YT: https://youtu.be/9cs-Agw29DE
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/991920260415M001.pdf
法說影音: https://irconference.twse.com.tw/9919_24_20260415_ch.mp4
康那香(9919)受中國市場疲弱與設備投資延宕影響，2025年虧損擴大、毛利率大幅下滑。隨32分割微纖布設備預計2026年量產，加上成本優化與海外市場拓展，公司力拚2026至2027年改善獲利，轉機仍待觀察。
1. 營運亮點概覽
- 公司定位與現況：康那香成立於1969年，為台灣最早的婦幼衛生用品製造商之一。目前主要產品營收佔比（以2025年為準）為：衛生棉類 47%、濕巾類 28%、紙尿褲類 14%、不織布及其他 9%、口罩類 2%。
- 營運挑戰：公司自2024年起呈現虧損，2025年虧損持續擴大。主要原因有二：一是中國市場景氣下滑及競爭激烈，導致揚州廠的代工客戶業績不如預期；二是重大投資（32分割微纖布設備）因疫情導致外籍技師無法入境而延宕約一年半，閒置設備投入成本拖累了整體獲利表現。
2. 財務業績回顧（YoY）
- 營收表現：2025年合併營業收入為新台幣 26.65 億元，較2024年的 29.37 億元下滑。
- 獲利狀況：2025年營業毛利率從 2024年的 11% 大幅下滑至 2%；營業淨利率由 -10% 降至 -21%。2025年稅後淨損為新台幣 4.74 億元（即473,988仟元），相較於2024年淨損 3.68 億元，虧損進一步擴大。
- 每股盈餘（EPS）：2025年 EPS 為 -2.43元，低於2024年的 -1.89元。
- 股利政策：由於公司持續處於虧損狀態，為維護財務結構健全並提升未來發展的財務彈性，董事會決議2025年不發放現金或股票股利。
- 現金流量：受虧損影響，2025年營業活動現金流為淨流出約 0.98 億元，但整體資金與財務狀況仍維持在安全範圍內。
3. 未來展望與策略
為在 2026 至 2027 年間優化獲利能力，康那香提出四大營運策略：
- 優化整體營運成本：計畫整合各廠區生產基地，活化閒置空間以創造額外效益，並提升機台生產效率來降低產品成本。
- 開發新產品與新技術：著重高階不織布及友善/綠能產品。預計在2026年針對自有品牌推出多款新產品，藉此改善獲利結構。
- 開拓新市場與新事業：除了鞏固現有市場與中國代工業務外，將積極把高階不織布應用及代工業務拓展至東南亞、中東及歐洲等海外市場。
- 積極的行銷策略：精耕現有客戶的夥伴關係，延伸合作產品線，同時強化網路行銷組織與能力。
4. 專題報告（新業務/技術）
- 32分割微纖布專案：此為公司近年最重大的投資案（口寮三期投資總額達新台幣 17 億元）。雖然前期因疫情延宕，但目前機器整備與審查已完成第一階段並進入試量產，預計將於 2026 年第三季正式量產銷售，預期將成為公司未來營運的關鍵成長動能。
- 生醫類產品（創傷敷料式繃帶）：公司運用不織布吸收技術與國防醫學院合作開發出創傷敷料式繃帶，其具備可單手對傷口加壓止血的特性，並榮獲第十三屆國家新創獎，目前主要與政府合作推廣。
5. 問答環節（Q&A）
- 於本次法說會的問答環節中，與會先進並未提出任何提問，會議隨後順利圓滿結束。
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