YT: https://youtu.be/5H0eLTYqYA4
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/263420260420M003.pdf
法說影音: http://irconference.twse.com.tw/2634_37_20260420_ch.mp4
漢翔(2634)在手訂單突破千億元，民用與國防雙引擎穩定成長，LEAP發動機市占提升至50%。雖2025年受罰款影響獲利，但隨交機恢復與需求回溫，2026年營運回升可期。結合無人機與能源業務布局，長期成長動能持續。
1. 營運亮點概覽
- 新接訂單豐碩：114年（2025年）公司新籌獲訂單近新台幣250億元，其中軍用業務約100億元、民用業務約100億元，科技服務（台電鳳林STATCOM新建工程）約23.5億元。
- 長線訂單能見度高：未來五年在手訂單已超過千億元，其中包含涵蓋2027至2029年的多筆國防維保合約，總金額高達約300億元。
- 營收結構優化：2026年第一季三大業務營收比重為民用59%、國防39%、科技服務2%，民用業務佔比已超越國防。
- 發動機業務大躍進：因客戶建立雙商源機制，漢翔成功發揮競爭優勢，LEAP發動機的生產份額（workshare）已從10%大幅提升至50%，並已完成TCF廠（渦輪中心機架）擴建以滿足訂單，未來目標是爭取100%的市場份額。
2. 財務業績回顧（QoQ/YoY）
- 營收穩步成長：2025年全年總營收達393.4億元，較2024年的354.5億元成長。其中，受惠於單走道客機需求，民用業務營收由2024年的162億元成長至2025年的173億元。
- 獲利短期受壓但逐步回溫：2025年上半年因高教機延遲交付產生罰款（已於2025年依會計原則全數認列約14.6億元預期罰款），加上美元兌台幣貶值，導致獲利動能趨緩。下半年隨美元轉升及民防與民用業務成長，營收與獲利呈階段性回升。
- 股利全數回饋：2025年EPS為0.778元（2024年為2.30元），為回饋股東，公司董事會決議採取100%盈餘配發率，每股配發現金股利0.778元。
- 合約資產變動：2025年第四季合約資產顯著增加，主因高教機依會計原則尚未達請款條件無法認列營收，後續達標收款後該金額即會下降。
3. 未來展望與策略
- 國防業務（商機多元）：配合政府高達6,200億規模的國防與特別預算，漢翔將聚焦高教機產製與維保，佈局各型軍機性能提升。雖高教機受全球供應鏈缺料影響，但預計今年（2026年）第三季能如期完成交付。
- 民用業務（穩步前行）：全球客運需求穩定增長（年增6.1%），波音與空巴積壓訂單約需10年消化，需求無虞。漢翔將持續爭取單走道飛機（737 MAX、A320）增量計畫，而Bombardier CL3500訂單量大於交機數，亦將挹注未來數年營收動能。
- 科技服務（低碳轉型）：拓展創能與控能商機，54MW的微電網示範案預計於今年7月正式啟用，目前已與超過40家國內電子、半導體及石化等用電大戶接洽，有望成為未來重要營收支柱。
4. 專題報告（新業務/技術）
- 無人機與反制系統前瞻佈局：漢翔正從資源協助角色轉型為自主研發整合廠商。
- 與美國Shield AI簽署V-BAT合作協議推動維修在地化。
- 與Vantor (Venti) Technologies合作，導入無GPS環境下的精準視覺定位技術。
- 協助雷虎科技解決T-400無人直升機結構振動問題，後續將共同開發中大型無人直升機。
- 積極爭取成為台灣首家獲美國Green UAS認證的廠商，以切入非紅供應鏈的國際市場。
- 反制系統的軟體「軟殺」已完成開發，預計今年第二季完成「硬殺」系統並朝商品化推進。
- 智慧製造與AI應用：開發的「航太AIxWARE平台」串聯逾2,000台機台，使產線稼動率平均提升20%、每年節省13萬工時及8%以上能源消耗。該平台服務逾40家廠商並獲波音/空巴肯定，公司並獲頒IT Matters數位轉型獎及商周AI創新百強。公司將AI視為降低製程能耗與提升投資效益的關鍵助力。
- 美國廠進展：美國廠已取得使用執照與機台規劃，預計第二季完成AS9100認證，今年陸續進入量產階段。
5. 問答環節（Q&A）核心摘要
- 原物料成本與庫存控管：面對國際鋁價（約3,469美元/噸）與鎳價（約17,000美元/噸）波動，漢翔維持3到4個月的庫存水位，並透過長短約搭配及LME價格連動機制管控風險。此外，發動機約80%的原物料由客戶掌控，公司承受的價格風險極低。
- 市場競爭力解析：LEAP發動機份額之所以能大幅提升，是因為漢翔在價格與品質上具備優勢，成功從價格昂貴的美國競爭對手（Bounce公司）手中搶下訂單份額。
- 地緣政治風險評估：投資人擔心中東戰爭影響，公司澄清這對波音寬體客機（如卡達、阿聯酋航空）僅造成短期、區域性的影響。波音過去七年訂單創新高，且發動機需求是由民航機體增量帶動，並未因戰爭而遭客戶下修。
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