YT: https://youtu.be/_r1hC7WHI-U
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/620220260429M001.pdf法說影音: http://irconference.twse.com.tw/6202_86_20260429_ch.mp4
盛群(6202)2026Q1營收8.26億元、EPS0.3元，營運重返成長軌道。受電磁爐需求爆發與中國MCU廠退出價格戰帶動，訂單能見度拉長至6個月。公司同步調漲低毛利產品價格以守住40%毛利率，並布局AI伺服器散熱與安防應用。惟晶圓與封測漲價、交期延長仍為主要風險。
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 營收與獲利重返成長軌道：2026 年第一季營收達新台幣 8.26 億元，實現年增 8%、季增 21% 的雙成長；稅後淨利達 6,800 萬元（EPS 0.3 元），顯示營運谷底已過。
- 特定應用領域迎來爆發性訂單：受中東地緣政治與能源不穩影響，電磁爐（電加熱產品）需求大爆發，今年 1 至 4 月的接單金額已幾乎等同於 2025 年全年總和。
- 陸系競爭者退出價格戰，市佔率實質回流：中國大陸 MCU 廠商因成本攀升與晶圓廠產能策略調整，已逐漸放棄低價競爭模式，促使流失的訂單實質迴流至盛群。
- AI 伺服器與綠能安防佈局發酵：AI 伺服器散熱風扇 MCU 已獲國內大廠採用並進入認證階段；同時，配合中國 9 月新法規，儲能安防產品已領先同業順利量產出貨。
- 訂單能見度大幅改善：目前訂單能見度最遠已達 6 個月（50% 達三個月、30% 達半年），相比去年同期有顯著好轉，公司定調全年毛利率目標為 40%。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收與獲利表現 (QoQ / YoY)：
- 營業收入：8.26 億元 (YoY +8%, QoQ +21%)。
- 營業毛利：3.24 億元 (已實現) (YoY +11%, QoQ +14%)。
- 營業利益：5,521 萬元 (YoY +258%, QoQ +195%)，本業獲利能力顯著躍升。
- 稅後淨利 (歸屬母公司)：6,843 萬元 (QoQ +105%)。去年同期因享有零所得稅一次性利益基期較高，故 YoY 呈現 -24%。
- 關鍵財務比率：
- 毛利率：39.3% (YoY 增加約 1.3 個百分點，QoQ 下滑約 1.9 個百分點)。
- 營業利益率：約 6.7%。
- EPS：0.30 元。
- ROE：2%。
- 資本與營運效率：
- 現金水位：達 28.85 億元，佔總資產比例高達 52%，流動比率進一步提升至 4.3 倍，財務結構極為健康。
- 庫存狀況：存貨金額降至 10.2 億元（佔總資產 19.2%），庫存週轉天數自高點持續去化，目前降至 190 天（約 16 個月）。
- 應收帳款：平均收現日數為 48 天，穩定控制在兩個月內。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 供應鏈現況 (產能與成本)：目前上游晶圓廠（尤以聯電為主）及後段封測廠產能均呈現滿載，導致生產與交貨週期延長。此外，合作的晶圓廠及封測廠已陸續通知漲價，漲幅約 5% 至 10%。
- 終端市場需求與地緣政治：
- 去年第四季中美關稅政策緩和後，自 11 月起出現明顯的訂單湧入效應。
- 中東戰爭引發全球能源供應擔憂，帶動無火電加熱小家電（如電磁爐）的剛性需求激增。
- 同業競爭態勢：中國大陸晶圓代工廠開始篩選客戶並減少低單價產品的投片量，迫使中國國產 MCU 廠商放棄低毛利流血競爭策略，市場價格秩序重回正軌，帶動訂單回流盛群。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
- 短期與全年財測 (Guidance)：
- 預期 Q2 營運表現將優於 Q1，Q3 維持穩健，2026 全年業績確定重返成長軌道。
- 全年 毛利率目標堅守 40% 關卡。
- 市場定價策略：自 3 月起，公司已針對過去毛利過低、不合理之專案向代理商與客戶發出漲價通知。此舉旨在反映合理成本並守住 40% 毛利率，而非全面性盲目調漲，預期漲價效益將於 Q3 逐步顯現。
- 產品組合優化：積極拉升 32-bit MCU 比重。目前 32-bit 出貨量佔 15%（金額佔比達 25%），未來將透過安防等高階新產品持續推升此比例。
- 產能保障策略：主力代工廠聯電佔投片量近八成，雙方具備長期合作默契，基本產能額度無虞，目前主要挑戰在於下線生產週期的拉長。
5. 專題報告 (Special Topics)
- AI 伺服器散熱風扇與光通訊 (AI 基礎設施)：
- 散熱風扇 MCU：由於高階 AI 伺服器散熱需求複雜化，傳統 ASIC 缺乏彈性，具備高客製化能力的 MCU 迎來商機。盛群方案已獲國內大廠採用，今年將有三款產品送終端客戶認證，預計明年 (2027) 產生實質貢獻。
- 光通訊模組：配合國內 ODM 大廠開發光模組應用（將雷射發光源移出模組以利散熱與熱插拔），預計今年 Q3 送終端認證。
- 健康量測產品 (Healthcare)：
- 受惠於 2026 年水銀體溫計全球禁售法規，電子與紅外線體溫計自去年 Q4 起迎來強勁換機潮。 高階 8 電極體脂秤解決前代產品痛點，盛群在中國大陸市佔率已達 50-60%，並成功打入全球知名醫療/健身品牌供應鏈，明年將放量。
- 儲能安防產品 (Safety Care)：
- 針對鋰電池易燃風險，中國大陸將於今年 9 月強制實施儲能安防新標（需精準偵測煙霧、氣體與溫度）。盛群領先陸系對手，單一客戶訂單已達數十萬件，下半年成長爆發力強。
- 直流無刷馬達 (BLDC)：
- 印度市場佈局開花結果。低壓吊扇客戶上半年下單達 80 萬顆；冰箱壓縮機馬達已穩定出貨數十萬顆，另有新客戶處於驗證階段，預計明年量產。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 供應鏈成本上漲侵蝕毛利：晶圓代工與封測廠報價上漲 5-10%，若無法完全轉嫁給下游客戶，將對 40% 的毛利率目標形成防守壓力。
- 產能排擠導致交期延長：上游產能全面滿載，導致下線生產到交貨的週期拉長，考驗公司對客戶訂單達交的庫存調度能力。
- 匯率波動干擾：Q1 雖受惠於新台幣貶值產生匯兌收益，但後續總體經濟與匯率走勢仍具不確定性，需持續監控。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
【財務預測與定價策略類】
- Q：關於 2026 年業績展望及漲價後的價格策略？
- A： 目前訂單能見度最遠達 6 個月，大幅優於去年。預期 Q2 業績優於 Q1，Q3 也不差，全年將呈現成長。價格方面，因應上游漲價，我們自 3 月起針對毛利過低、不合理的專案與客戶進行價格檢討與調漲，目的是反映「合理毛利」，而非全面盲目調漲。
- Q：今年毛利目標為何？
- A： 我們一直希望盡量將全年毛利率維持在 40%，這是我們的目標，同時也會努力擴大市佔率。
- Q：價格調整的影響時程大約落在何時？
- A： 當通知代理商或客戶漲價時，既有訂單基本上不會變動，主要針對新訂單調整，因此漲價對毛利的正面影響預計要到第三季才會顯現。
- Q：今年整體費用是否可與去年相當？
- A： 去年已調整人力與組織，因此「固定費用」會較去年下降；但「與業績相關之獎金/費用」會隨營收成長而增加。總體而言，整體的「費用率」應該會下降。
【產品技術與應用類】
- Q：目前出貨數量來看，8-bit 與 32-bit 的比重及影響如何？
- A： 出貨數量上，8-bit 約佔 85%，32-bit 佔 15%；但以銷售金額來看，32-bit 佔 25%，8-bit 佔 75%（平均售價約為兩倍）。未來會逐步提高 32-bit 比重，特別是在安防新產品上。
- Q：盛群在機器人、無人機及 AI 領域的佈局為何？
- A： 盛群目前並未積極切入機器人或無人機（僅有少部分馬達與遙控應用）。在 AI 領域主要聚焦兩塊：第一是 AI 伺服器散熱風扇 MCU，已獲國內大廠採用並進入終端認證，效益明年顯現；第二是配合國內 ODM 大廠開發光通訊模組，預計今年 Q3 送認證。
- Q：未來 AI 伺服器若轉向液態冷卻（水冷），是否會影響散熱風扇 IC 需求？
- A： 不會。水冷系統仍需要 BLDC（無刷直流馬達）作為泵浦來推動水循環散熱，因此馬達控制 MCU 仍有用武之地。
- Q：為何 AI 伺服器散熱風扇有機會從 ASIC 轉向採用 MCU？
- A： 早期散熱要求低，ASIC 方便且開發資源少；但隨著 AI 伺服器對散熱規格與功能要求大幅提升，ASIC 缺乏彈性，規格一變就無法符合。MCU 最大的優點是彈性極高，能迅速修改以符合客戶高客製化需求，因此極具發展空間。
【市場動態與供應鏈類】
- Q：關於今年具備「爆發性成長」的產品有哪些？
- A： 成長幅度最大的是「電磁爐」，受戰爭與能源因素影響，1-4月接單已達去年全年水準。另外兩個亮點是「8電極體脂秤」（市佔率已達五至六成並打入國際品牌），以及受惠法規實施的「儲能安防產品」。
- Q：是否觀察到通路或客戶端因擔憂漲價而出現「提前拉貨 (Pull-in)」的情況？
- A： 目前並無明顯的提前拉貨潮。訂單多為去年底依實際需求下訂，部分可能有提前半個月拉貨，但多數仍依真實需求。安防與健康產品的長單能見度多超過半年。
- Q：目前晶圓廠投片狀況與產能受限情形為何？
- A： 聯電佔我們投片近八成，雙方長期合作，額度基本有保障。目前的挑戰不在於要不到產能額度，而是晶圓廠與封裝廠雙雙滿載，導致整體「生產週期與交貨時間」被拉長。
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