一、 財務表現
- 營收動能： Q1 營收達 93.32 億元新台幣，連續四個季度成長並創下歷史新高。主要由伺服器業務強勁拉動。
- 獲利三率： * 毛利率： 49.55%。受限於第一季「銅、塑料、黃金」等原物料價格大幅上漲，以及新產品量產初期良率（Yield Rate）較低，毛利率較上季略微壓縮。
- 營業利益率： 維持在 29.04% 的健康水準。
- EPS： 第一季單季 EPS 達 21.72 元。
- 財務結構： 流動比率 381%、負債比率僅 19%，帳上現金充足，足以支持後續研發與越南廠擴產。
二、 展望
- 營收結構大轉變（里程碑）： 伺服器（Server）營收占比在 Q1 首度突破 50%，年增率高達 60%。
- PC 族群： 筆電（Laptop）年減 10%（季增 3% 緩步復甦）；桌機（Desktop）持續疲軟（年減 20%、季減 12%）。整體 PC 市場受限於記憶體供應，預期維持低迷。
- 新平台升級（ASP 向上）： * 下半年將迎來 AMD Venice（SP7 腳位） 的快速放量。
- 由於 SP7 的針腳數（Pin Count）超過 7,500 針，相較於上一代 SP5 的 6,100 針大幅提升，新一代 Socket 的平均售價（ASP）將至少提升 15%。
- 2027 年將進一步迎來 Intel Oak Stream 平台，預期平均針腳數將由目前的 6,000+ 提升至 7,000+。
三、布局
- CPU Socket 護城河： 管理層澄清，Intel 與 AMD 為了控制晶片不良率與因應多元平台形態，未來 5 年不會取消 Socket 設計。嘉澤目前甚至已在著手研發超過 12,000 針（12k pin） 的次世代產品。
- SO-CAMM 記憶體連接器： 確定於今年下半年開始正式出貨，貢獻營收。
- CPO / NPO（光電共同封裝技術）： * 目前與母體架構相關的 NPO（近端光學）插槽專案共有兩個：一個由子公司嘉基（Lintes）主導，另一個由嘉澤自身與另一客戶合作。
- NPO 將是未來 3-5 年的市場主流（因其傳輸電訊號並透過 Socket 轉接至光學引擎），預計 2027 年進入大規模量產。
四、 產能
- 海外擴產： 越南廠（位於太平市）目前員工已達 1,500 人且持續增加，公司正計畫興建新宿舍以進一步擴充越南產能。
- 價格轉嫁策略（Price Check）： 同業（如主要對手）在 Q1 漲價導致其市佔率流失至嘉澤。為了維持長線客戶關係，嘉澤策略性選擇不直接調漲價格，而是透過「內部成本控制（Cost-down）」與「下半年高毛利新產品放量」來優化毛利率。
五、 Guidance
- 下半年動能： 根據 AMD 最新預測，下半年出貨量將比上半年增長至少 15% 以上。管理層預期原物料（油價推升塑料成本）的逆風將會延續到 Q2，但下半年毛利率將隨新產品比重拉高而顯著回升。
- 2027 年展望： 預期伺服器出貨量將在 2027 年再成長 20% 以上（此為保守估計），在新平台與 AI 平台專案雙重加持下，對 2027 年前景極度樂觀。
六、個人筆記
- Q1 的毛利率微幅下滑（49.55%）已在市場預期中（主要為原物料與新產品初期良率波動）。 然而，伺服器占比破五成、年增 60% 的質變，確立了其轉型為高階伺服器零組件廠的地位。下半年新舊平台交替（Venice 放量、SO-CAMM 出貨）將迎來「價量齊揚」，原物料利空可望在第二季落底。
- 第二季毛利率是否成功築底： 觀察內部良率提升與抗原料通膨的效果。
- AMD Venice 的滲透率速度： 目前預期年底 Birch Stream 與 Venice 合計滲透率將達 20%-30%。
- PCIe 連接器市佔率： 嘉澤目標今年將 PCIe 連接器市佔率由 10% 提升至 15% 以上，產值成長將大於市佔成長。
