YT: https://youtu.be/loCg0UhrW6Y
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/234220260423M001.pdf
法說影音: https://irconference.twse.com.tw/2342_15_20260423_ch.mp4
茂矽2025年營收20.37億元、年增7.6%，但受電價、關稅與匯率影響轉虧，EPS -0.49元，毛利率降至14.9%。車用與工控需求穩健，產能利用率維持9成。公司布局SiC製程，預計2026年下半年送樣、2027年貢獻營收。展望2026年，毛利率回升至15%~20%，營運逐步改善。
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 營收成長但獲利轉虧：2025 年全年營收達新台幣 20.37 億元（YoY +7.6%），但受電費調漲、美國關稅與匯率波動導致原物料大漲影響，全年稅後淨損達 7,700 萬元，EPS 為 -0.49 元。
- 車用與工控佈局穩健：車用產品出貨量較 2024 年逆勢成長 7.56%，MOSFET/IGBT 佔整體產品比重達 56%，為支撐產能與營收的核心主力。
- 產能利用率維持高檔：2025 年全年平均產能利用率達 90%（平均月產出約 4.48 萬片），管理層預期此高稼動率表現將延續至 2026 年。
- SiC 轉型迎來收割期：碳化矽 (SiC) 新製程平台（月產能 3,000 片）已建構完成，SiC MOSFET/JFET 預計於 2026 年下半年進入小量樣品階段，預期 2027 年將對營收產生顯著貢獻。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收與獲利表現：
- 營收：2025 全年營收 20.37 億元（YoY +7.6%）。第一季營收表現最佳（5.5 億元），但第四季受訂單遞延影響，營收降至 4.47 億元。
- 獲利：2025 全年營業毛利為 3.03 億元（YoY -22.7%），營業利益為虧損 8,700 萬元，稅後淨損 7,700 萬元（2024 年為淨利 9,100 萬元）。
- 關鍵財務比率：
- 毛利率 (Gross Margin)：2025 年降至 14.9%（2024 年為 20.7%）。其中，2025 年 Q4 因營收規模縮減逼近製造成本，單季毛利率下探至約 9%。
- 營益率 (Operating Margin)：-4.3%（2024 年為 2.4%），主要因轉型期間研發與銷售費用增加約 4,300 萬元。
- 每股盈餘 (EPS)：-0.49 元（2024 年為 0.58 元）。
- 營運效率與資本結構：
- 產能與出貨：全年總出貨量為 54 萬片（YoY +9.5%），極限產能維持每月 5.2 萬片。
- 資本支出 (CapEx)：不動產、廠房及設備增加至 8.45 億元（YoY +9.7%），主要用於持續汰舊換新與導入 SiC 新設備。
- 庫存天數/金額：存貨金額健康下降，由 2024 年的 2.85 億元降至 2.59 億元。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 終端市場與供應鏈需求：2025 年第二季起，客戶端受整體關稅及匯率波動影響，下單態度轉趨觀望猶豫。此遞延效應一路蔓延至第四季，導致 11、12 月單月營收滑落至 1.39 億~1.41 億元區間。
- 總體經濟與地緣政治：
- 成本端壓力：台灣電價大幅調升，疊加 4、5 月期間美國關稅政策變動與新台幣匯率劇烈波動，導致原物料進價暴漲，營業成本大幅增加 15.4%，嚴重侵蝕毛利。
- 匯兌損益：2025 上半年匯率波動大，下半年趨穩（約 31 元兌 1 美元），導致全年業外匯兌收益較 2024 年大幅縮水。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
- 財務預測 (Guidance)：
- 毛利率：2026 年 Q1 毛利率已強勢回升至 15% 以上。公司給出 2026 全年毛利率目標為 15% ~ 20%，長期隨著高毛利的 SiC 產品放量，有機會突破 20%。
- 定價策略：針對 2026 年的報價調整已在規劃中，將與客戶展開積極協商以反映成本。
- 擴產計畫與營運目標：
- 暫停大規模擴產：2024-2026 年的資本支出多已投入 SiC 產線，目前無新增擴產計畫。六吋廠總產能上限維持在每月 5.2 萬片。
- 核心策略：2026-2027 年的戰略核心是確保 每月 3,000 片的 SiC 產能 順利投產並達到滿載滿發。
5. 專題報告 (Special Topics)
- 碳化矽 (SiC) 佈局進度：
- 650V / 1200V MOSFET：平面式與溝槽式 (Trench) 產品均已進入送樣驗證階段。
- 750V / 1200V JFET：預計 2026 年完成開發並進入小量樣品階段，是 2027 年驅動營收的關鍵引擎。
- 超高壓產品：1700V 與 3300V 平面式 MOSFET 正在開發中，未來將切入 AI 與高階電源管理市場。
- 矽基功率元件 (Silicon Power Devices)：
- IGBT / FRED：1200V FS-IGBT 穩定貢獻營收；新一代 FS-IGBT 正處於驗證階段，預計 2026 年可轉化為實質營收。主要應用於 1~10kW 及 50~200kW 大中功率模組。
- TVS：正從低壓產品擴張至 24V~100V 的中高壓市場，主攻車用 CAN bus 及大功率電源保護應用。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 地緣政治與關稅風險：美國關稅政策導致的原物料波動，已在 2025 年對公司產生直接的成本打擊，後續仍需關注中美貿易角力對供應鏈成本的干擾。
- 營運成本上升：台灣本土電價調漲屬於結構性成本增加，若無法完全轉嫁給下游客戶，將持續對毛利率構成壓力。
- 訂單能見度偏低：客戶因總體經濟不確定性導致的「觀望與猶豫」心態，可能引發短期內的營收波動（如 2025 年 Q4 的驟降）。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
【營運與擴產規劃類】
- Q：2026 年產能是否有擴充規劃及幅度？目前茂矽在現有規模中，六吋半導體廠的產能狀況如何？
- A：六吋半導體廠的極限產能約為每月 5 萬 2,000 片。2024 年至 2026 年期間，我們的擴充主要是導入碳化矽 (SiC) 新製程平台，該產線規劃已完成並進行產品驗證，目前暫無更多擴張計劃。確保 3,000 片 SiC 產能順利推出並達到滿載，是 2026 年至 2027 年最重要的任務。
- Q：碳化矽三千片產能是否包含在五萬兩千片中？
- A：是的，碳化矽的 3,000 片產能包含在現有的五萬兩千片極限產能之中。
【財務預測與毛利率類】
- Q：目前 Silicon 毛利率與產品組合及產能利用率相關。未來毛利率的展望為何？去年第四季的毛利率狀況如何？
- A：去年 (2025) 第四季因訂單減少，營收接近內部製造成本，單季毛利率降至約 9%。但今年 (2026) 營收已見回升，第一季毛利率已回到 15% 以上。公司對 2026 年的毛利率規劃目標為 15% 至 20%，長期隨著 SiC 產能提升與產品組合優化，毛利率有機會超越 20%。
【市場競爭與定價策略類】
- Q：2026 年是否有報價調整的規劃？
- A：針對 2026 年的報價調整已有相關規劃，我們將會與各個客戶進行積極的互動與溝通。
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