追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：
- N2 放量時程與貢獻度超乎預期：2026 年 1-2 月營收展現強勁動能，打破過去第一季偏淡的季節性，確認 N2 洗線與拉貨需求已實質轉化為營收。
- 資本支出與研發進入「大擴張期」：龍潭科學園區 DUV 光阻廠投資上修至 35 億元，加上高雄二期與入股奇鼎科技，顯示公司正全力從「周邊材料」跨入「核心光阻與設備協同」領域，長線護城河加深，但短期 EPS 將受折舊與費用稀釋。
- 財務推算更新：
- 營收認列模式改變：自 2025 年第四季起改為「出至倉庫且實際使用才認列」，將使短期單季營收波動加大，但無損全年出貨總量。
- 雙版本 EPS 預估導入：建立「法人共識版」（2026 年 15.76 元 / 2027 年 23.56 元）與「獨立預估版」（2026 年 16.50 元 / 2027 年 25.20 元），後者提前計入 N2 單片用量提升 40-50% 的乘數效應。
- 價值分析調整：
- 長期內在價值區間上修：調整至 1,000 元 - 1,400 元，反映 Rinse 獨供地位穩固及 DUV 國產化的長期現金牛潛力。
- 戰術區間跨期切換：2026 年定價為過渡期（710 元 - 840 元），2027 年定價為爆發期（1,030 元 - 1,200 元），反映市場將於 2026 下半年開始 Roll-over 至次年估值。
- 關鍵事件追蹤：
- 產能佈局：高雄一期 2026 年預期滿載；高雄二期延至 2027 年第一季量產。
- 籌資與結盟：3 月啟動現增與 20 億可轉債籌資；斥資 1.11 億元參與設備廠奇鼎科技私募，強化「材料＋設備」協同開發。
- 新品驗證：KrF 光阻預計 2026 年中完成裝機，目標 2027 年顯著貢獻；先進封裝暫時保護層（TPL）通過驗證，2026 年下半年起小量貢獻。
