YT: https://youtu.be/g7ITYBZ1ki0
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/338820260326M001.pdf
法說影音: https://irconference.twse.com.tw/3388_37_20260326_ch.mp4
崇越電(3388)受惠矽利康報價上漲與產品組合優化，本業獲利穩健成長。公司退出低毛利市場，轉向高值化特殊材料與AI散熱應用，帶動長期動能。加上客戶分散與漲價效應發酵，2026年營運展望轉趨正向。
1. 營運亮點概覽
- 公司核心與分散風險優勢：崇越電通（3388）主要業務為 Silicone（矽利康）、特殊關鍵材料及特殊設備之銷售。公司具備客戶數多且分散的產業特性，有效交易客戶超過 1 萬家，且任一單一客戶的營收佔比皆小於 5%，使其不易受單一或少數產業景氣循環的影響。
- 海內外據點持續擴張：公司近年積極佈局海外，2023 年成立泰國崇越電，該子公司已於 2025 年下半年順利轉虧為盈，目前每個月皆有獲利。2024 年為因應美國經營法規限制成立了美國德州據點，目前正努力突破法規障礙中。此外，公司於 2026 年 1 月簽約斥資 5.01 億元購置新莊副都心（中悦建設開發松 tower）的新辦公室。
2. 財務業績回顧（QoQ/YoY）
- 營收微降，本業獲利逆勢成長：2025 年全年營收為 73.64 億元，較 2024 年（75.68 億元）小幅衰退 2.7%。營收下滑的主因是公司逐步退出價格競爭激烈的大宗原料市場，以及海外子公司受匯率變動影響換算回台幣後營業額縮水。儘管如此，因產品組合優化，2025 年營業利益達到 4.57 億元，年增（YoY）7.7%。
- 匯損侵蝕稅後淨利幅度：2025 年稅後淨利為 3.08 億元，EPS 為 4.15 元，兩者皆僅微幅年成長 1.5%。獲利成長受限的主因是 2025 年第二季台幣升值過快導致避險不足產生匯損，抵銷了本業的獲利成長幅度。
- 股利政策與營運週轉：近五年公司的股利發放率維持在 75% 至 85% 左右，2025 年度配發現金股利 3.5 元，配發率高達 84%，在獲利相對低迷期間盡力將配發率拉高以保障股東權益。庫存方面，經歷 2023 年高達 58 天的庫存調整期後，目前庫存天數已降至正常的 50 多天，應收帳款天數也維持在正常的 90 天左右。
3. 未來展望與策略
- 2026 年營運展望轉向正面：中國宣佈自 2026 年 4 月 1 日起，取消包含 Silicone 在內的部分產品 13% 出口退稅，此舉將提高同業成本，預期對崇越電的產品售價有正面助益。
- 產品報價上漲帶動營收毛利：受中東衝突推動全球油價上揚影響，各主要國際 Silicone 大廠與中國廠商已陸續宣佈調漲價格。產品報價上漲趨勢剛啟動，這將對公司後續的營收與毛利率帶來正面幫助。
- 退出紅海，專注特殊高值化市場：面對中國廠商主攻大宗產品的價格競爭，崇越電的策略是逐步退出石化、紡織、建築等大宗原料市場，並與代理原廠（如日本信越化學）步伐一致，全力發展生命力更持久的「特殊 Silicone」材料。
4. 專題報告（新業務/技術）
- 強攻 AI 伺服器與車用散熱材料：散熱材料是公司未來的核心發展主軸之一，應用範圍涵蓋 AI 伺服器、AI PC、AI 手機、ADAS 以及電動車（OBC）。雖然 AI 伺服器散熱材料競爭激烈且客戶導入新材料難度較高，但公司已成功打入中國電動車供應鏈，為散熱業績帶來顯著貢獻。
- 特殊 Silane 材料業績爆發：公司推出應用於 Low Dk（低介電常數）、Low Df 及 Low CTE（低熱膨脹係數）玻纖布的特殊 Silane 材料，自去年開始推廣後已取得優異成績，其營收貢獻從每個月約 600-700 萬元，快速提升至 3,000-5,000 萬元，是比單純漲價更具長遠動能的產品線。
- 發展循環經濟與 ESG 設備：順應環保趨勢，公司推廣節能減碳的 Green Silicone 及環境友善可回收循環產品。同時近兩年也開始推廣 ESG 相關的空調節能設備，主要透過減少冷媒團聚來達到節電效果。
5. 問答環節（Q&A）
- 產品漲價的時程與發酵進度：管理層指出，漲價效應已經開始發酵。部分含白金的產品因原物料大漲，已於去年 12 月率先完成調漲，其餘產品也將陸續跟進。預計今年第一季及三月的營業額中，就會開始包含漲價及產品組合優化所帶來的成長貢獻。
- 各大產業的成長動能排序：預估今年**「消費電子」與「散熱材料」將是成長動能最強的兩個區塊**。去年因故衰退的化妝品產業有望迎來回升正成長，而休閒產業佔比低可忽略，車用與醫療產業則預期維持平穩。
- 毛利率與產業別的關聯性：管理層澄清，產品毛利率的高低與應用產業（如電子業或傳統產業）無關，主要取決於「產品的不可替代性」。如果產品擁有獨家專利或供應商極少，毛利自然高；反之若替代品眾多，即使在電子業毛利也很低。目前整體產品被替換的機率約 10% 至 20%，且多半發生在競爭激烈的電子產業中。
免責聲明 (Disclaimer)
本文章／資料之內容僅供參考，不構成任何形式之投資建議、要約、招攬或勸誘。
文中所述之財務數據、營運狀況、預測及產業展望，皆基於公司法說會之口述內容或特定時間點之公開資訊整理而成。未來實際發展可能因總體經濟、產業環境、市場競爭等各種客觀因素變動，而與本文內容或預期有所差異。
本資料可能包含由人工智慧（AI）輔助生成或轉錄之內容，雖已力求語意通順與資訊客觀，但無法保證其完整性與絕對正確性，亦可能存在解讀上的誤差，所有數據與營運資訊應以該公司於「公開資訊觀測站」發布之正式公告為準。
投資一定有風險，金融市場具備波動性。閱聽人及投資者於進行任何投資決策前，應自行獨立判斷、審慎評估相關風險，並自負盈虧。對於任何因直接或間接使用本文資訊而造成之財務損失，本文作者、發布平台及相關資訊提供者概不負責。
