追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：市場定價已出現明顯的「跨期現象」。當前 4215 元的股價已充分甚至微幅透支了 2026 年的復甦利多，市場資金實質上正在交易 2027 年 2 奈米專案（Trainium 4）的壟斷優勢與爆發潛力。現階段投資邏輯應從「買進 2026 年的轉機」轉換為「逢回佈局 2027 年的霸主地位」。
- 財務推算更新：針對 2026 年與 2027 年 EPS，我們確立了「法人共識版」（131.52 元 / 177.26 元）與「獨立預估版」（145.00 元 / 195.00 元）雙版本。2026 年營收將有 80% 集中於下半年，上半年雖處於量產空窗，但在 2 奈米 NRE 挹注下，毛利率將維持相對高檔。
- 價值分析調整：將長期公允內在價值定錨於 4,500 元至 5,400 元，樂觀上看 8,000 元。短期戰術價值則拆分為 2026 年（中性 3,456 元）與 2027 年（中性 4,653 元）。現價 4215 元在短線上已缺乏足夠的安全邊際，追高風險增加。
- 關鍵事件追蹤：
- 3 奈米 Trainium 3 專案將於 2026 年 Q2 啟動量產出貨，需緊盯其實際放量斜率。
- 2 奈米旗艦專案預計於 2026 年底前完成 Tape-out，目前後端設計暫無競爭對手切入。
- 董事會決議設立子公司 AshAI.ai Limited 並規劃海外 GDR，預示未來將有更多矽光子 (CPO) 與生態系整合的戰略投資。
