研揚（6579）是台灣工業電腦（IPC）領域的指標性大廠，同時也是華碩集團（ASUS）的重要成員。
一、公司簡介
1.公司主要做什麼？
研揚目前的定位已經從傳統的「工業主機板製造商」轉型為 「全球 AI 邊緣運算（Edge AI）解決方案領導者」。
- 核心產品：
- AI 邊緣運算平台： 這是研揚目前最亮眼的業務，與 NVIDIA 緊密合作（屬於 NVIDIA 菁英級合作夥伴），推出搭載 Jetson 系列模組的 AI 運算機。
- 嵌入式主機板與系統： 提供工業自動化、智慧城市所需的核心板卡。
- 強固型行動裝置： 專為軍事、工地或極端環境設計的強固型平板。
- 網路安全設備： 應用於企業防火牆與邊緣閘道器。
- 應用場景：
- 智慧醫療： 輔助內視鏡影像辨識、X 光病灶偵測。
- 智慧交通： 無人機控制、自動駕駛接駁車、智慧路燈。
- 智慧製造： 自主移動機器人（AMR） 的導航與物件辨識。
- 智慧零售： 智慧結帳系統、客流分析。
2. 機會與亮點
- AI 營收占比的「純度」快速提升
- 數據指標： 研揚的 AI 相關業務營收占比已從 2024 年的 10% 左右，提升至 2025 年底的 20%，公司目標是將此比重推升至 30%。
- 爆發成長期： 總經理林建宏指出，未來 3 至 5 年是邊緣 AI 的需求爆發期，這代表研揚已脫離單純的 IPC 殺價競爭，進入高毛利的 AI 專業設備領域。
- 與 AI 巨頭的深度綑綁
- NVIDIA 特戰隊： 研揚是少數能第一時間拿到 NVIDIA 最新模組（如 Jetson Thor, AGX Orin）並將其產品化的廠商。在 2026 年的 NVIDIA GTC 大會上，研揚也展示了多款次世代 AI 邊緣運算方案，具備「AI 先行者」優勢。
- Intel 與 AMD： 同時身為 Intel 鈦金級合作夥伴，研揚能提供跨平台的運算方案，靈活性極高。
- 「實體 AI」與「機器人」新藍海
- 隨著人形機器人與自動化倉儲技術成熟，研揚提供這些機器人的「大腦硬體」。
- 案例： 其 BOXER 系列產品已大量應用於全球各地的自主移動機器人（AMR）與無人機，這類「實體 AI」專案的訂單週期長且毛利穩定。
- 華碩集團的資源背書
- 作為華碩的一員，研揚在零件採購（如 CPU、記憶體）上具備更強的議價能力與供應穩定性。在缺料時期，這項背景讓研揚比中小規模的 IPC 廠更具韌性。
3. 觀察重點
- B/B Ratio（接單/出貨比）： 研揚 2026 年初的 B/B Ratio 維持在 1.35 的高水位，顯示訂單動能強勁。
- 毛利率走勢： 隨著 AI 產品占比提升，投資人應觀察毛利率是否能從 32% 向上挑戰 35% 以上，這代表 AI 溢價是否成功轉換為獲利。
- 單一客戶風險： 需觀察單一大型專案的進度（例如 2026 年 Q1 曾有單一專案出貨延遲），這可能會造成短期的月營收波動。
二、 財務表現：三率齊升，獲利年增達 90%
- 營收與獲利： Q1 營收達 24 億元（YoY +23%），創歷史單季新高；稅後淨利 5.2 億元（YoY +90%），EPS 達 3.81 元。
- 毛利率： 提升至 35.5%（去年同期為 34.5%），主因 AI 產品比重增加與產品組合優化。
- 業外收益： 業外貢獻約 3.7 億元，主因持有之金融資產市值大幅成長（包含策略性投資之收益）。
- 區域表現： 中國及亞洲市場成長最為迅猛（中國營收占比由去年低點大幅回升，主因 AI Workstation 國產化需求）；歐美市場絕對值亦維持成長。
三、 AI 業務：從「雲端熱潮」轉向「工業落地」
- AI 營收貢獻： 2025 年 AI 營收約 4,000 萬美元（占比約 20%），預計 2026 年目標將營收占比推升至 25%-30%。
- 實體 AI 應用： 研揚專注於 AI Robot（自主移動機器人）、AI 影像辨識定位（晶圓廠應用）、智慧交通等落地專案。
- AI Agent（企業端 AI）： 特別是中國市場，因應國產化與企業端部屬需求，AI 工作站（AI Workstation）成為重要成長動能。
- 生態系策略： 研揚定位為「硬體平台提供者」，不開發終端模型，而是與 Intel、AMD 以及各行業 ISV（獨立軟體開發商）深度綁定，建立 AI 生態圈。
四、 營運展望與接單狀況
- 訂單能見度： 目前訂單透明度已達 6 個月，B/B Ratio（接單/出貨比）由去年的 1.32 提升至 1.35，顯示拉貨動能強勁。
- 產品線重組： 分為應用電腦、嵌入式電腦、智慧平台及 AI 產品四大類。除了應用電腦因單一專案延遲（預計 Q3、Q4 出貨）外，其餘皆強勁成長。
- 庫存管理： 財務長指出流動資產增加主因是針對 CPU、Memory 及 Storage 進行戰略性備料，以因應下半年漲價風險及客戶需求。
五、 關鍵競爭優勢與風險
- 母公司華碩支援： 在記憶體與高階 CPU 供應緊張時，受惠於母公司華碩的採購實力支持，確保了供貨穩定與毛利率不受衝擊。
- 品牌重塑： 重新定義「AAEON」為 Always Agile, Always Ahead，強調在 AI 時代的敏捷反應能力。
- 匯率影響： 提醒投資人去年 Q2 曾受台幣大幅升值影響 EPS，需持續關注匯率波動對外銷營收之折算影響。
六、個人筆記
- 優勢在於：1AI 營收「純度」高且持續翻倍成長； 受惠於全球實體 AI 落地（機器人與自動化）； 華碩集團資源背書。
- AI 營收占比： 能否如期在 2026 年底達成 30% 內部目標。
- Q2 營收續創高： 總經理預期 Q2 有機會再創新高，需驗證其接單轉換率。
- 中國國產化訂單持續性： 中國 AI Agent 專案是否具備長線成長動能。
