追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化
- 觀點全面升級：由「穩健成長」進階為「極度確信的結構性壟斷」。
- 邏輯轉換：市場仍有部分聲音擔憂 2026 年高達 560 億美元的資本支出將成為折舊包袱，但我們視其為「防禦同業追趕並鎖死客戶的終極護城河」。台積電已證明其具備將通膨、折舊與研發成本完全轉嫁給 AI 終端客戶的絕對定價權，毛利率結構性上移至 65% 以上已成短期新常態。
- 財務推算更新
- 2026 年預估上修：考量 N3 產能利用率達 120% 的超載現象，以及 AI 急單（Super-hot-run）帶來的 20% 至 100% 價格溢價，將 2026 年獨立預估 EPS 基準上修至 102.50 元。
- 2027 年預估上修：考量 CoWoS 產能於 2027 年底將達 17 萬片/月，且 N2 營收佔比預計跳升至 15% 以上，將 2027 年獨立預估 EPS 上調至 140.00 元。
- 價值分析調整
- 長線目標上調：隨著獲利基期墊高與長期成長率信心增強，將長期內在價值區間嚴格對齊最新推算，上調至 2,900 元 - 3,500 元。
- 短線區間拆分：依據獲利釋放與新產能開出之節奏，將 2026 年短期戰術區間設為 2,180 元 - 2,540 元，2027 年進一步上調至 2,680 元 - 3,420 元。
- 關鍵事件追蹤
- 資本支出爆發：2026 年資本支出指引達 520-560 億美元高標，2026-2028 年累計預估近 1,900 億美元，宣告 AI 基礎建設進入最高峰。
- 技術藍圖推進：N2 於 2025 年第四季順利量產，A16 預定於 2026 年下半年量產，且產能已被頭部 AI 晶片客戶預訂一空。
