▎請多支持股癌 EP654 (Podcast傳送門)
📈 台股就是台積電的形狀：4 萬點大關只是心理準備
回到市場，美股與台股現在的漲幅非常狂，直接是一根針往天上頂。台股現在完全就是 台積電 (2330) 的形狀，只要台積電的訂單沒有被砍，基本面算下去，指數破 4 萬點以上只是時間問題，大家要有這個心理準備。
在這種極度強勢的多頭格局下，任何利空消息丟下來，都只是「拉回就是買點」。現在空手的人太多了，只要一掉下來，就會有無數想上車的資金形成強力支撐，千萬不要自己預設高點。🏭 稼動率從 90% 到 100% 的暴力美學：漢唐與被動元件
台積電 (2330) 在近期的法說會上，資本支出（CAPEX）給到了預期區間的上緣，這本身就是極大信心的表態。Surprise 的是，台積電沒有上修數字，但市場上的廠務設備股（如 漢唐 2404）反而挑這個時間點強勢表態。這印證了市場的現實：動能交易（Momentum Trading）的股票，往往跑得比價值型股票更快。大家有時更喜歡去買現在看起來還在虧損、但未來成長性極具想像空間的標的。
而被動元件族群也開始「噴射」，國際大廠如日本的 村田 Murata (6981.T) 已經無腦射出去，美國的 Vishay (VSH)、VPG (VPG) 也是大噴 。
被動元件產業觀察表：
元件類別市場現狀與趨勢 投資邏輯 電容、電感市場已知極度缺貨。類似記憶體起漲初期。電阻週五剛收到「漲價信」，可能反映金屬成本上漲。緊盯稼動率！稼動率 (Utilization)目前已接近滿載（90% 甚至更高）。一旦從 90% 瞬間跳到 100%，缺貨漲價的劇本就會暴力上演。
CPU 缺貨恐懼將引爆下一個戰場
資金是流動的，當前記憶體族群的走勢已經比美股疲軟，代表賭報價的資金已經上車完畢。這些想打暴擊的資金會往哪跑？他們會去找下一個「缺貨漲價」的故事，而目前市場上最大的盲區，就是 CPU 的缺貨危機。
- 缺貨邏輯不同： 記憶體缺貨，你頂多花高價買；但 CPU 如果缺貨，你拿著錢也有可能買不到。
- 進階搶料戰： 大家都知道 Agentic AI 需要大量 CPU，但如果接下來要建置大量的通用型伺服器或 AI 伺服器，都需要搶奪 CPU 資源。買 GPU 的人跟買 CPU 的人將產生競價行為。
- 隱藏受惠者： 當 Intel (INTC) 或 AMD (AMD) 一顆難求，相關的 Socket（插槽）或主機板上的被動元件，都將出現市場未充分定價（Priced-in）的漲價循環。
下半年 Blackwell 架構準備出貨，BOM 表才剛開出來，許多供應鏈的稼動率就已經逼近滿載。一旦正式開始拉貨，產能排擠效應將非常恐怖。
🫧 AI 軟體的「生產力通膨」
Uber (UBER) 宣稱在今年前四個月就把一整年的 AI Token 額度燒光。許多人視為 Bullish 訊號，但我認為這背後暗藏巨大的隱憂。
現在市場陷入了一種 Token Maximization（Token 極大化） 的狂熱。很多公司（例如 Meta、Amazon 的部分部門）要求員工大量使用 AI，甚至寫 Bot 讓機器空轉狂吃 Token 來應付 KPI。表面上增加了「生產力」，但如果大家都在做一樣的事，這不過是**「生產力通膨」**。
人類的注意力與消費力是有限的，這點 Sam Altman 在 2017 年的貼文就講得很透徹：「基本上每一個 Career 走到後期，你都會變成某個程度上的 Sales。」不管你是工程師還是設計師，走到 C-Level，你就是在賣產品、賣公司。現在 AI 模型公司大量招募 Sales，就是在搶奪這些有限的出海口。
- Result-based vs. Cost-based： 市場論述即將轉向。以前只要會吹 AI、改名 AI 股價就會噴；現在投資人會緊盯財報——你燒了幾十萬美金的 Token，端得出實際產品（Shipment）嗎？毛利增加了嗎？連 OpenAI 都在批評 Anthropic 營收認列的方式不老實，這代表連同業都在互相檢視。無法將 AI 轉換為 Result-based 的軟體公司，最終都會被淘汰。
- 現金流的逆襲： 當所有 CSP 都在瘋狂資本支出時，像 Apple (AAPL) 這種不需要盲目投入天價基礎設施、且握有強大現金流的企業，說不定反而會成為市場資金轉向青睞的新寵。
💡 股癌 QA 精選
Q4：中南部南漂二寶爸，大女兒在台大兒科病房撐了半年，祝女兒粉紅熊姐姐生日快樂。 這個留言我一定要念，因為我的兒子（諾亞）就是在台大兒醫出生的。當時發現有狀況，直接轉診過去，真的非常感謝施景中醫師與蔡幸真醫師，還有每一位護理人員。台大兒醫是一個讓奇蹟發生的地方，如果你有餘裕不知道捐款給誰，強烈推薦台大兒童醫院。
Q8：1 億元資產，自住 2,000 萬，剩下 8,000 萬該怎麼配置才能退休？ 這完全是 By Case，取決於你的「物慾」。如果你把 8,000 萬丟大盤或美債，保守抓 5% 報酬，一年有 400 萬可花。如果你一年只花 200 萬，現在立刻就能退；如果會花到 400 萬就偏緊繃，但因為本金還會增值，其實也足夠了。
Q11：怎麼治癒起床氣？CPO 測試設備與 Pluggable 光模組怎麼看？ 我現在起床已經沒有負面情緒了，甚至很期待每天早上打手遊解每日任務。 至於 CPO，初期良率不穩時極度依賴測試設備，這絕對是個方向。像 致茂 (2360) 與 萬潤 (6187) 我很早就聊過，現在漲高了我就不願意多講，免得大家買在山上。至於 Pluggable 我比較看不懂，所以我選擇去抓我看得懂的 CPU 周邊零組件。
Q12：客家心態，買了紅酒櫃但總覺得把錢拿去投資更好，怎麼學花錢？ 這幾乎是每個做投資的人都有的「症頭」。行情好的時候，你想買的東西太多，永遠覺得錢不夠用。但你要知道，願意把錢分享給家人、帶家人出去玩，這是一種「成年人的愛」。花錢買「體驗」是最值得的，你不需要去學別人買名錶或跑車，每個人都有自己一套說服自己的 CP 值標準（就像我花錢住峇里島的高級飯店）。賺再多錢你還是會有這種捨不得的症頭，學著坦然享受自己買來的體驗就好。
