YT: https://youtu.be/13SLoC7MeQI
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/677620260327M001.pdf法說影音: http://irconference.twse.com.tw/6776_18_20260330_ch.mp4
展碁國際(6776)2025年營收達293億(YoY+14.8%)，EPS 4.20元，並決議高配息3元。營收成長受惠任天堂熱銷、記憶體拉貨潮與AI軟體訂閱制發酵。展望2026，前兩月營收年增17.7%開局強勁。在AI PC商務換機潮、資料中心基礎建設需求帶動下，公司樂觀上修年度營收目標，挑戰350億元歷史新高！
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 營收創下歷史佳績：2025年全年合併營收達新台幣292.99億元，較2024年強勁成長14.8%，展現雙位數增長動能。
- 獲利穩健與高配息：全年每股盈餘（EPS）達4.20元，優於去年的4.11元；公司決議維持71.4%的高配息率，將發放每股現金股利3.0元。
- 2026年開局動能強勁：2026年1月合併營收達28.97億元，創歷史次高（僅次於2025年7月）；1至2月累計營收較去年同期大幅成長17.7%。
- 上修年度目標：管理層樂觀看待後市，正式訂下2026年挑戰全年營收350億元之新高目標。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收與獲利表現 (QoQ / YoY)：
- 第三季為全年營收高峰，達83.33億元（YoY +26.6%），主要受惠任天堂新機上市。
- 第四季營收維持80.56億元高檔（YoY +8.9%），主要由記憶體短缺引發的提前拉貨潮及電腦組件漲價帶動。
- 2025年全年毛利為17.48億元（YoY +5%），營業利益4.54億元（YoY持平），稅後淨利3.46億元（YoY +3%）。
- 關鍵財務比率：
- 毛利率 (Gross Margin)：全年為6.0%，較2024年的6.5%微幅下滑。
- 淨利率 (Net Profit Margin)：全年為1.2%，與去年的1.3%大致持平。
- 每股盈餘 (EPS)：4.20元。
- 營運效率與費用結構：雖營收實現雙位數（+14.8%）成長，但淨利僅小幅成長（+3%），主要受到營業費用增加的壓抑，包含運費及倉儲費用皆呈現上升趨勢。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 供應鏈現況：記憶體市場出現短缺且價格持續上漲，短期內尚未見到反轉跡象，導致通路與經銷商積極拉貨；此外，PC與Notebook零組件價格亦大幅上揚，預計第二、第三季將持續漲價。
- 終端市場需求：市場需求呈現多點開花，包含任天堂遊戲軟硬體、節能健康家電、小米產品皆銷售暢旺。商用市場方面，新作業系統升級帶動企業換機潮，且商用Notebook拉貨力道明顯強於家用市場。
- 原物料與地緣供應：近期石油價格上漲，雖對子公司博瑞達（PAM集團）的產品價格與獲利有正面助益，但亞洲區（如台塑、台化等）因停止報價導致貨源緊張，面臨供應不足的困境，而北美地區供應則維持正常運作。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
- 財務預測 (Guidance)：公司設定2026年營收目標為350億元。依據歷史營運軌跡，下半年業績通常優於上半年，管理層預估2026年上、下半年營收比重約為 48:52 或 47:53。
- 營運與市場策略：在記憶體產品線佈局上，因其佔總營收比重不高，公司策略聚焦於「獲取利潤」而非衝刺營收，並將密切監控市場脈動以防範下半年反轉風險。在新品牌代理上（如星睿奇），公司採取「試水溫」的穩健策略，初期透過特定通路銷售，視市場反應良好後再逐步擴大規模。
5. 專題報告 (Special Topics)
- AI與軟體訂閱經濟的穩定挹注：在AI、網路安全與雲端運算帶動下，微軟、Adobe的訂閱制軟體及資安軟體需求強勁。由於訂閱制具備經常性收入（Recurring Revenue）特性，加上原廠於2022年起持續調漲價格，有效擴大客戶基數並提升整體利潤總額。
- 商務專案與AI創新應用亮眼：Apple商務專案自去年12月起顯著增長，帶動今年第一季業績；其中 Mac mini 甚至被客戶導入至「養殖小龍蝦的AI照明」等創新應用場景，展現多元拓展潛力。
- 資料中心基礎建設需求：受惠伺服器與資料中心建置熱潮，展碁的系統整合產品線（佔營收4%）在高效能電源管理系統（UPS）及機櫃設備的出貨需求穩定增加。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 營業費用侵蝕淨利：物流運費與倉儲費用的攀升已實質壓抑了2025年的淨利成長幅度，在營收規模持續放大的同時，如何控管營運成本將是一大挑戰。
- 記憶體市場反轉風險：雖然當前記憶體因缺貨與漲價帶來豐厚利潤，但下半年若面臨供需反轉或跌價，將考驗公司的庫存管理與避險能力。
- 子公司供應鏈缺料：子公司博瑞達面臨亞洲區石化原料供應商暫停報價的窘境，陷入「有利潤卻無貨可賣」的限制，恐限縮該業務板塊的成長動能。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
【財務預測與市場目標類】
- Q：2026年挑戰350億元目標中，記憶體的貢獻佔比？若下半年反轉，公司如何維持獲利？
- A：記憶體在公司整體營收的佔比不高，其影響有限，主要貢獻在於「利潤」層面。我們持續與原廠緊密合作，一、二月表現良好，也會謹慎掌握市場脈動以避免跌價損失。
- Q：展碁投資過去股權及營收獲利情況（指子公司博瑞達）？
- A：根據去年財報，博瑞達營收大約50億元，稅後淨利約落在2000至2500萬元之間。
- Q：今年營收是否能成長，以及上下半年營收比重？
- A：依過往經驗，下半年營收通常高於上半年，公司預估今年上、下半年的營收比重約落在 48:52 或 47:53，不會採用業界常見的 45:55 比例（因不適合流通業特性）。若上半年打好基礎，對下半年達標會更有信心。
【產品線與技術應用類】
- Q：AI PC及Mac mini等商用採購需求是否已反映在營收上？軟體訂閱毛利如何？
- A：Apple商用專案自去年12月起就有明顯增長，並延續至第一季。訂閱制商品方面，雖然單一訂閱的毛利率是固定的，但隨著AI應用推升資安需求，訂閱客戶數（基數）變大，實質上帶動了整體利潤總額的提升。
【市場競爭與供應鏈合作類】
- Q：關於與青雲、美光及星睿奇的代理合作情況，是否會在2026年放量？
- A：與青雲及美光已合作很久，但佔總營收比例不大。與星睿奇的合作目前採取「試水溫」策略，先透過部分通路商進行銷售，不急於一次做大，若進展順利將會逐步擴大規模。
【總體經濟與風險類】
- Q：石油價格上漲對於子公司博瑞達的成本及獲利有何影響？
- A：近期石油成本上漲確實對博瑞達獲利有正面幫助，產品價格整體呈現上揚。然而目前的挑戰是亞洲區（如台塑、台化等）停止報價導致貨源緊張，面臨「無貨可賣」的狀況；但北美地區目前貨源充足且運作正常。
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