YT: https://youtu.be/I8_xCmR7E-A
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/667120260331M001.pdf
法說影音: https://www.youtube.com/watch?v=yVD9Rnm1RMo
三能-KY（6671）2025年營收小幅下滑、EPS降至2.37元，受印尼廠初期虧損與匯率影響拖累。公司維持穩健財務，並降低配息以支應擴產。未來將深化東協布局、提升高毛利產品比重，並拓展環保材料與戶外產品線，推動長期成長。
1. 營運亮點概覽
- 獲利與股利政策： 2025年每股盈餘（EPS）為 2.37 元，較 2024 年的 3.18 元減少 0.81 元。因應未來資本支出需求，2025 年盈餘配發率由過去的 80% 以上降至約 50%，發放現金股利 1.2 元，殖利率約 3.30%。
- 財務結構穩健： 截至 2025 年底，帳上現金充裕達 4.16 億元（含相關金融資產合計約 7.8 億元），流動負債減少至 4.66 億元，負債佔資產比率進一步降至 20.73%，整體財務結構十分穩健。
- 亞洲生產基地擴張： 看好東南亞市場，印尼三能工業於 2025 年 4 月正式開幕並於第四季投入量產，成為大中華區以外的亞洲第三個生產基地。
2. 財務業績回顧（YoY）
- 營收與毛利表現： 2025 年全年合併營收為 19.96 億元，較 2024 年的 20.39 億元微幅衰退 2.10%。然而，受惠於高毛利產品組合增加及自動化生產投入，毛利率微幅提升至 38.03%（2024年為 37.81%）。
- 淨利衰退主因： 2025 年稅後淨利為 1.49 億元，年減 23.90%。
- 獲利衰退主要受三大一次性與業外因素影響，合計影響約 2,696 萬元：
- 印尼廠初期投入： 第四季才開始量產，產能尚未覆蓋製造費用，產生約 1,036 萬元的損失。
- 匯率波動： 2025 年認列外幣淨損失約 793 萬元（2024年為淨利 686 萬元）。
- 所得稅費用增加： 為配合印尼投資，將無錫子公司盈餘（人民幣 2,000 萬元）匯出，衍生約 10% 的匯出稅額（約新台幣 865 萬元）。
- 產品與區域結構： 產品別： 烘焙烤模類佔 41.48%、訂製類 30.89%、烘焙工具類 21.66%。其中，烤模與工具的毛利率皆超過 40%。 區域別： 中國市場佔比 67.77%、台灣佔 14.55%；亞洲區（不含中、台）佔比從 2023 年的 12.92% 逐年攀升至 2025 年的 14.45%，展現南向成效。
3. 未來展望與策略
- 南進東協（擴大印尼佈局）： 目前印尼現有租賃廠房已難以支撐未來成長預期。公司預計於 2026 年啟動購地自建工廠專案，擴大「在地化生產一條龍」，以期更快速輻射整個東南亞市場。
- 北進日韓（深化戰略合作）： 持續深化與日本當地知名會社的戰略合作，推動「診斷式服務」解決客戶痛點；韓國市場方面，則加強兩地烘焙技術與人才的交流。
- 總經環境因應策略： 面對全球經濟放緩與消費降級趨勢（如中國市場），公司將靈活調整產品開發方向，例如推出縮小體積的模具以迎合市場需求，並持續強化自動化生產以控制人工成本。
4. 專題報告（新業務/技術）
- ESG 與次世代材料（環境友善）： 持續研發 PFAS Free 無氟塗層材料，並導入木質纖維粉與牡蠣殼粉以達到塑料減量；推廣「環保型烤盤重處理（Recoating）」，透過重新處理塗層延長生財器具壽命，同時減少空燒帶來的空氣污染。
- 烘焙效能優化技術： 推出「低糖土司盒」有效縮短烘焙時間並提升良率；導入 PVD 鍍鈦技術，使器具具備抗菌機能並提升美感。
- 認證護城河： 除了持續獲得 ISO 與 HACCP 等國際食安與品質認證，近期更順利取得「印尼 Halal（清真）認證」，是全面進軍東南亞市場的關鍵門票。
- IP 跨界與新產品線： 積極展開跨界合作，如與迪士尼、漫威推出聯名商品（格魯特、鋼鐵人漢堡盤）創造話題。同時憑藉金屬加工底蘊，跨足「戶外露營用品（三能 Outdoor）」市場，拓展新成長動能。
5. 問答環節（Q&A）
- Q1：今年股利發放率為何明顯低於過往？
- A： 考量到整體獲利衰退，加上啟動印尼購地與建廠的長期資本支出計畫，公司必須保留更多自有資金。同時，從無錫回收盈餘所產生的匯出稅也影響了最終 EPS。這是為了集團中長期在東協市場佈局的必要資金規劃。
- Q2：國際局勢動盪（如關稅、戰爭）及總體經濟衰退對公司的影響與因應？
- A： 公司屬內需型產業，直接出口美國佔比不到 1%，因此直接衝擊極低。但間接影響（如消費降級、通膨導致終端展店放緩）確實存在。對此，公司將調整模具尺寸以適應消費力變化，並利用三個生產基地（台灣、無錫、印尼）分散地緣政治風險。
- Q3：近期股價下跌，公司是否考慮實施庫藏股？
- A： 面對股價近期的波動（從去年 40 多元跌至約 29-30 元），管理層確實已在內部啟動庫藏股的初步評估。不排除在今年上半年向董事會提案，期望透過實施庫藏股來穩定股價，保障投資人權益。
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