YT: https://youtu.be/nKVT-4s6qwY
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/326020260506M001.pdf法說影音: http://irconference.twse.com.tw/3260_32_20260506_ch.mp4
威剛(3260)2026Q1營收261億元、EPS30.05元，單季獲利超越去年全年，毛利率達55.69%。受惠記憶體價格大漲與低價庫存效益，公司採取惜售策略維持高毛利，庫存水位逾400億元支撐全年獲利。並積極拓展企業級與CSP客戶，強化長期動能；惟高庫存與通路資金壓力仍為潛在風險。
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 獲利呈現爆發性成長，單季賺贏去年全年：2026 年 Q1 稅後淨利達新台幣 99.75 億元，EPS 創下歷史新高的 30.05 元，僅用一季時間便全面超越 2025 年全年的總和（2025 年 EPS 為 23.18 元）。
- 利潤率連續兩季創高：受惠於記憶體超級景氣循環與低價庫存效益，Q1 毛利率躍升至 55.69%、營益率達 47.05%，本業獲利能力較去年同期呈現跳躍式擴張。
- 積極備貨策略奏效：第一季底存貨達新台幣 364 億元，4 月底進一步擴大至逾 400 億元，目前低成本庫存足以支撐至年底，為後續獲利奠定穩固基礎。
- 實施庫藏股捍衛股東權益：管理層認為目前股價被顯著低估，主動宣佈買回 4,000 張庫藏股，強烈展現對今明兩年營運前景的高度信心。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收表現：2026 年 Q1 營收達新台幣 26,100 百萬元，季增（QoQ）64.72%，年增（YoY）163.43%。第一季的營收成長主要來自於記憶體報價的強勁上揚（ASP 貢獻），整體出貨量與上季（Q4'25）大致持平。
- 獲利表現：營業毛利達 14,536 百萬元（YoY +965.59%）；營業利益突破百億達 12,280 百萬元，年增幅高達 28 倍（YoY +2819.29%），季增 119.19%。稅後淨利 9,975 百萬元（YoY +1702.46%）。
- 關鍵財務比率：
- 毛利率 (Gross Margin)：55.69%（前一季為 48.41%，去年同期為 13.77%）。
- 營益率 (OP Margin)：47.05%（前一季為 35.36%，去年同期為 4.25%）。
- 每股盈餘 (EPS)：30.05 元（前一季為 13.04 元，去年同期為 1.72 元）。
- 資本與營運指標：
- 存貨金額：截至 Q1 達新台幣 36,438 百萬元，佔總資產達 38%。庫存呈現量價齊揚，NAND 約佔 45%，DRAM 佔 55%。
- 產品營收比重：DRAM 佔 68%、SSD 佔 25%、Memory Card & UFD 佔 3%、HDD 佔 1%、其他 3%。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 終端市場與 AI 需求：AI 大語言模型（LLM）的迅速發展顯著推升了邊緣與推論端的硬體需求。管理層看好 2026 年下半年 NAND 價格上漲趨勢，並預期供應缺口將持續擴大，2027 年將面臨持續性缺貨。
- 供應鏈現況與報價：DRAM 合約價自 2025 年 Q3 起漲，預估 2026 年 Q2 DRAM 與 NAND 合約價（以 TLC/QLC 為主）將至少有 40% 以上的漲幅。
- 中國新增產能影響：針對市場擔憂中國記憶體產能開出，管理層明確指出其對整體價格影響有限。由於當前市場供需缺口龐大，中國新增供給短期內絕對無法填補此一缺口，因此在對客戶報價時並未遭遇因中國產能而起的議價壓力。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
- 次季與全年財測展望：對 5 月及 6 月的接單與出貨抱持極度樂觀態度。預期 Q2 毛利率將力拚維持與 Q1 相當的高水準；出貨量將較 Q1 增加，且全年營運（營收與出貨量）目標為「季對季（QoQ）持續成長」。
- 價格與出貨調控策略（惜售）：公司現階段採取「價格導向」而非衝刺數量的出貨調控策略。為確保毛利率並避免獲利大幅波動，內部嚴格管控出貨，這也是 4 月營收雖創新高但並未隨報價出現爆發性跳升的主因。
- 庫存與採購策略：由於已掌握足夠至今年底的庫存，且與全球原廠（美、韓、台、日、中）的 LTA（長期採購合約）皆順利進行中，滿足率極高，原廠供貨無虞。
5. 專題報告 (Special Topics)
- 新客群與企業級市場開拓：除了既有的 PC、手機通路及 OEM 客戶，威剛正積極跨入企業級儲存市場及工控領域（含工業電腦、網通、伺服器）。
- CSP（雲端服務供應商）客戶突破：藉由本波超級景氣循環的缺貨契機，公司自去年底成功新增多家過往未曾合作的新 CSP 客戶，後續將重點經營並將其轉化為長期合作夥伴。
- 全球擴產計畫：目前擁有 5 座生產工廠，最新的一座為 2023 年 5 月成立的印度諾伊達（Noida）廠，以因應多元化供應鏈需求及分散地緣風險。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 通路端資金流動性壓力：由於記憶體報價處於高檔，造成部分中下游通路商面臨較大的資金壓力，進而導致現貨市場的出貨量成長受到部分壓抑（然 OEM 及代工大廠拉貨仍穩健）。
- 高價位庫存管理風險：雖然低價庫存是目前毛利的護城河，但庫存水位高達 400 億且持續攀升，若未來市場需求反轉，巨額庫存的跌價損失將是中長期需監控的指標。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
【財務預測與營運表現類】
- Q：請問 1Q26 營收大幅成長，主要來自出貨量或 ASP 貢獻？
- A：第一季營收主要驅動力來自價格上漲，出貨量與去年第四季相比並無明顯增加。
- Q：全年代工貨量及公司出貨量與2025年相比可達多少百分比？
- A：因未提供財測，無法給出詳細數據。第一季與去年第四季出貨量相當，預期第二季出貨量將增加，全年力求持續成長。
- Q：全年持續成長是指季對季成長，還是2026年對比2025年？
- A：是指季對季（QoQ）成長，因與2025年相比的成長幅度可能無法令人滿意。我們持續調控出貨，無法保證每季出貨量都一定成長。
- Q：4月營收年增率與月增率高，但報價上升營收卻未明顯跳升，公司是否放緩出貨？
- A：確實對出貨價格有要求。部分通路商因資金壓力未大幅增加拉貨，但在 OEM 及代工大廠端出貨量仍呈穩定向上發展。
- Q：4月營收對價格有要求，是否可理解為公司仍處於惜售狀態？4月出貨量是否低於3月？
- A：從去年 Q4 起便採取調控方式。以出貨金額看，3月 SSD 明顯增加，4月 SSD 較 3月增幅明顯，DRAM 則略微下滑。
- Q：平均庫存成本攀升，未來毛利率是否有逐季增長的可能？出貨調控是否為確保毛利水準？
- A：公司策略是希望營收與獲利維持相對健康且高檔表現，避免大幅波動。Q2 相對確定，內部期望 Q2 毛利率能維持與 Q1 相當的表現。
【庫存與採購策略類】
- Q：庫存水位更新時是否重估價值？難以估算價值增加是因漲價還是數量增加？3至4月庫存水位增加多少來自價格/數量？
- A：目前揭露的庫存是「量價同步增長」，4 月底水位已破 400 億。大部分庫存來自原廠，成本具競爭力。尚無 3-4 月拆分的詳細明細。
- Q：請問 DRAM 與 NAND 的庫存比例？
- A：截至 3 月底皆同步增加，比例上 NAND 略微提升，佔約 45%，DRAM 佔 55%。
- Q：與原廠晶片的要貨量，是否能持平 2025 年？
- A：具體數字屬機密，但以產業標準來看，威剛要貨水準名列前茅，與原廠滿足率相當高。
- Q：目前與原廠簽訂 LTA（長期合約）相關採購情況？是否有地板價與天花板價？庫存夠用嗎？
- A：合約從去年至今年陸續進行，相關價格機制不便對外透露。目前超過 400 億的庫存水準足夠使用至年底，且預計庫存金額還會繼續增加。
【產業趨勢與報價類】
- Q：公司對 2026 年下半年看法，供給缺口多大？2027 年會進一步擴大嗎？
- A：AI 大模型帶動推論需求，看好 NAND 下半年價格上漲及供給缺口擴大。依目前發展速度，明年持續缺貨無疑問。
- Q：2026 下半年至 2027 年，DRAM 與 NAND 報價漲幅哪一方更具延續性？
- A：兩者均持續上漲。上半年 DRAM 漲勢先發動，接著由 NAND 接棒，全年來看兩大記憶體價格皆呈上升趨勢。
- Q：中國產能開出是否影響記憶體價格？報價時是否遇到客戶以此討價還價？
- A：中國新增供給對價格影響有限，缺口仍大短期無法填補。客戶皆了解市場供需現狀，因此報價上不至於被討價還價。
- Q：第三季 DRAM 與 NAND 價格漲幅是否達 20% 以上？
- A：持正面看法，但具體數字未定。目前 Q2 價格尚未完全明朗，需待確認後才能評估，但 NAND 下半年大幅上漲機率非常高。
- Q：NAND 若依 SLC、MLC、TLC、QLC 區分，Q2 漲幅狀況與 Q1 比較如何？
- A：Q2 公司主要用量以 TLC 與 QLC 為主，截至目前漲幅約有 40% 以上。
【客戶與市場競爭類】
- Q：積極接觸新客戶，目前數量較去年底是否有明顯成長？
- A：增加許多過去不在名單上的新客戶主動洽詢，特別是新 CSP 客戶從去年底起增加。但因供需缺口大，銷售仍以滿足長期合作客戶為主，並期望與新 CSP 客戶建立長期關係。
- Q：非 commodity（一般標準品）比重，是否在下一季持續增加？
- A：非常可能。
- Q：與客戶議價的頻率為何？
- A：無固定頻率，依不同客戶及當時狀況調整。
【股利與資本政策類】
- Q：半年發放股利策略，若 Q2 亮眼，下半年配發率是否維持去年水準？
- A：半年配息為公司章程明文規定，大方向不變。但實際配發率需由董事會依營運狀況考量決定，目前無法給出明確數字。
- Q：為何選擇此時公告買回庫藏股？未來可能做法為何？
- A：第一季 EPS 已逾 30 元但股價表現委屈，認為被低估不少。宣布實施 4,000 張庫藏股是為了向市場表達經營團隊對今明兩年營運表現的高度信心。
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文中所述之財務數據、營運狀況、預測及產業展望，皆基於公司法說會之口述內容或特定時間點之公開資訊整理而成。未來實際發展可能因總體經濟、產業環境、市場競爭等各種客觀因素變動，而與本文內容或預期有所差異。
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