追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化
- 從「反映 2026 年獲利」跨越至「定價 2027 年成長」：股價強勢站上 988 元，意味著市場已完全吸收並定價 2026 年的一般預期。當前的估值擴張動力，正轉向對 2027 年 AI ASIC 滲透率持續提升與高階網通規格升級的提前佈局。
- 資本支出即絕對護城河：面對 2026 年超過 170 億元的資本支出預估，市場不再單純視為折舊包袱，而是將其視為金像電為鞏固全球高階 PCB 壟斷地位所築起的極高資本壁壘。
- 財務推算更新
- EPS 基準雙軌化：為反映高資本支出帶來的產能紅利，2026 年 EPS 分為法人共識版（35.53 元）與獨立預估版（42.00 元）；2027 年則分別推升至 53.00 元與 65.00 元。
- 營收動能跳階：2026 年 1 月營收首度突破 60 億元大關（達 60.16 億元），確認了 AI 伺服器與 800G 交換器在第一季「淡季不淡」的強勁出貨節奏，前兩月累計已達原目標逾七成。
- 價值分析調整
- 長期內在價值 (EDM)：基於獨立預估版，一般情境參考價值上調至 2,022.0 元，顯示長期複利效應的終值依然龐大，遠高於現價。
- 戰術區間跨期推移：2026 年戰術區間中樞約在 923-1,092 元（現價 988 元已落入此區）；2027 年戰術區間中樞則大幅躍升至 1,378-1,690 元，成為推動後續股價跨年評價的關鍵天花板。
- 關鍵事件追蹤
- 產能提前釋放：泰國一廠二期提前至 2026 年第二季量產，搭配楊梅租賃廠導入產線，將成為填補短期高階產能缺口的關鍵，需密切追蹤其良率爬坡狀況。
- AWS Trainium 3 世代放量：預期於 2026 年第三季起強勁放量，此專案的 ASP 提升幅度（預估 15-30%）將直接決定下半年的毛利率擴張斜率。
