更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change):
- 維持高度看好，並進一步上調長線護城河評估。我們確認致茂已從「AI 受惠設備廠」進化為「AI 基礎設施標準制定者」。
- 原先視為中期動能的 CPO (矽光子) 測試，其在手訂單規模已於 2026 年初超越先進封裝量測 (Metrology)，我們將此視為結構性成長的第三大實質引擎，提早進入收割期。
- 財務推算更新 (Financial Model Update):
- 基於 2026 年第一季營收大幅超越市場共識達 15% 至 29%，且營益率高達 40%，上調 2026 年獨立預估 EPS 至 45.00 元，2027 年上調至 68.00 元。
- 受惠於高功率 SLT (單機價值為前代 1.3 倍) 與 CPO Insertion 3 & 4 設備放量，預期 2026 年毛利率將穩居 62% 至 65% 的高檔水位。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment):
- 因應業績強勢躍升，長期內在價值區間 (公允至樂觀) 大幅上調至 2,850.0 元 - 4,100.0 元。
- 短期戰術參考區間依年份拆分，2026 年上移至 1,770.0 元 - 2,475.0 元，2027 年上移至 2,547.0 元 - 3,740.0 元。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking):
- 第一季營收創高：2026 年 3 月單月營收達 43.66 億元，創歷史新高，第一季營收年增達 73%，驗證 AI 設備出貨進入極端加速期。
- 擴產策略重大轉折：公司於法說會正式宣布，原訂出售之總部第二期廠房將「全數保留自用」，以應對未來 3 至 5 年之強勁訂單，產能擴張路徑更加清晰。
