YT: https://youtu.be/1zKRb8WD7PQ
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/641520260312M001.pdf
法說影音: https://view.knowledgevision.com/presentation/b8ddd7cf1c54414aae1ca4b0da589916
矽力*-KY(6415)2025年Q4營收53.9億元，季增13%、年增5.5%，毛利率51.2%。受惠車用與AI需求強勁，且8吋產能緊張帶動價格止跌，營運回升。公司推進12吋Gen4製程，預計2026年底占比逾20%。展望2026年，營收可望重回20%~30%成長，動能來自車用與AI擴張。
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 營運重返成長軌道： 2025 年第四季營收達 1.73 億美元（約新台幣 53.9 億元），季增與年增雙雙達到約 10%（以美元計）。全年營收目標將重返 20%~30% 的長期成長區間。
- 產品組合優化帶動毛利擴張： 受惠於車用（YoY +22%）與工業/數據中心領域強勁成長，以及低毛利的 PC 及消費類產品佔比下降，第四季毛利率季增 0.8 至 0.9 個百分點。
- 供應鏈緊缺與價格反轉： 中國大陸 8 吋晶圓廠產能極度緊張，行業迎來急單與長單增加。管理層確認產品價格跌勢已止，未來具備上漲潛力，整體行業呈現向上趨勢。
- Gen 4 升級與 12 吋產能放量： 第四代製程 (Gen 4) 良率問題逐步解決，受惠於 8 吋產能緊缺，客戶加速轉向 12 吋 Gen 4 產品。預計 Gen 4 將推升整體毛利率約 5%，目標 2026 年底佔總營收逾 20%。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收表現：
- 4Q25 營收為新台幣 53.92 億元（QoQ +13.2%，YoY +5.5%）；以美元計為 1.73 億美元（QoQ +9.7%，YoY +9.8%）。
- 2025 全年營收達新台幣 188.12 億元（YoY +1.9%）。
- 獲利表現與關鍵財務比率 (IFRS)：
- 毛利率 (Gross Margin)： 4Q25 為 51.2%（QoQ +0.9 ppts，YoY -4.2 ppts）。
- 營益率 (Operating Margin)： 4Q25 為 14.2%（QoQ +1.4 ppts，YoY -3.9 ppts）。
- 稅後淨利 (Net Income)： 4Q25 為新台幣 8.09 億元（QoQ +18.9%，YoY -9.6%）。
- 每股盈餘 (EPS)： 4Q25 為新台幣 2.08 元；2025 全年 EPS 為 6.40 元。
- 營運效率與資本指標：
- 庫存天數 (Days of Inventory)： 4Q25 升至 142 天（3Q25 為 133 天，4Q24 為 112 天）。
- 現金循環週期 (Cash Conversion Cycle)： 147 天。
- 營收結構 (4Q25)： 消費性 (Consumer) 37%、工業 (Industrial) 30%、車用 (Automotive) 15%、電腦 (Computer) 10%、通訊 (Communication) 8%。高毛利的車用與工業佔比顯著提升。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 供應鏈現況 (產能極度緊張)： 供應端趨緊已成常態，尤其中國大陸 8 吋晶圓廠因 AI、新能源與車用需求暴增而產能滿載。競爭同業出現供貨困難，導致更多急單流入矽力。
- 終端市場需求： AI 數據中心及車用（智能化/電動化）為主要成長引擎；消費性電子則因記憶體價格上漲導致需求承壓，短期內非公司發展重心。
- 總體經濟與地緣政治： 近期中東局勢動盪可能引發短期需求波動，但整體半導體需求向上趨勢不變。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
財務預測 (Guidance)： 公司未給出精確的季度財測數值，但明確表示 2026 全年營收將重返 20%~30% 的長期成長區間，且「下半年表現將優於上半年」。
- 中長期營運目標：
- 車用佔比提升： 目標 2026 年車用營收佔比將從 2025 年的 14% 提升至近 20%。
- 市場全球化： 預期自 2026 年起，歐、美、日、韓等海外車用客戶的貢獻將顯著增加，改善目前高度依賴中國大陸市場（佔比逾 60%）的現況。
- 產能與擴產策略： 專注於 12 吋晶圓發展。供應商已承諾未來兩年 12 吋產能將達 8 吋總產能的 3 倍，足可支撐未來 2~3 年的成長需求。
5. 專題報告 (Special Topics)
- 製程技術升級 (Gen 4 & Gen 5)：
- Gen 4 (第四代)： 良率問題正逐步解決中，預計 2026 年底徹底消除負面影響，目標年底佔總營收逾 20%。其量產將帶動整體毛利率提升約 5 個百分點。
- Gen 5 (第五代)： 預計今年亮相，主攻數據中心與車用。亮點為大幅提升的能源效率及數位電路集成度（Density），產品更複雜且具備更強定價能力。
- 數據中心與 AI (Data Center / AI)：
- 隨 GPU/TPU 算力每三年翻倍，對 Power IC 需求及單機價值 (Dollar Content) 大幅提升。公司正推進 Vcore / DrMOS 解決方案，並開發通用的定製 PMIC。
- 車用 BMS (電池管理系統)：
- 產品線已完備，提供從高壓 BMS 到 48V、12V 鉛酸蓄電池替代的「一站式解決方案」（涵蓋 MCU、PMIC、AFE 等），這在業界極為罕見。單車價值 (Dollar Content) 將隨智能化進程持續攀升。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 上游產能瓶頸： 短期內訂單強勁，但交付受限於代工廠（尤其 8 吋）的產能上限，可能導致交期拉長。
- 消費類市場疲軟： 記憶體零組件漲價壓縮了終端消費產品的利潤與需求，公司須被動調整產品線重心以避開消費市場逆風。
- 費用增長壓力： 由於車用、BMS、MCU 等新產品線擴張，以及非中國市場的銷售佈局，未來的研發 (R&D) 與銷售費用將略微增加（儘管管理層承諾費用增速將低於營收增速）。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
【市場需求與預測類】
- Q: 回顧今年全年展望，三個多月前您對今年週期及公司看法，與現在有何不同？
- A: 供應端更緊張，已成常態。客戶長單及急單均增加，顯示競爭者供貨出問題。AI、新能源與車用智能化佔用大量產能，整體行業趨勢向上。
- Q: 去年第三季法說會時，您對今年成長有信心，認為下半年成長較有把握，因新產品量產。請問您如何看今年季節性，尤其第一季與第二季年增長？
- A: 保持謹慎樂觀。下半年因新客戶營收貢獻、新市場份額及新產品量產，掌握度較上半年高。中東局勢雖有短期干擾，但總體需求向上。
- Q: 請問 12 月份銷售數據顯示約 23% 年增長，請問主要是哪些下游應用表現較佳？對今年全年營收增長展望如何？ / 營收指引為何？
- A: 主要是數據中心相關應用（伺服器主板、記憶體、光模組）驅動。第一季車用屬淡季，但第二、三季表現將轉佳。不給明確數字指引，但目標重回 20%~30% 長期成長區間，下半年有信心達成。
- Q: 關於 Server，去年營收約佔 3%，今年有何看法？今年及明年佔比會增加多少？有機會達到多少？
- A: 佔比肯定會增加，我們已有規劃，但具體數字需會後補充確認。
【產品技術與應用佈局類】
- Q: 關於車用 BMS 系列產品進展，新增車用客戶主要分佈在哪些區域？亞洲還是海外？另外，這些客戶是 Tier 1 還是車廠？
- A: BMS 已能提供一站式解決方案。目前主要應用於中國大陸車廠及儲能；日韓、歐美等海外新客戶今年佔比尚小，但明年起比重將顯著提升，區域發展會更均衡。
- Q: 媒體報導中國汽車品牌朝 100% 國產晶片邁進。假設中國汽車廠能達成 100% 晶片國產化，請問 Silergy 目前在中國汽車晶片市場佔多少比例？
- A: 目前佔比仍非常低，市場天花板很高。隨中國車廠全球市佔率提升與電動化推進，我們預期將顯著受益。
- Q: AI 數據中心對 Power IC 需求強勁，請問具體是哪些類型的 Power IC？Silergy 在此領域的曝險情況如何？
- A: 主要為針對伺服器及數據中心開發的目錄型與定製 Power IC (PMIC)。部分沉寂多年的老產品需求也明顯上升。
- Q: 關於我們 AI 數據中心相關的 PMIC，這些產品主要是供應給國內的國產 AI GPU 芯片，還是給國外的大型芯片廠商？
- A: 開發的多為通用型，北美與中國大陸皆可使用。定製產品也在送樣中。海外客戶需求規模更大，我們持樂觀態度。
- Q: 關於 DrMOS 及其他 PMIC 在數據中心主板上的應用，目前進展如何？/ 在 GPU Vcore 或 DrMOS 方面的進展，特別是在設計導入與設計贏得階段的情況？
- A: 目前已有樣品，尚未完全發布，海內外客戶皆在評估當中。
- Q: 未來產品組合的調整，我們是否預期會降低消費類產品比重，並由汽車領域補足？因為近期消費類受到記憶體問題影響，想了解公司產品組合的趨勢。
- A: 研發重點將專注於汽車與數據中心。消費類因記憶體價格上升導致需求受抑，今年重心不會放在消費類，其研發投入比重將下降。
- Q: 數據中心的 Dollar Content 部分，隨著我們技術與產品的滲透，Dollar Content 是否有機會提升？能否分享預期的增長幅度？
- A: 隨主芯片算力提升，GPU/TPU 對功率需求約每三年翻倍，Power IC 的 Dollar Content 有機會大幅提升。
- Q: 電力基礎建設相關問題。數據中心逐漸採用較高電壓，如 800V 或其他，變電器等設備需求增加。請問公司在此趨勢中有何機會？
- A: 我們主要提供 Controller 與 Driver 相關 IC，這部分需求明顯增加。目前業務仍多集中於 48V 以下，因 Dollar Content 較高。
- Q: 請問中國在無人機、機器人、自駕車及儲能產品方面發展良好，Silergy 在這些應用的佈局與進展如何？ / 是否可以說 Silergy 在機器人與無人機領域已有實際產品並開始出貨？
- A: 機器人與車用產品重疊度高，潛力大，但規模化商用需再 2~3 年。無人機偏消費性，市場規模不如車用大。目前機器人與無人機領域確有產品出貨，但營收佔比極低。
- Q: 今年記憶體需求暴增，能否分享今年 SSD 與光模塊在營收中的比例？ / 是否可以說中國、日本、韓國及美國等重要 SSD 製造商都是 Silergy 的客戶？ / 光模塊方面，全球前幾大客戶是否也是您的客戶？
- A: 具體數字不便透露，但需求超預期、增長顯著。全球主要 SSD 製造商幾乎都是客戶。光模塊除了 Power IC 外也推進信號鏈產品，在北美與中國皆有眾多客戶。
- Q: 注意到 Silergy 在 104 人力銀行招募記憶體設計工程師，請問這與公司哪方面產品佈局相關？
- A: 這部分主要應是尋求 IC Designer。
- Q: 關於 Gen 4，去年剛量產時良率不佳，現在良率提升情況如何？對毛利率有何影響？今年底 Gen 4 佔總營收比例預計多少？
- A: 良率問題正逐步解決，期望今年內完全解決。內部目標年底 Gen 4 營收佔比達 20% 以上，對毛利率有明顯正面幫助。
- Q: 請問 Gen 5 與 Gen 4 差異為何？量產時間及對毛利率影響何時明朗？/ 是否毛利率的提升不如 Gen 3 到 Gen 4 明顯？
- A: Gen 5 主要針對 Data Center，效能、能效更好，且數位電路集成度極高，適合空間受限領域。因產品更複雜且對手少，定價能力更強，今年必定會亮相。
- Q: 車用部分，上次法說會提到每部車約 120 到 150 美元，今年預計增加 70 到 100 美元。請您更新這數字。另外，今年車用營收佔比目標為何？ / 車載 dollar content，您認為 2027、2028 年是否每年有機會成長 30 至 50 美元？
- A: Dollar Content 增加趨勢不變，將隨智能化、電動化與新產品（BMS、MCU）導入持續成長。今年目標車用營收佔比接近 20%。
- Q: 您如何看待 Data Center DrMOS 這塊未來的發展與策略？因爲功耗每三年翻倍，您投入了團隊與人力。
- A: 我們已完成相關工作並在主流平台上追趕開發，預計今年量產。同時也針對客戶未來需求擴張人力，現代與下一代產品會同步投入開發。
【供應鏈、定價與競爭類】
- Q: 行業供需趨緊，請問價格環境如何？海外 IDM 陸續調整產品價格，請問今年 Silergy 是否有調價策略？
- A: 價格環境謹慎樂觀。趨勢不再似往年持續下跌，今年具備價格上漲的可能性。
- Q: 中國大陸 8 吋晶圓廠產能緊張，但台灣聯電產能似乎尚未飽和，請問目前供應狀況如何？供應商是否有跟公司談漲價？
- A: 大陸 8 吋廠聚焦 Power 產品，受 AI 需求驅動產能極度緊張。供應商普遍希望調漲價格，但大部分成本我們可吸收。
- Q: 8 吋漲價將加速 12 吋 Gen 4 產品量產速度，這對我們有利嗎？
- A: 是的。Gen 4 相比 Gen 3 毛利率約提升 5%，且產品組合偏向高毛利的車用與數據中心，漲價將強迫客戶轉向 12 吋新產品認證，對我們是好事。
- Q: 關於 12 吋產能，目前產能利用率約多少？若產能持續緊張，12 吋產能能否滿足強烈需求？/ 台灣 12 吋產能是否無法充分利用作為額外產能？為何產能緊缺？
- A: 我們研發資源聚焦於 12 吋的 Gen 4 與 Gen 5，並未拓展新的 8 吋供應鏈。12 吋採海內外雙供應鏈模式，供應商承諾未來兩年 12 吋產能約為目前 8 吋總產能的 3 倍，未來 2~3 年成長無虞。8 吋緊缺反而會加速客戶重新認證並導入 12 吋新產品。
- Q: 消費類產品方面，因為記憶體漲價缺貨對消費類甚至汽車市場的影響應該會逐步顯現，現在與第二季相比，為什麼 Silergy 這邊仍看到一些急單？瓶頸是否僅限於 AI 數據中心相關領域？
- A: 急單多集中於數據中心。車用方面，有客戶因其他供應商產能緊張，將原定年底量產的訂單提前至第二季。
- Q: 中國大陸部分同業因財務狀況不佳而退出市場，想請問這種市場集中趨勢是否持續？ / 競爭格局是否會放緩？
- A: 汽車領域集中趨勢明顯。缺貨與產能緊張使小廠供應鏈管理劣勢浮現，大客戶對其財務狀況也有顧慮。預期未來五年中國半導體廠將經歷整合，IDM 不再拼命殺價，競爭壓力將逐步減弱。
- Q: 第四季汽車增速同比回到 20 多個百分點。從中國整體來看這增速並未超過市場太多，甚至可能略低，這是否為邊際變化導致增速回落？
- A: 去年主要因「海外」汽車客戶表現極差（海外車廠市佔率下降），拖累了公司整體車用營收增速，但國內成長仍十分強勁，預期後續增速會再加快。
- Q: 您認為行業缺貨及產能短缺會持續到 2027 年嗎？是否有更多客戶尋求與貴公司更緊密合作（如替換 TI）？
- A: 半導體長期看技術競爭力。我們在 Gen 4 / Gen 5 的前沿技術投入，將強化競爭地位。我們也成立了專門事業部聚焦數據中心與車用，對未來充滿信心。
【財務預測與營運費用類】
- Q: 過去幾季 OPEX（營業費用）較平，今年可能略增？費用增速會低於營收增速嗎？
- A: 由於 MCU、BMS 等新產品線擴展需增加 R&D 投入，加上海外非中國市場需要更多銷售與行銷人力，投資會略微增加。但我們會嚴格控制費用增速低於營收增速，確保獲利 (Bottom line) 成長快於營收成長。
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