有法人覆蓋首評目標價 4,560 元，估值基礎是 FY27 預估 × 40 倍 PE。

公司 4Q25 實績 EPS 為 8.68 元，年化約 35 元；2026 年資本支出 30 億元，新廠動土，1Q27 產能目標倍增。

以目前 3,485 元計算，對應年化 PE 約 100 倍。這個價格買的不是今年獲利，而是2027 年產能開出後的獲利跳升。

換句話說，市場現在不是在交易現況，而是在交易未來。只要產能擴張延遲，或 AI 測試需求不如預期，100 倍 PE 的容錯空間就會非常窄。

T 區——題材輪動

欣興 3037｜收盤 638 元｜週漲 +2.08%

欣興是 PCB／載板缺料題材的代表股。1Q26 營收年增 23%，高於市場預期。

富邦目標價 550 元，估值基礎是 FY27 預估淨值 × 6 倍 PBR；但目前股價已來到 638 元，代表市場定價已經跑在基準情境之前。

ABF 載板訂單塞到下半年，這件事成立。但 638 元隱含的假設不只如此，還包括：缺料會延續得比市場原先預期更久。

一旦 2Q26 ABF 產能釋放速度比預期更快，這段溢價就會開始收斂。

T 區標的的觀察週期，天生比 V 區短。它不是拿來長抱的，而是拿來追蹤題材是否還在發酵。因此 T 區每兩週重檢一次，失去動能就移除。

H 區——冷門股獵人

這三檔的共同特徵是：散戶討論度低，且至少有一家券商提供相對獨家的覆蓋。你在 PTT Stock 版幾乎看不到它們，但這不代表它們沒有被定價，只代表它們還沒被大量討論。

辛耘 3583｜收盤 673 元｜週漲 +9.97%

本週股價單週大漲近一成，成交量同步放大。先進封裝擴產是長趨勢，這件事沒問題；但單週 +10% 意味著短期預期已被大幅前移。

接下來最重要的觀察點是 5 月營收公告。重點不是營收本身，而是它能不能證明：目前股價反映的訂單能見度，真的存在。

順德 2351｜收盤 123 元｜週漲 +5.13%

順德的轉型故事是：由傳統工業電腦切入 AI 邊緣運算。法人報告對 EPS 預估為 9.15 元，目前 PE 約 13.4 倍，從 IPC 產業的角度看，並不算貴。

但估值會不會被往上拉，不取決於「AI 邊緣運算」這個標籤本身，而取決於這個標籤能不能被數字驗證。

現在市場手上有的主要還是法說會 guidance，真正的季度出貨驗證還沒出來。所以這檔可以看，但不能過度腦補。

貿聯-KY 3665｜收盤 2,200 元｜週漲 +3.29%

貿聯-KY 是「光銅並進」的連接器整合龍頭。永豐 FY26E EPS 預估為 6.18 元（季度），元大與凱基目標價均落在 2,600 元附近。

以目前 2,200 元計算，距離主流目標價仍有約 18% 空間。市場買單的邏輯很清楚：光通訊 + AI 基礎建設 雙軌受惠。

接下來真正決定 2,600 元能否站穩的，不是故事完整度，而是2Q26 光通訊模組出貨量有沒有明顯加速。如果出貨跟不上，估值上緣就會先被壓住。

下週行事曆——催化劑密度本季最高

本週最重要的事件只有一個：台積電法說會，4/15–4/16。

這不只是台積電自己的事。法說會的 2Q26 guidance（營收 / 毛利率 / 資本支出）會直接影響觀察清單裡至少四檔標的的估值假設：

• 精測 6510 — 台積電資本支出數字 = 精測的訂單能見度
• 欣興 3037 — 先進封裝 / ABF 載板需求 = 台積電 CoWoS 產能展望
• 辛耘 3583 — 先進封裝設備擴產 = 台積電封裝產能擴張節奏
• 群聯 8299 — AI 伺服器 / SSD 需求 = 台積電 AI 營收佔比趨勢

其他觀察節點：

• 4/14（一）— 3 月營收截止日後隔週，市場消化上市櫃公司 3 月營收
• 4/18（五）— 選擇權結算週效應，波動率可能放大

Staleness 提示： M31（6643）與友達（2409）目前仍缺完整估值拆解，下週優先補深度文。

結論

本週九檔標的裡，五檔具有相對完整的三情境估值框架，三檔屬於市場尚未充分擴散討論的冷門股，一檔則是典型的題材輪動觀察標的。

整體來看，V 區目前多數定價落在基準到樂觀之間。

這代表市場在 AI 敘事推動下，願意給出比平常更高的估值容忍度。

這份清單每週日更新。下週法說會結束後，台積電與精測的估值假設很可能需要重算一次。

這正是框架存在的價值。它不是替你下單，而是提醒你：什麼時候該重新計算，什麼時候該承認市場已經把樂觀預期先交易掉。

研究筆記 #20260413-W16