2026/05/05 Lumentum (LITE) 法說會：Q3營收年增90%創高，AI光通訊供不應求

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法說影音: https://www.youtube.com/watch?v=iDFQYfI_wIo

Lumentum Q3營收8.08億美元(YoY+90%)創高，EPS達2.37美元。受惠AI與雲端需求，EML與泵浦雷射缺口破30%。公司透過「預付款長約」綁定客戶並分攤資本支出，全力衝刺1.6T收發器與OCS量產。隨著北卡新廠長線產能佈局啟動，Q4營收指引將續創新猷，營運爆發力十足！

1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)

• 營收創歷史新高且成長驚人：受惠於雲端與 AI 對收發器及雷射晶片的強勁需求，Q3 營收達 8.08 億美元，年增率高達 90%，超越財測中位數。
• 獲利能力出現爆發性跳升：受惠於高毛利產品組合與製造利用率提升，Q3 非 GAAP 營業利益率年增超過 2,100 個基點（達 32.2%），EPS 達 2.37 美元，大幅優於市場預期。
• 強勁的次季展望與歷史紀錄：公司給出 Q4 營收 9.6 億至 10.1 億美元的指引，其中位數（9.85 億美元）將再次刷新單季歷史新高。
• 供需極度失衡，綁定長約確保產能：EML（電吸收調變雷射）與泵浦雷射 (Pump Lasers) 的供需缺口均超過 30%。為轉嫁高昂資本支出，公司正積極與客戶簽訂包含預付款與最低採購量的長期合約。
• 百億美元等級的長期產能佈局：成功收購北卡羅來納州 Greensboro 的第五座磷化銦晶圓廠，此廠房未計入現有財測，預計 2028 年投產後，將貢獻超過 50 億美元的增量營收。

2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)

整體營收與獲利表現（非 GAAP 基準）：

• 總營收：8.084 億美元（QoQ +21%、YoY +90%）。
• • 元件部門 (Components)：5.333 億美元（QoQ +20%、YoY +77%）。
  • 系統部門 (Systems)：2.751 億美元（QoQ +24%、YoY +121%）。
• 毛利率 (Gross Margin)：47.9%（季增 540 bps、年增 1,270 bps），主要由資料中心雷射晶片佔比提高及產能利用率改善所驅動。
• 營業利益率 (Operating Margin)：32.2%（季增 700 bps、年增 2,140 bps）。
• EPS (稀釋後)：2.37 美元。

資本結構與營運效率：

• 現金與短期投資：達 31.7 億美元（季增 20.2 億美元），資金大幅跳增主要來自 NVIDIA 對 Lumentum 的直接投資。
• 資本支出 (CapEx)：1.25 億美元，主要用於擴充雲端與 AI 產品的製造產能。
• 庫存水準：季增 6,200 萬美元，以支撐後續雲端與 AI 的營收成長計畫。
• 產能利用率：大多數產品線稼動率提升為毛利護航；英國等部分晶圓廠目前利用率偏低，預計新產品導入後將進一步提振利潤率。

3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)

• 資料中心架構轉型驅動龐大需求：超大規模雲端服務商 (Hyperscalers) 正因單一機房電力與空間耗盡，轉向「分散式架構 (Distributed Architectures / Scale Across)」，帶動需要高頻寬同步與大規模光纖路由的關鍵光學元件需求激增。
• 供應鏈現況與嚴重缺料：公司正面臨全面的「供不應求」。EML 及泵浦雷射的供給落後需求程度大於 30%。此外，由於上游電氣元件 (Electrical components) 與外部雷射二極體的供應受限，導致光收發器的實際出貨量遠遠無法滿足客戶訂單。
• 原物料供給狀況 (基板)：雖然市場傳出基板短缺，但 Lumentum 已透過長期合約鎖定料源，短期供應無虞，並持續確保 2027 年前的供給安全。

4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)

• Q4 FY26 財務預測 (非 GAAP)：
• • 營收：9.6 億美元至 10.1 億美元（中位數 9.85 億美元將續創歷史新高）。成長動能過半來自元件業務，其餘來自高速收發器及 OCS。
  • 營業利益率：35% - 36%。
  • EPS：2.85 美元 - 3.05 美元。
• 中長期營運策略：
• • 營收目標：重申在 OFC 展會上提出的「單季 20 億美元」營收目標，目前發展軌跡符合預期。
  • 擴產與美國製造承諾：北卡 Greensboro 新廠房正進行「砷化鎵轉磷化銦」的轉換工程，公司將利用現有設備壓低成本，這項超前部署將確保未來數年的長線成長。
  • 毛利率優化策略：將透過「內部自製 CW 雷射晶片取代外部採購」、「優化產品組合剔除低毛利產品」、「轉單委外代工 (CM) 分攤成本」以及「對緊缺產品調漲價格」來推升毛利率。

5. 專題報告 (Special Topics)

• Scale Across (跨域擴展) 業務爆發：受惠於分散式架構，此板塊成為擴大毛利的核心。Q3 窄線寬雷射組件出貨連續 9 季成長（YoY > 120%），泵浦雷射出貨亦大增 80%。公司正開發「多軌技術 (Multi-rail technologies)」，預期泵浦產能與出貨量將面臨更為猛烈的擴張需求。
• 1.6T 高速收發器量產：進度領先同業，預計將於 Q4 財政季度放量出貨。其中大約 20% 的模組將率先導入 Lumentum 內部自製的 CW 雷射晶片，以改善整體收發器的毛利率結構。
• CPO (共封裝光學) 與 ELS (外部雷射源)：超高功率雷射晶片量產順利，Q3 已呈季增，將於年底財季產生顯著營收，並已握有將於 2027 年上半年交貨的「數億美元」採購訂單。管理層明確表示將朝向提供高度垂直整合的「交鑰匙 ELS 模組」發展，以獲取更高產品附加價值。
• OCS (光學電路交換器)：已簽訂長達多年、高達數十億美元的採購合約。預期 OCS 在下半年 (2H26) 將帶來約 4 億美元的營收，為公司目前最具挑戰但也最關鍵的產能爬坡專案。

6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)

• 產能瓶頸與零組件短缺：泵浦雷射 (Pump lasers) 成為出乎管理層意料的「最大供應瓶頸」，產能分配面臨極大壓力。同時，收發器也因上游零組件缺料導致嚴重「出貨不及」。
• 中國同業的競爭威脅：針對中國競爭者在 OFC 展出 OCS 設備，管理層坦承技術領先優勢「不會永久存在」，但自信在未來一年內，對手仍難以在 MEMS 創新解決方案上匹敵 Lumentum。
• 收發器部門毛利拖累：相較於同業，Lumentum 在收發器業務的利潤率表現相對落後，雖然預期 1.6T 產品的結構較佳，但短期內該業務線仍是獲利能力的拖油瓶。

7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)

【產能與供應鏈管理】

• Q: 關於 EML 及雷射的供應動態，滿足需求的能力及供需缺口為何？
• • A: 供需缺口依然超過 30%。雖然我們預計至 2026 年底 EML 供應量將年增 50%，並竭盡所能擴產，但仍遠遠落後於客戶不斷上修的需求。
• Q: EML/雷射供應受限的情形，很大程度上是公司自己可以掌控的嗎（如基板設備）？
• • A: 短期內主要在我們掌控之中。我們已簽署長約鎖定基板，但考量到 2027 年龐大的擴產規模，挑戰依然十分艱鉅。
• Q: 若無零組件供應限制，剛過去的季度收發器出貨量能達到多少？
• • A: 缺口相當顯著，我們未能出貨的量非常大。雖然 30% 缺口數字是針對 EML 說的，但我估計我們自家收發器的供需失衡比例也落在這個區間。
• Q: 在 OCS 供應受限下，如何處理多家代工廠 (CM) 接洽？如何針對中高階等不同應用的訂單排定優先級別？
• • A: 我們過去傾向全部自製，但現在發現與代工廠合作能改善利潤。代工廠規模經濟帶來的效益足以抵銷支付給他們的代工費，這是我們滿足海量訂單並改善毛利的關鍵槓桿。

【產品技術與市場動態】

• Q: 關於 Scale-Across 業務，未來走向 Multi-rail (多軌) 架構的市場機會與供應鏈定位為何？
• • A: 這是推動毛利擴張的重要動能。由於需整合更多泵浦雷射進入放大器，Multi-rail 機會十分龐大，且泵浦雷射的需求增長斜率甚至比 EML 更陡峭，我們正在加速相關產能建置。
• Q: 泵浦雷射的需求組合為何？伴隨 1.6T 發展，這種超過 30% 的失衡是否會延續到明年？
• • A: 這是我們面臨的突發且最大的挑戰。目前缺口確實大於 30%，我們正計畫在美國 Rose Orchard 廠區於未來四個季度內持續開出新產能以追趕需求。
• Q: Google V8 與 Anthropic 的大規模佈署，對 2027-2028 年 OCS 的前景有何影響？
• • A: 我們不評論單一客戶架構。不過 Google 是我們的大客戶，據我們了解 V7 轉換到 V8 對 OCS 的拉動屬於「漸進式增加」。客戶業務擴張確實為我們帶來顯著的上行潛力。
• Q: 公司預計下季將 CW 雷射導入自家收發器，內製進度為何？
• • A: 原本預計 Q2 導入，但因 EML 產線太滿而推遲。近期因外部 CW 雷射供應出現緊繃，我們決定分配更多內部產能製造 CW 雷射，預計下季約 20% 的模組會採用自製 CW 雷射。
• Q: 關於 CPO 擴展，未來是否有提供垂直整合 ELS (外部雷射源) 產品的機會？
• • A: 我們確實看到了非常顯著的 ELS 機會。對於對光學不熟悉的非主要客戶，ELS 是絕佳的切入點。這比單純供應雷射晶片能更快進入市場並獲取更高價值。
• Q: OCS 及 CPO 未來是否會透過併購或自研跨足相鄰技術 (如矽光子 PICs, EICs)？
• • A: 收發器及 CPO 解決方案中確實包含許多我們目前未涉足的元件（如 PICs、光電二極體等）。我們內部有技術發展藍圖持續評估這些領域，並尋求進一步開發的潛力。

【財務與營運目標】

• Q: 下個季度 (Q4) 加速成長的動能來自哪些領域？哪裡的供應限制影響最大？
• • A: 核心 EML、Scale-Across 元件、OCS 都會成長，但最大亮點將是「收發器 (Transceivers)」。我們在 1.6T 的推進進度超前，主要限制仍在於電氣元件與外部雷射二極體的短缺。
• Q: 請說明毛利率大幅跳升的背後驅動因素（定價/良率/產品組合）？
• • A: 主因是工廠稼動率 (吸收率) 提高、剔除低毛利產品線、以及針對供應吃緊的產品實施「價格調漲」。我們認為內部導入雷射晶片後，毛利還有進一步上升的空間。
• Q: 面對競爭同業也給出大幅擴產的預測，EML 領域是否有供過於求的風險？
• • A: 供過於求風險極低。因為我們目前正在與客戶討論「延長」長期合約。如果客戶預期未來會有產能過剩，他們根本不會願意在現在與我們簽訂這種長約，我們甚至還有調漲價格的空間。
• Q: 提及用以抵銷 CapEx 的「長期合約」結構為何？是類似預付款還是保證收購量？
• • A: 以上皆是。包含預付款 (Prepayments)、保證收購約款 (Take-or-pay)，以及價格調漲。我們藉此與主要大客戶共同分攤接下來擴建泵浦雷射與其他關鍵產能的鉅額資本支出。
• Q: 面對稀釋股數增加、產能爬坡及產品組合變動，未來影響利潤率的變化動態為何？
• • A: 利潤率提升空間依然龐大。除了產品組合往高毛利傾斜外，歷史上我們許多廠房（如英國廠）利用率不足，隨著新產品導入解決此問題，以及有利的定價動態，將持續推升毛利率。
• Q: 進入 1.6T 產品週期後，對收發器的利潤率結構改善程度如何？
• • A: 我們的收發器毛利率相較同業確實落後，且極具挑戰。但 1.6T 產品的利潤結構從本質上就優於 800G，這將帶動整體部門獲利能力的顯著改善。
• Q: 剛開幕的 Greensboro 廠產能是否已包含在 OFC 給出的預測中？其潛力如何？
• • A: 未包含在現有財測內。該廠是針對 CPO 長期龐大的供需缺口所準備，預計在 2028 年初投產，若執行順利，潛在增量營收將超過 50 億美元。

【市場競爭】

• Q: 在 OFC 展上看到中國競爭者展示 OCS 產品，Lumentum 能維持 MEMS 領域的優勢多久？
• • A: 我們對當前領導地位充滿信心。優勢雖不會永久存在，但在未來一年內，我不認為其他人有能力穩定出貨如此創新的解決方案。同時我們也在積極開發新架構與降低成本以維持競爭力。
• Q: OCS 領域目前與客戶的接洽狀態以及新訂單獲取情況？
• • A: 我們正與包含佔據絕大出貨量的兩家主要客戶等共三家客戶合作，並在獲取「大規模新訂單」上取得實質進展。新訂單的規模龐大，等同於我們預估的 2027 年積壓訂單總量。

免責聲明 (Disclaimer)

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文中所述之財務數據、營運狀況、預測及產業展望，皆基於公司法說會之口述內容或特定時間點之公開資訊整理而成。未來實際發展可能因總體經濟、產業環境、市場競爭等各種客觀因素變動，而與本文內容或預期有所差異。

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