追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：
- 從「通用伺服器復甦」全面升級為「跨期高階互連大循環」。
- 市場已將 2026 年通用伺服器復甦視為基本盤，我們的核心觀點轉向市場尚未完全定價的 2027 年大週期。此週期由 CPU Socket 腳針數突破 7,000 pins、PCIe Gen6 的 ASP 倍增效應，以及 NPO/CPO 光引擎插槽切入頂級 AI 供應鏈所構成，這將驅動嘉澤迎來新一輪的結構性評價重估。
- 財務推算更新：
- 受惠於 2026 年第一季營收「淡季創高」，以及伺服器訂單能見度拉長至 12 週以上，我們將 2026 年獨立預估 EPS 上修至 103.00 元，2027 年上修至 138.00 元。
- 儘管面臨銅、金等原物料上漲壓力（Q1 毛利率降至 49.55%），但公司已停止例行降價並啟動漲價談判，配合下半年高毛利伺服器放量，毛利率預期將穩步修復至 51-52%。
- 價值分析調整：長期內在公允價值大幅上修至 3,438 元（綜合 EDM 與 DCF 模型）。因 2026 年的戰術評價區間（1,888 - 2,575 元）已被市場充分反映，主要的戰術參考目標滾動切換至 2027 年，2027 年的戰術參考區間上調至 2,421 元 - 3,450 元。
- 關鍵事件追蹤：
- 2026 年 3 月營收創歷史新高
- 美系大客戶 SoCAMM 預計於 2026 Q2 展開量產
- 越南太平廠伺服器產能完成新一階段擴充（全年目標營收占比 20-25%）
- 1.6T NPO 光電互連方案進入公開展示與二代開發階段。
