追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change)：
- 市場對 2026 年的高資本支出（500 億元）帶來的折舊壓力產生擔憂，但嚴重低估了 2027 年 AI 相關營收佔比達 80% 後的結構性紅利。
- 高功率 Burn-in 設備的自製優勢在 Rubin 平台世代形成壟斷性溢價，我們認為其估值體系應正式向 IP/Design Service 靠攏，而非傳統封測廠。
- 財務推算更新 (Financial Model Update)：
- 第一季毛利率強勢攀升至 39.7%，驗證定價權；但營業費用與折舊上升使 EPS 略低於預期。
- 基於 500 億擴產計畫與下半年 Rubin 平台測試時間拉長 50% 以上，維持 2026 年獨立預估 EPS 在 9.80 元，並大幅上修 2027 年獨立預估 EPS 至 16.20 元。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment)：
- 長期內在價值區間（公允-樂觀）上調至 415.0 元 - 580.0 元。
- 短期戰術參考區間明確拆分為 2026 年的 270.0 元 - 340.0 元，以及反映獲利爆發的 2027 年 420.0 元 - 550.0 元。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking)：
- 2026 年 4 月，董事會二度將 2026 年資本支出由 393.72 億元巨幅上修至 500 億元，顯示客戶需求遠超原先規劃。
- 2026 年 5 月公布第一季財報，營收首度單季破百億創高。
