一、 營運現況：短期受物料與匯兌雙重夾擊
- 財報落後預期： 1Q26 營收 56.32 億元（QoQ +3.8%），然受毛利轉弱與營業外損失衝擊，EPS 為 -0.74 元。
- 毛利率承壓 (16.1%)： 主要受 CCL 等上游原物料漲價衝擊（影響毛利約 1-2%）。公司已於 4 月份全面啟動售價轉嫁（ASP 調整），預期毛利在 1Q26 已見底。
- 匯兌損失為獲利殺手： 受中東政局導致泰銖大幅貶值影響，單季匯損高達 4.6 億元，導致整體盈轉虧。公司後續將加強遠期外匯避險，降低外幣資產波動風險。
二、 產品結構轉型：AI PC 與 HDI 成為核心動能
- HDI 滲透率加速： 技術別中 HDI 佔比已由上一季的 39% 躍升至 45%，產值季增 19%，顯示高階技術轉型初見成效。
- AI PC 提早放量： 電腦及周邊類別營收季增達 44%，為第一季少數成長亮點，主因 AI PC 客戶拉貨強勁。
- AI 伺服器技術準備就緒： 具備 20~40 層高多層板及多階 HDI 產能，GPU 產品線將於 3Q26 量產，ASIC 與 Switch 產品緊隨其後於 4Q26 量產。
三、 產能戰略：泰國廠轉向「高價值中心」
- 資本支出擴張： 2026 年資本支出維持 184 億元 高水位。P5、P5A 及 D1 廠預計下半年陸續開出，年底全數到位。
- 產值極大化： 泰國廠目標於 2027 年實現 300 億元 最大年產值。該廠區高達 80%~90% 產能已鎖定 AI 客戶，產品附加價值遠高於傳統車用板。
- 供應鏈重構優勢： 泰國產能佔比年底將超過 50%，不僅規避地緣政治風險，且隨著上游供應商進駐泰國，後續料源交期與成本結構將進一步優化。
四、 關鍵提問與獲利修復路徑 (Q&A 核心摘要)
- 損益平衡點： 泰國廠目標於 4Q26 達成單季損益平衡，這將是公司獲利爆發的轉折點。
- AI 營收佔比預估： 管理層給出明確目標，2026 年 AI 佔比 20%，2027 年翻倍至 40%，評價模式將由車用零組件轉向 AI 供應鏈。
- 中系客戶佈局： 中國 P3 廠區正處規劃中，將完全複製泰國高階製程，專門針對「中系 AI 客戶」需求，實現區域化供應。
- 市場競爭觀點： 公司強調東南亞「高階」產能目前仍極度稀缺，2027 年產能已被客戶預約鎖定，短期無產能過剩或價格戰風險。
五、個人筆記
定穎 1Q26 的虧損主要來自「非營運面」（匯損）與「轉嫁時間差」（4月才漲價）。從基本面看，HDI 佔比提升與泰國廠高階 AI 產能的建置符合產業大趨勢。 核心監控指標：
- 2Q26 售價轉嫁成效：觀察 4 月漲價後毛利率是否如預期回升。
- 泰國廠 AI 驗證進度：3Q26 GPU 與 4Q26 ASIC 的量產良率與出貨斜率。
- 下半年營收比重：管理層預期下半年佔全年營收 55%~60%，若達標，全年仍有機會轉虧為盈。
- 新的COWOP封裝摒棄ABF，PCB載板仍留用，是否對於PCB相關概念股仍是利多?
- 目前各廠區稼動率。崑山和黃石廠目前均為滿載生產，泰國廠稼動率約 60%，預計第四季將達滿載。泰國廠預計Q4開始獲利。
- 目前訂單能見度超過三個月。
結論： 股價短期內可能受首季虧損影響而波動，但隨著泰國廠 AI 產能於下半年釋放，定穎將正式脫離車用板獲利震盪，轉入 AI 伺服器的高毛利循環。
