YT: https://youtu.be/NogR4FYFaQM
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/230820260430M001.pdf
法說影音: https://www.deltaww.com/zh-TW/investors/analyst-meeting
台達電(2308)2026年Q1受惠AI資料中心需求爆發，營收1594億元、EPS 7.91元創新高，毛利率達37.5%。AI電源與液冷產品成為主要成長動能，隨Hyperscaler資本支出大幅擴張，帶動訂單強勁。公司同步擴大全球產能並布局燃料電池與模組化數據中心，中長期成長動能明確。
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 財務指標創歷史新高：2026年第一季營收達新台幣 1,594 億元，毛利率 37.5%、營業利益率 17.8% 與稅後 EPS 7.91 元，均締造歷史新猷。
- AI 動能強勁：受惠於北美四大雲端服務商（Hyperscaler）高達 60% 以上的資本支出成長，AI 數據中心相關產品（電源與冷卻）需求強勁，成為推升獲利結構優化的核心引擎。
- 新事業與產能佈局加速：為因應 AI 客戶明後年的龐大需求，全球產能正加速擴張，資本支出預估年增 8-10%。中長期更瞄準燃料電池（SOFC）與模組化數據中心等新業務，預計於 2028 年達力量產。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收與獲利表現：
- 合併營收：1Q26 達 1,594 億元，年增 34.5%，季減 1%（主要受季節性因素影響）。
- 稅後淨利：205.5 億元（歸屬母公司），年增 101.1%，季增 19%。
- 業外損益：收益近 27 億元，較去年同期增加逾 10 億元，主要受惠於利息收益及匯兌評價貢獻。
- 關鍵財務比率：
- 毛利率 (GPM)：37.5%（其中包含約佔營收 0.7% 的一次性 EV 客戶取消訂單賠償款），產品組合優化與經濟規模效益為主要驅動力。
- 營益率 (OPM)：17.8%，營業淨利達 284 億元（年增 102%，季增 8%）。
- 每股盈餘 (EPS)：7.91 元，創歷史新高。
- 部門表現：
- 電源及零組件營收佔比 54%（年增 43%）、基礎設施佔比 32%（年增 48%），為兩大成長主力；交通（Mobility）部門佔比 5%，受客戶訂單延遲影響呈營收年減 27%，且略有虧損。
- 營運效率與資本支出：
- 存貨狀況：1Q26 存貨金額為 1,191 億元，金額雖上升，但周轉天數約維持在 10% 左右，仍屬可控範圍。
- 資本支出 (CapEx)：預期 2026 年將較 2025 年成長 8% 至 10%。
- 費用率：1Q26 營業費用年增 29%（主因研發與銷售人力投資增加），但受惠於營收規模擴大，費用率由去年同期的 20% 降至 19.2%。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 終端市場需求強勁：受惠於 AI 浪潮，主要 Hyperscaler（Meta、Amazon、Google、Microsoft）第一季營收皆雙位數成長，其中 AWS AI 相關服務季度增幅高達 170%。這四家大廠 2026 年資本支出預計年增逾 60%（達 6,700 億美元），帶動伺服器電源、冷卻系統產業鏈同步起飛。
- 總體經濟與地緣政治：中東地緣政治（如伊朗衝突）推升油價波動，連帶影響原物料成本，公司認為理想油價區間為 70-80 美元。AI 基礎設施的大量建設已引發局部通膨現象。
- 供應鏈現況：目前缺料狀況不明朗，需求強勁導致部分供應（如記憶體等原物料）稍顯不足，成本面臨上漲壓力。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
- 財測與營運目標：AI 相關產品佔比將持續提高（第一季電源約佔營收 30%，冷卻系統佔 9%），預期毛利率將維持高水準。未來幾季因人力投資，費用將緩步上升，若營收達標則費用率可望下降。
- 擴產與產能規劃：
- 既有各地廠區產能已近飽和，正加速全球擴建以因應客戶明後年可能的大幅成長需求。
- 產能分佈多元：目前中國大陸佔約 45%、泰國 30%、台灣十多個百分比。
- 新廠進展：泰國廠持續建設驗收，重慶廠剛完工，蕪湖及郴州等地正擴建，桃園一廠將改建為純研發中心。
- 新據點評估：墨西哥新廠址正在評估中，預計 2026 年內定案。
5. 專題報告 (Special Topics)
- 燃料電池 (SOFC) 進展：台達電的燃料電池採 500-600 度高溫型，並具備金屬支撐，可靠性與壽命皆優於市面競品。純發電效率達 60%，加上熱回收系統最高可達 85%。目前已交付樣品供台電試運轉，預計 2027 年進入試產，2028 年將於桃園觀音廠設立大產能量產線。
- 模組化數據中心與微電網：因應 AI GPU 機櫃運算力強且標準化的特性，公司設計整合液冷與空冷協同運作的模組化方案。近期更透過小規模私募與中鼎工程結盟，借重其在 EPC、Facility 及微電網的專長，共同開拓 Enterprise 客戶群。
- 高壓直流電源 (HVDC) 與冷卻技術：正負 400V DC 系統因部署較接近傳統架構，建置速度較快，今年將有部分出貨；而 800V DC 預計將於 2027 年開始大量出貨。冷卻產品方面，Sidecar 液冷對空冷方案成長迅速，去年出貨達 16 億美元，且預期在舊設施改造需求下將持續具備成長動能。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 電動車 (EV) 需求逆風：交通 (Mobility) 部門第一季出現營收衰退與虧損，部分 EV 客戶遭遇車型延遲或直接取消訂單的狀況。
- 原物料成本高漲：受地緣政治與 AI 強勁需求雙重夾擊，油價與記憶體價格上漲。雖然 AI 產品毛利較高、尚未向客戶反映成本漲價，但需留意後續利潤壓力。
- 產能短缺風險：若 AI 客戶明後年需求呈現大幅爆發，公司坦言現有產能「絕對不足」，廠房建置的時間賽跑將成一大挑戰。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
- 【財務與利潤預測類】
- 提問：第一季的 margin 與 operating margin 表現非常好。請問第一季是否有列入一些 one-off 因素？以往經驗第一季通常為全年較低水位，今年是否仍可預期第一季 margin 為底，後續季度有機會進一步提升？
- 管理層回覆：第一季除營收成長帶來經濟規模效益外，AI 相關業務毛利率高於平均。此外，收到部分 EV 客戶因取消訂單的賠償款，相關成本已提前認列，導致毛利率較高，約佔營收 0.7%。整體產品組合來看，AI 產品佔比將逐漸提高，預期維持高水準，但要再大幅提升已不易。
- 提問：能否說明第一季客戶取消訂單賠償款的背景？是否可能延續至下一季度？
- 管理層回覆：主要是 EV 某些車型有延遲或取消，合約規定需支付賠償。較大的一次性賠償通常談很久，我們確實收到款項，但是否會延續到下一次難以預測。
- 提問：第一季的 OPEX ratio 比第四季高，有特別的原因嗎？另外怎麼看待今年的 OPEX ratio 或者 OPEX 的趨勢？
- 管理層回覆：與去年第四季比，主要是我們一直在強化研發和銷售的人力投資。
- 未來幾季這些費用還會緩步上升，如果營收能達到目標，費用率也會呈現下降趨勢。 提問：今年 CAPEX 會有一個幅度可以預期增加多少？
- 管理層回覆：預估今年資本支出一定高於去年，今年預計成長 8 至 10%。
- 【產品技術與業務發展類】
- 提問：今年 GTC 強調模組化數據中心解決方案，並與中鼎工程投資。對於此業務發展的想法與節奏，以及何時可望看到相關營收貢獻？
- 管理層回覆：AI 數據中心建置包含電力配電及水冷方式，與傳統不同。現有 colocation 客戶量不大，未來 enterprise 若需 GPU 運算，模組化數據中心較適合。我們第一代採 liquid-to-air，第二代將容器放外部協同運作。因我們對 facility 層面較不熟悉，故與中鼎進行私募合作，期望從 facility 端並在 microgrid 方面有更多發展。
- 提問：今年下半年可能有 HVDC 相關出貨，出貨前需做哪些準備？對 GPU 與 ASIC 客戶的策略有何不同？
- 管理層回覆：800V DC 產品導入預計於 2027 年，大量出貨將於明年開始。我們正負 400 伏 DC 結構安裝時與目前的系統較相似，可加速部署進度，預計今年會有部分產品生產出貨。因高壓技術人員不足，正負 400 伏目前技術人員已熟悉安裝，而 800 伏系統還有時間培訓。
- 提問：燃料電池目前的進度與規劃如何？客戶需求產能準備有何更新？目標客戶是 CSP 還是企業？
- 管理層回覆：我們的 SOFC 屬高溫型（500-600度），可靠性與壽命較長，效率高（純發電達 60%，含熱回收最高 85%）。今年交付樣品給台電試運行，明年正式進入試產線階段量產交貨。預計 2028 年將在觀音設置大產能量產線。未來無論是離島式發電或微電網都有良好應用前景。
- 提問：台達電的燃料電池與 BE（Blue Energy）電池的差異在哪裡？
- 管理層回覆：材料特性類似，但我們溫度約低 200 度，這對周圍零組件很關鍵。BE 產品以陶瓷為主，我們的除了陶瓷還有金屬支撐，整體可靠性較佳，效率相對較高。未來大挑戰在於供應鏈開發以降低成本。
- 提問：關於冷卻系統的進展，尤其是滲透率及相關產品情況？
- 管理層回覆：目前主要是液冷對空冷的 Sidecar，去年全年出貨量約 16 億美元，今年將持續成長。舊設施改造仍以液冷對空冷為主，這部分的成長仍可期待，且我們正探索微通道等方案延續其壽命。
- 提問：AI 產品及客戶對 BBU 的態度，以及目前出貨產品中使用 BBU 的比例及未來趨勢？
- 管理層回覆：BBU 架構目前主要還是集中在整個電源架構中比較多。
- 【供應鏈、成本與全球佈局類】
- 提問：CSP 提到元件成本明顯上漲，應對措施是什麼？有看到原物料缺貨狀況嗎？是否會延長存貨週數？
- 管理層回覆：目前油價上升及供應鏈缺料狀況不明朗，預期未來幾季成本可能會上漲。第一季存貨為 1,191 億元，周轉天數約 10%，在可控範圍內，我們會持續控制。
- 提問：背後缺料情況是否嚴重？油價上漲對供應鏈中是否有原物料受中東影響？
- 管理層回覆：記憶體等供應鏈狀況確實有上漲。油價理想區間在 70 至 80 美元，目前受地緣政治及 AI 數據中心大量建設造成的通膨現象影響，需求過強致供應稍顯不足。
- 提問：目前原物料大幅上漲，在 AI 電源與液冷部分，價格上是否已向客戶反映？
- 管理層回覆：目前尚未反映，需待情況更明朗。此部分毛利較高，若無重大變動，不會輕易調整價格。
- 提問：能否分享目前 AI 電源相關的產能，與 CSP 客戶需求缺口大約有多大？
- 管理層回覆：目前產能沒問題。但若整體需求大幅成長，客戶對明年及後年的產能要求會非常大，若要滿足，目前產能絕對不足。因此我們必須加快擴建。
- 提問：全球產能分佈多元化，能否分享泰國、台灣、中國及印度在 AI 生產效率及成本的比較？未來 26 至 28 年產能分佈比例規劃？
- 管理層回覆：AI 產品多在泰國生產。整體產能大陸約佔 45%，泰國 30%，台灣十幾個百分比。若含關稅成本差異不大；純工廠成本則是大陸競爭力最強，因自動化與即時供應鏈優勢。客戶有時會指定生產地。
- 提問：昨天公告觀音廠投資逾 100 億元，主要投資項目為何？今年全球佈局有何新進展？
- 管理層回覆：觀音廠第一期主要用於燃料電池，預計 2028 年後啟動大產能量產線。目前全球產能吃緊，重慶廠剛完工將支援華中/華南，泰國將持續建設三至四個廠。仍在尋找新地點以預留空置廠房應對 AI 需求。
- 提問：桃園一廠重建後會生產相同產品嗎？對墨西哥的評估如何？
- 管理層回覆：桃園一廠是 1997 年最老的廠房，將改建為研發中心，專注辦公與研發。墨西哥等多地正在評估中，今年一定會有決定並選出新廠址。
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