YT: https://youtu.be/9-ZUV5KDLLY
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/413720260423M001.pdf
法說影音: https://irconference.twse.com.tw/4137_123_20260424_ch.mp4
麗豐-KY(4137) 2025年營收38.78億元小幅下滑，但淨利達5.88億元、年增24.4%，EPS 7.13元，展現強勁獲利能力。公司維持高毛利（82%）與高配息（現金10元），殖利率近10%。受惠中國消費回溫與本土品牌崛起，2026年Q1表現優於預期。未來將透過O2O模式提升單店營收，並切入醫美與再生醫學，打造第二成長曲線。
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 獲利逆勢大幅成長：2025年儘管營收微幅下滑，但在嚴格費用控管及業外收益挹注下，稅後淨利達 5.88 億元（新台幣，下同），年增高達 24.4%。
- 2026年營運展望樂觀：2026年 Q1 業績表現超越預期與去年同期，受惠於中國消費者對本土品牌認同度提升，管理層對全年營運趨勢抱持高度樂觀。
- 雙核驅動深化效益：集團結合線下超過 4,100 家加盟實體店與線上電商平台（O2O），策略重心從單純展店轉為「提升單店營收（店均提升）」與「數位化精準賦能」。
- 拓展醫美與抗衰老新賽道：跨足再生醫學領域，並預計於 2026 年 Q2/Q3 推出口服美容飲品及外用護理新品，進一步擴大集團在大健康產業的版圖。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收與獲利表現：
- 營業收入：2025 全年營收為 38.78 億元，年減 4.6%（YoY）。
- 稅後淨利：2025 年達 5.88 億元，年增 24.4%（YoY）。
- 業外收支：受惠於中國政府退稅補貼約 1,800 萬元、利息收入約 1,600 萬元及匯兌利益 646 萬元，整體業外貢獻亮眼。
- 關鍵財務比率：
- 毛利率與營益率：合併毛利率穩定維持在 82%（其中核心的加盟連鎖事業體高達 85%），營業利益達 7.37 億元。
- 每股盈餘 (EPS)：2025 年 EPS 達 7.13 元（較 2024 年的 5.81 元顯著成長）。
- 股利政策：預計配發現金股利 10 元，配發率高達 140.25%，以法說會當期股價計算，現金殖利率達 9.57%。
- 營運效率與資本結構：
- 資產報酬率（ROA）7.3%、權益報酬率（ROE）10.9%。
- 流動比率為 186.2%，負債比率控管在 44.6%，財務結構穩健。
- 存貨淨額由 2024 年的 4.63 億元下降至 4.00 億元，去化進度良好。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 終端市場需求變化：2025 年首季受大環境影響，中國消費市場一度低迷，但第二至第四季逐步回溫。2026 年 1-3 月中國化妝品類零售總額達 1,220 億元人民幣（YoY +5.9%），顯示終端美容需求正在穩步復甦。
- 總體經濟與地緣政治：中美貿易摩擦改變了中國消費市場格局，促使消費者對本土品牌的認同度及支持度大幅提升。克麗緹娜深耕中國市場近 40 年，受益於此一國產化替代紅利。
- 供應鏈現況：公司於上海松江擁有自建「微碩」生產工廠，達成研發與製造一條龍，且取得中國高新技術企業認證（享三年稅務優惠）。目前產能充沛，不僅無缺料疑慮，更能對外承接代工訂單。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
- 財測與短期展望：管理層明確表示，2026 年第一季業績相較去年及內部目標均有顯著成長，對 2026 年全年營收與獲利趨勢持強烈樂觀態度。
- 市場擴張策略：
- 中國市場：沿海地區發展成熟，後續將加強內陸二三線城市的滲透率與輔導。
- 海外市場：對東南亞市場維持現有佈局規模，採取穩健保守的策略，資源重心持續鎖定大中華區。
- 中長期營運目標：從追求門店數量增長轉向「門店經營品質與單店營收（店均）的提升」。維持中國境內約 3,800 多家加盟店的基本盤，並藉由線上線下閉環（公域/私域 O2O）穩固加盟主經營體質。
5. 專題報告 (Special Topics)
- 新業務板塊（醫美與全科健康）：醫美已轉變為女性剛需，公司旗下「雅璞麗德」於上海、南京設立醫美與全科診所。營運策略從依賴實體生美店引流，轉向建立獨立的醫療口碑與技術背書，涵蓋輕醫美、重醫美及未來的幹細胞移植。
- 新產品與技術研發時程：
- 跨界再生醫學：與普生（GBC）等生技公司合作，導入「小鹿羊水」及抗菌生態技術於日常護理產品中。
- 2026 Q2/Q3 新品線：計畫推出具增長潛力的「口服美容」新賽道產品，包含早晨抗黑雙餐飲、晚間抗老膠原蛋白飲，並搭配外用拋光套組與身體護理方案。
- 智慧門店技術：全面導入 AI 測膚系統與機器人護理療程，提供標準化的客製美容建議。
- 數位化賦能與 O2O：上線「店務通」系統打通數據中台，實時掌握加盟店庫存及消費偏好；同時，於美團、抖音等平台門店上線率已達 79%~85%，有效創造「線上引流，線下體驗」的良性生態。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 市場競爭與價格戰：中國美妝品牌多元且競爭極為激烈。公司對此採取「嚴格的市場秩序和價格管控（統一定價）」策略，禁止門市自行組合優惠或削價競爭，以防擾亂品牌價值與市場秩序。
- 總體消費降級風險：儘管目前復甦，但如 2025 年初面臨的消費低迷仍可能影響加盟主的展店或投資意願，需高度依賴總部資源賦能（如最高 50% 快速返利政策）來維繫加盟動能。
- 匯率波動風險：中國地區營收佔集團比重達 96%，人民幣兌新台幣的波動對財報影響直接（2025 年受惠於匯兌利益 646 萬，但前一年度為匯兌損失），屬於不可控的外部逆風。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
- 【市場展望類】 Q: 請問今年的展望如何？
- A: 2025年第一季因為整體市場狀況較為低迷，表現較弱，但在第二、三、四季逐漸回升。我們實施了多項聚焦經營措施，幫助門市提升營收。今年（2026年）第一季相較去年成長幅度明顯，因此我們對 2026 年的整體趨勢持樂觀態度，認為基礎建設已經打穩，店址佈局穩定。此外，大陸經歷中美貿易摩擦後，消費者對本土品牌的認同度提升，更傾向支持內地品牌。對深耕大陸多年的我們有正面影響，品牌信任度持續提升，我們對未來發展持樂觀態度。
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文中所述之財務數據、營運狀況、預測及產業展望，皆基於公司法說會之口述內容或特定時間點之公開資訊整理而成。未來實際發展可能因總體經濟、產業環境、市場競爭等各種客觀因素變動，而與本文內容或預期有所差異。
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