2026/04/30 美律(2439.TW)法說會：Q1營收強勁成長，但匯率壓抑毛利

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法說影音: http://irconference.twse.com.tw/2439_268_20260430_ch.mp4

美律(2439)2026Q1營收109.7億元（YoY+23.85%），營業利益年增近倍，惟受新台幣與泰銖升值及一次性費用影響，毛利率降至11.83%，EPS1.03元。Q2營收預估溫和成長，動能來自手機揚聲器與歐洲音箱客戶。公司持續推進中國以外產能布局與AI感測整合技術，並看好2027年Gaming耳機、手機聲學與音箱業務帶動營運顯著成長。

1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)

• 營收強勁雙位數成長： 2026年第一季營收達新台幣 109.7 億元，年增 23.85%，主要受惠於 Audio 與 Gaming 耳機客戶需求強勁，以及 2 月完成交割的日本 MWT 子公司併入集團營收。
• 本業獲利大幅翻倍，惟匯率與一次性費用壓抑毛利： Q1 營業利益年增達 99.04%，但毛利率受匯率不利因素（新台幣與泰銖升值）及工廠成本優化之一次性費用影響，微降至 11.83%。
• Q2 展望溫和向上： 預期 2026 年第二季整體營收將較去年同期及上一季微幅成長，動能主要來自手機揚聲器及歐洲新藍牙音箱客戶量產出貨。
• 2027 年迎來顯著爆發期： 管理層樂觀預估 2027 年整體營運將有大幅成長，主要受惠於高階 Gaming 耳機換機潮、北美手機揚聲器市佔擴大，以及歐洲藍牙音箱新案陸續發酵。

2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)

營收與獲利表現 (QoQ / YoY)：

• 營收： 109.7 億元，YoY +23.85%。
• 營業毛利： 12.97 億元，YoY +18.45%。
• 營業利益： 2.07 億元，YoY +99.04%。
• 業外收支： 利益 2.2 億元，YoY -42.75%（主因擴廠及併購致資金支出增加、利息收入減少及匯兌損失）。
• 歸屬母公司稅後淨利： 2.58 億元。

關鍵財務比率：

• 毛利率 (GP%)： 11.83%，YoY -0.53 ppts。
• 營益率 (OP%)： 1.88%，YoY +0.70 ppts。
• 每股盈餘 (EPS)： 1.03 元，YoY -0.39 元。

營運效率與資本支出數據：

• 庫存與周轉天數： 存貨周轉天數較上季增加 16 天，主要因中國以外廠區生產比例提升，導致原物料運輸時間拉長，以及淡季配合客戶去化庫存較慢。應收帳款天數季增 3%，應付帳款天數季增 13 天，現金周轉天數季增 6 天。
• 資本支出 (CapEx)： 第一季為 2.31 億元。
• 現金流量： Q1 營運活動現金流入 14.3 億元，自由現金流量為 12.01 億元。

3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)

• 終端市場需求分歧： 產業呈現「大者恆大」趨勢；Audio 與 Gaming 耳機需求顯著回溫，但 TWS（真無線耳機）市場需求下滑；OWS（開放式耳機）與藍牙音箱被視為新成長動能。
• 總體經濟與地緣政治： 全球局勢動盪導致第四季能見度較低。針對美國關稅政策變動，公司將積極與客戶重新談判，以期將過去分攤的關稅成本轉換回實質商業利益。
• 供應鏈與原物料： 戰爭與石化價格上漲推升原物料成本，但多數成本（如客戶控料）可轉嫁至產品定價，目前對公司實質影響有限。

4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)

• 2026 Q2 財測 (Guidance)： 整體營收預期微幅季增與年增。
• • 耳機 (Headset)： 整體持平。Audio 受惠中國客戶與併購效應將成長；Gaming 持平；TWS 因新舊機種交替將下滑。
  • 揚聲器 (Speaker)： 大幅成長。手機揚聲器（新款銷售佳）與歐洲新音箱客戶量產帶動。
  • 其他： 麥克風年增；電池、睡眠耳機與助聽器皆預期季增與年增。
• 中長期擴產與產能策略： 積極提升「中國境外生產 (OOC)」比重，預估 2025 年泰國與越南兩地營收比重加總將達約 55%。目前越南廠已成為產能最大廠區。

5. 專題報告 (Special Topics)

• AI 終端產品 (On-device AI) 佈局： 公司已進入「Physical AI (實體 AI)」階段，開發多重感知整合方案（整合聲音、影像、振動、溫濕度等感測器）。目前正與客戶進行新產品的概念驗證 (POC)，但距離實際量產仍需較長時間。
• 新技術導入與產品藍圖： 新開案持續導入 ESG 環保材料、輕量化、優化降噪與音質提升等設計。新款 TWS 預計於今年第三季進入量產。

6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)

• 匯率波動風險： 新台幣與人民幣匯率走勢對毛利率影響大。Q1 因人民幣升值，導致以美元收款、人民幣付款的子公司（蘇州美特）產生匯兌損失。
• 轉型期的一次性負擔與費用： 為維持 OOC 競爭力，第一季認列了工廠人力與成本優化的一次性費用，雖壓抑短期毛利，但有利未來成本結構。
• Q4 能見度偏低： 考量全球局勢動盪，目前對今年第四季的訂單掌握度與能見度依然偏低。

7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)

【財務預測類】

• Q：2026 年營收、毛利率、費用率及稅率展望？
• • A：前三季營收預期皆為正成長，Q4 能見度較低。毛利率受匯率影響較大（尤其是新台幣與人民幣），若匯率穩定則毛利率可維持。費用率隨營收規模擴大有望微降，稅率維持在約 20%。
• Q：第一季蘇州美特與惠州獲利年減的原因？
• • A：蘇州美特衰退主因是為明年多款 Speaker 新機種進行試量產的前期費用投入，加上人民幣升值造成的匯兌損失。惠州廠則是因產能大量轉移至越南（越南已成最大廠），導致營收及認列收益大幅下降。
• Q：併購 MWT 及擴廠導致利息支出增加，何時能讓 EPS 回歸正軌？
• • A：利息收入減少主因建廠及併購支出約 30 億元導致資金水位下降，且美元存款利率降低。短期較難預測何時完全回補，公司將透過延長應付帳款天數來活化資金運用，增加利息收益。
• Q：第二季是否有一次性自動化成本支出？毛利率是否優於第一季？
• • A：第一季的支出主要是因應產能外移的「人力與成本優化」而非自動化，第二季不會再有此類一次性費用。但 Q2 毛利率不一定更優，因為毛利較低的手機揚聲器營收佔比將顯著拉升，產品組合變化將影響整體毛利率。
• Q：第二季手機揚聲器營收是否高於第一季？
• • A：更正稍早說法，第二季手機揚聲器營收會比第一季略少，但較去年同期（Q2 YoY）會有顯著成長。

【市場競爭與策略類】

• Q：2025 年泰國與越南營收比重？生產成本相較中國是否具優勢？
• • A：預估越南與泰國合計將達 55%。成本方面視機種而定，中國在材料與部分人工效率上仍具微幅優勢；但隨東南亞效率提升與供應鏈建立，未來泰越廠區的成本優勢將浮現。
• Q：過去受川普關稅影響與客戶有成本分攤，政策變動後，取回獲利的談判進度如何？
• • A：商業談判是取與捨。過去為支持客戶放出的利益，隨著政策改變，公司必定會重新談判，換回對公司有利的實質商業利益。
• Q：大客戶增加 speaker 機種數，是否因競爭對手技術與製造成本無法跟上？
• • A：美系大客戶目前有三家供應商，其中一家對手因連年虧損被剔除新案，另一家對手近期常有品質及量產初期不順的問題，因此客戶將更多訂單份額轉移給美律。

【產品技術與展望類】

• Q：AI 趨勢下公司未來營運及產品規劃？
• • A：分為對內與對外。對內運用自有 AI 平台提升生產與營運效率；對外積極開發 On-device AI（Physical AI），整合聲音、影像、振動等感測器，提供多重感知解決方案給終端客戶。
• Q：美律是否有意願與能力定義下一代 AI 終端專用感知標準？
• • A：手機領域的規格制定權仍由大型品牌廠主導，美律主要扮演配合提供產品的角色。美律的重心放在將多重感知技術應用於各類消費性配件與裝置（如智慧眼鏡、小型機器人）的解決方案中。
• Q：折疊機 speaker 出貨時程及對未來營收貢獻？
• • A：配合客戶於第三季出貨。從技術與供應鏈角度，摺疊機與一般手機的 Speaker Box 差異不大，最終獲利貢獻取決於終端市場的銷售表現。
• Q：石化原物料上漲是否會對未來毛利率造成壓力？
• • A：塑料等石化原料上漲的確構成成本壓力，但這是全產業共同面臨的狀況，公司會適度將成本反映給客戶，預估對整體毛利率影響不大。
• Q：戰爭導致油價上漲對公司影響及因應措施？
• • A：目前影響有限，多數材料由客戶控料，價格波動會直接反映於 Floor 價格；公司自控料部分已提前下單備料，雖推升些微庫存，但鎖住了成本。
• Q：新款 TWS 是否會在第三季量產？
• • A：是的，預計於第三季開始量產。
• Q：2026 年開案量中是否包含具未來性的科技？
• • A：一般開案到量產需 6 到 18 個月。新案涵蓋了 ESG 環保材質、輕量化、抗噪與音質提升。也有導入 AI 元素的新案正在進行概念驗證 (POC)，但 AI 專案到量產的週期會更長。
• Q：2025 年提及的 2027 年大幅成長展望是否仍然有效？
• • A：有效。成長動能包含三大區塊：1) 迎來換機潮且高階產品熱絡的 Gaming 電競耳機；2) 北美大客戶的手機揚聲器業務擴展；3) 歐洲客戶新攜帶式藍牙音箱的多個專案將於 2027 年集中放量出貨。

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文中所述之財務數據、營運狀況、預測及產業展望，皆基於公司法說會之口述內容或特定時間點之公開資訊整理而成。未來實際發展可能因總體經濟、產業環境、市場競爭等各種客觀因素變動，而與本文內容或預期有所差異。

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