YT: https://youtu.be/XoCYz6RWovg
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/780520260417M001.pdf
法說影音: http://irconference.twse.com.tw/7805_9_20260417_ch.mp4
威聯通(7805)成功由消費型NAS轉向企業級市場，企業客戶營收占比近9成。受惠AI資料需求與價格調整策略，毛利維持高檔。未來透過AI NAS與私有化AI伺服器布局，加上電商直營與海外擴展，營運成長動能持續提升。
1. 營運亮點概覽
- 深耕自有品牌與全球佈局： 威聯通（QNAP）成立於2004年，以儲存與網路解決方案為主，具備軟硬體整合及台灣自有工廠生產的優勢。公司全球設有19個子公司，為加強在地化直營與電商銷售，2026年已於澳洲增設子公司，並預計於第二季成立越南子公司。
- 擴充海外營運與倉儲： 為了降低代理商層層轉手的成本壓力並提升出貨優勢，2026年初決議增資英國子公司300萬英鎊以擴充儲存空間，日本子公司也於3月完成辦公室、倉庫及廠房的購置交屋。
- 市場重心轉向企業級： 面對雲端儲存對消費端市場的侵蝕，QNAP的產品組合成功轉型。2024年中小企業與大型企業級NAS營收佔比約81%，至2025年已接近90%，成功掌握企業剛性儲存需求。
- 高股利回饋： 董事會已決議2025年盈餘分配，預計發放現金股利38元及股票股利2元，將於2026年5月27日股東常會中決議。
2. 財務業績回顧（QoQ/YoY）
- 營收與獲利穩定成長： 2025年全年合併銷貨收入達新台幣62.48億元（YoY成長），營業毛利35.39億元，毛利率維持在57%的常態健康區間。2025年營業淨利為13.83億元（營業淨利率22%），稅後淨利13.52億元，依分割減資後股本計算之稅後EPS高達44.56元。
- 2026年Q1業績亮眼： 2026年第一季合併營收達新台幣17.68億元，較去年同期成長9%。
- 成功轉嫁成本，毛利優於預期： 面對近期記憶體、硬碟、CPU及PCB（2026首季漲幅達50%-60%）等原物料價格大幅飆漲，公司透過提前3到6個月備料鎖定成本，並於2026年1月19日調漲全球終端售價。調漲後客戶接受度良好，Q1空機出貨量持穩，使得第一季毛利率略高於常態上限（54%-58%）。
- 財務體質健全： 2025年平均收現日數縮短至45天，流動比率為穩健的3.1倍。
3. 未來展望與策略
- 推動直營電商與在地倉儲： 改變過去高度依賴代理商（目前SI與經銷商佔比近九成）的模式，透過在英國、日本、澳洲、越南等地的自有倉庫與電商平台直接接單出貨。此舉雖可能使短期單筆利潤結構改變，但能減輕終端客戶價格壓力，預期將帶動日本等專案市場毛利提升7%-9%、美國提升3%-5%。
- 搶攻 Scale-out（橫向擴展）儲存市場： 針對大型企業PB級數據需求，QNAP推出高性價比的 Scale-out 方案，挑戰由NetApp、Dell等外商主導的市場。公司正積極推行國際標準化夥伴認證制度，目標在2026年底前於全球落地30項專案，預計貢獻新台幣3至5億元營收。
- 內部 AI 基礎設施投資： 為了提升內部研發效率並為未來的企業 AI 算力市場做準備，公司計畫首期投資200萬美元建置低端運算中心兼資料中心，透過實際營運來優化軟硬體配置與儲存整合。
4. 專題報告（新業務/技術） 公司宣告 NAS 產業正經歷根本性變革，產品定位從「被動的資料備份庫 (Storage Vault)」進化為「主動式的智慧資料中樞 (Smart Data Hub)」。核心技術發展分為雙引擎：
- 引擎一：輕量級 NPU AI NAS（推進 AI 普及化） 規格與應用： 針對中小企業與專業消費者（Prosumer），預計於2026年底推出內建 NPU（神經處理單元，算力達182 TOPS）的低端算力一體機。 核心價值： 解決企業對雲端 AI 的「隱私外洩擔憂」與「訂閱疲勞」。搭載類似 Openclaw 的自動化架構，將複雜操作化為直覺的 Agent 對話，支援全機資料向量索引、圖像 OCR 及語意搜尋。
- 引擎二：重型 GPU 企業級 AI 伺服器（構築私有 LLM 堡壘） 規格與應用： 算力高達 4000 TOPS 的 QAI 系列，專為處理數百億參數的大型語言模型與企業模型微調（Fine-tuning）而生，本月已開始銷售。 核心價值： 支援 NFS over RDMA，確保算力與資料同在內網，機密資料絕對不離網，克服資料搬移瓶頸與合規挑戰。
- QuTS Mega 分散式儲存（Scale-out NAS）： 提供近乎無上限的節點橫向擴充能力與自動重新平衡機制，確保 AI 訓練或關鍵任務資料永不中斷。近期已成功落地於台灣頂尖醫療研究中心（5PB 基因定序數據）及金融業合規電話錄音系統。
5. 問答環節（Q&A）
- Q：面對記憶體及原物料成本快速上漲，公司的轉嫁能力與毛利影響？
- A： 由於 AI 伺服器排擠效應，PCB、記憶體等成本大幅上升（PCB Q1漲幅達50%-60%）。但公司因採自有品牌經營，具有定價權。透過提前3-6個月備料鎖定成本，加上1月份的全球漲價策略成功發酵，Q1空機出貨並未受到影響，甚至第一季毛利率略高於正常區間上限。
- Q：自營電商策略對整體毛利率的具體提升預估？
- A： 因各國市場環境不同，預期競爭激烈的美國市場毛利提升約 3%-5%，而較適合推廣專案的日本市場則有望提升 7%-9%。這需要2-3個月的時間讓新倉儲運作發酵，屬中長期效益。
- Q：AI NAS 的模型是讓客戶客製化，還是提供標準化系統？
- A： 針對高階 GPU 伺服器，客戶可自行部署與微調其私有模型；針對低端的 NPU NAS，QNAP 會提供調適好的免付費開源模型供客戶開箱即用。公司目前不直接提供模型微調（Fine-tuning）服務，而是透過結盟生態系夥伴或提供雲端 AI Gateway 來協助客戶。
- Q：近期增資記憶體模組廠，是否有併表機會？是否為了確保料源？
- A： 公司不依賴單一記憶體供應商，而是廣泛向威剛、創見、Apacer 等多家採購，以取得最佳價格，因此料源本身就有保障。至於該投資案，目前並無併表機會，硬碟方面則主要與 Seagate 和 WD 合作。
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