2026/05/08 上銀(2049.TW)法說會：Q1 EPS 1.64元，訂單能見度至8月，毛利率重回30%以上

YT: https://youtu.be/c47XGk7VPww

法說影音: https://www.youtube.com/watch?v=KnfwO58LOCE

上銀(2049)第一季營收63.79億元，EPS 1.64元。毛利率受惠產品組合優化與高稼動率，回升至31.9%，營業利益較上季翻倍。目前滾珠螺桿與線性滑軌訂單能見度達4至5個月，全線加班生產。為反映成本，公司於3月底調漲售價7%至15%，預計效益於第三季顯現。機器人業務佔比升至12%，將在6月展示應用於AI機器人的行星式滾珠螺桿。

1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)

• 獲利能力大幅躍升：2026 年第一季在人民幣升值、歐美高毛利佔比增加及產能利用率提升的帶動下，毛利率強勁回升至 31.9%（QoQ +4.9 ppts），單季 EPS 達 1.64 元，營業利益更是較上季翻倍成長（QoQ +100%）。
• 訂單能見度與稼動率滿載：受惠於半導體、AI 自動化及基礎建設需求復甦，目前滾珠螺桿訂單能見度達 4.5~5 個月，線性滑軌達 3.5~4 個月，訂單已排至 8、9 月，全線正加班趕工消化訂單。
• 漲價效益即將顯現：為反映 10%~15% 的原物料成本上漲，公司已於 3 月底針對不同產品與市場調漲售價 7%~15%，預計於第二季底至第三季實質貢獻毛利率，若外在變數穩定，全年毛利率有望站穩 30% 以上。
• 新事業佈局開花結果：機器人產品營收佔比已由去年的 10.6% 提升至本季的 12%，預計 2026 年專用型物流機器人將迎來小批量產，且晶圓機器人在半導體建廠熱潮下將有顯著成長。

2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)

• 營收表現：
• • Q1 營收為 63.79 億元，QoQ -2%（受農曆春節工作天數減少影響），YoY +9%（受惠市場需求復甦）。
  • 區域佔比：亞洲 56%、歐洲 28%、台灣 8%、美洲 8%。其中歐洲季增 5%，亞洲因春節效應季減 7%。
  • 產品佔比：線性滑軌 60% (38.21 億)、滾珠螺桿 20% (12.6 億)、機器人 12% (7.47 億)、其他 8% (5.51 億)。
• 獲利表現與關鍵比率：
• • 毛利率：31.9%，QoQ +4.9 ppts，YoY +2.1 ppts。主要受惠於人民幣升值（貢獻 1.2%）、歐美地區佔比提升與產能利用率回升。
  • 營業費用率：22.1%，QoQ -0.1 ppts，YoY -0.6 ppts。費用控制得宜，預期未來營收成長將大於費用成長。
  • 營業利益與營益率：營業利益 6.31 億元（QoQ +100%，YoY +51%）；營益率 9.9%（QoQ +5.1 ppts，YoY +2.7 ppts）。
  • 稅後淨利與 EPS：稅後淨利 5.79 億元（QoQ +25%，YoY +20%）；EPS 為 1.64 元（較上季增加 0.33 元，年增 0.28 元）。
• 資本與營運效率：
• • 業外收支：第一季業外收入 8,900 萬元，主要來自人民幣與美元升值帶動的 1.03 億元匯兌利益。
  • 資本支出 (CapEx)：過去三年總計約 100 億元的廠房建置已告一段落，今年起擴廠支出將顯著下降，轉向以設備汰舊換新與提升生產效率為主。
  • 產能利用率：未公佈具體數字，但目前接單量遠大於生產量，已透過增聘人力與加班因應。

3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)

• 終端市場需求復甦：自去年底開始，全球對半導體、AI 伺服器設備及基礎建設的自動化需求顯著增加，為主要營收動能。
• 中國及全球工具機市場：中國市場受惠「十五五計畫」及自動化需求，工具機成長幅度極大；美國市場因「美國製造」政策回流有復甦機會；歐洲市場則相對疲弱，主要受汽車產業低迷影響，短期內寄望於俄烏戰後重建需求。
• 日圓貶值效應：日圓貶值造成台日工具機超過 30% 價差，使得台灣標準型工具機復甦受阻，但上銀在關鍵零組件（螺桿、線軌）方面因技術門檻與海外佈局，受匯率影響較小。
• 供應鏈與成本現況：原物料（含油料、刀具等）、薪資與電費累計上漲幅度達 10%~15%。

4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)

• 營運與財務展望：
• • 營收預期：未來 3 至 4 個月訂單無虞，5、6 月營收與獲利預期將持平於 3、4 月高檔水準。
  • 毛利率展望：若匯率與原物料無劇烈波動，在漲價效益與高稼動率帶動下，今年毛利率有機會站穩 30% 以上，且費用率將隨營收規模擴大而逐季下降。
• 市場與定價策略：
• • 定位中高階市場：在中國等紅海市場不打價格戰，憑藉超越日系的產品質量與供貨穩定性搶佔市佔率。
  • 製造優勢：透過高度自製的專用生產與研磨設備，設備效率較過去提升 50% 至一倍，大幅降低對人力的依賴與設備購置成本，建立強大的成本護城河。

5. 專題報告 (Special Topics)

• 機器人業務佈局：
• • 專用型與物流機器人：主要針對物流產業搬運需求開發，美系 Dexterity 專案預計今年有 20~30 台小批量訂單。
  • AI 人型機器人：目前處於設計與送測階段，預期最快要到 2026 年才會有真正的批量量產。
  • 關鍵零組件：將於 6 月 COMPUTEX 展出「行星式滾珠螺桿」，具備高負載能力，可取代傳統重負荷油壓傳動，不僅適用於 AI 機器人，更符合工業界 ESG 節能趨勢。
• 半導體與先進封裝 (CoWoS/FOPLP)：配合半導體設備商開發專用晶圓機器人及移載系統，且已切入部分矽光子客戶供應鏈提供精密傳動定位方案，將成為今明兩年的重要成長引擎。

6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)

• 匯率波動風險：管理層坦言匯率波動為今年毛利率的最大不確定因素，首季因人民幣升值獲利，未來若台幣急升將可能再次壓抑毛利率。
• 假性需求 (Double Booking) 疑慮：由於擔心原物料上漲與缺料，部分客戶可能存在提前或重複下單的情況，需密切關注下半年訂單熱度能否如期延續。
• 成本轉嫁壓力：雖然公司已於 3 月底漲價，但仍無法完全覆蓋高達 10%~15% 的綜合成本漲幅，剩餘部分須由公司內部吸收。
• 歐洲復甦遞延：歐洲汽車產業需求疲弱，電動車與 AI 發展進度較慢，恐限制歐洲市場的短期成長爆發力。

7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)

[財務預測與業績展望類]

• • Q: 滾珠螺桿、線性滑軌、機器人等產品 2026 年毛利率指引？前陣子產品漲價對毛利率的影響如何？未來是否會持續影響？
  • • A: 3 月起因原物料上漲已作價格調整，但目前交期約 3 至 4 個月，因此漲價對毛利率的提升約在兩三個月後（Q2底或Q3）才會顯現。
  • Q: 請問是否有調漲產品售價計畫？
  • • A: 3 月底已針對不同產業、國家及產品進行 7%~15% 價格調整。短期內若原物料無大波動，暫無再調整售價計畫。
  • Q: 預計今年毛利率能否回升至過去 30% 以上？
  • • A: 第一季毛利率已達 32%，若匯率及產能利用率等變數保持穩定，不出現大幅波動，對毛利率超過 30% 持有信心。
  • Q: 今年毛利率與費用率的看法？
  • • A: 毛利率有利因素為漲價反映與產能利用率提升，不確定因素為匯率波動；費用率預期將隨營收成長逐季下降，整體趨勢為毛利提升、費用率下降。
  • Q: 義大利產能利用率對毛利稀釋的影響是否仍存在？
  • • A: 這是去年第四季義大利廠搬遷的一次性因素，第一季新廠已正式運作，後續不會再有此影響。
  • Q: 對今年股價是否有信心再創新高？
  • • A: 不針對股價評論，但以目前接單與漲價反映情況，若外部環境無大變動，對整體營收及營益持正向看法。
  • Q: 今年三、四月營收表現良好，請問五月、六月營收是否能維持同水準？
  • • A: 目前訂單已接至八、九月，五月雖有大陸長假，但需加班趕製，預期五、六月營收及獲利與三、四月相當。
  • Q: 近期產能利用率狀況如何？是否有從東南亞招募勞工？
  • • A: 接單量大於生產量，正積極招募並加班消化。因生產線自動化程度提高，依賴人力降低，新進員工學習時間縮短，採多元招募。
  • Q: 關於今年擴廠計畫？
  • • A: 過去三年總計約 100 億元廠房建置已完成，今年擴廠支出下降，資本支出將著重於設備汰舊換新與提升效率。
  • Q: 第一季整體原物料上漲幅度相較去年同期約為多少百分比？
  • • A: 包含油料、刀具、薪資與電費等，大致估計約在 10% 到 15% 之間，目前僅部分轉嫁給客戶，部分由公司吸收。
  • Q: 三月底提價是針對特定市場，還是依不同產業調整？
  • • A: 依各國經濟、產業狀況與產品線調整。例如歐洲汽車產業不佳，漲幅較亞洲小；台灣則依工具機、半導體等景氣需求調整，並非僅針對單一市場。

[產業環境與市場競爭類]

• • Q: 中國區 EV、ENT、ROAD、POLE 等訂單是否滿載？
  • • A: 今年中國訂單不僅限於上述領域，半導體設備需求也很強勁。自去年底起下單量提升，已加班消化，訂單相當充足。
  • Q: 中國自動化循環開始及中日關係不佳導致國產替代，對我們有利？
  • • A: 各國受少子化及成本上升影響均有自動化需求，市場熱絡是主因，未聽聞與中日關係或國產替代有明顯關聯。
  • Q: 中國這波上升循環是否與十五五計畫推動有關？持續性如何看？
  • • A: 工具機是十五五計畫重要指標，加上 AI、基礎建設與半導體需求，預估大陸工具機熱度將持續至年底。
  • Q: 今年第一季表現是否代表中國工具機市場復甦？
  • • A: 不僅中國成長大，日本受匯率優勢外銷連續成長，台灣也有復甦跡象，為多地區共同復甦。
  • Q: 上銀產品在中國相較競爭者的優勢為何？品質與價格方面？
  • • A: 定位於中高端，品質與日/歐對手相當甚至超越，價格高於日系品牌，但市佔率亦高於日系廠商。部分產品如搭配大銀馬達的旋轉工作台在亞洲更無競爭對手。
  • Q: 本次工具機上升循環，是否因客戶為避免價格上漲而提前下單？
  • • A: 確實有部分因擔憂搶料而提前或重複下單的假性需求，這是景氣回升常見現象，但整體熱度評估可持續至年底。
  • Q: 訂單熱度與 2017、2018 年相比如何？循環週期更有機會拉長？
  • • A: 此次復甦不如過去全面，歐洲車市短期難復甦，主要集中在亞洲。但半導體、AI 及基建需求應會持續一段時間。
  • Q: 歐美工具機市場現況及今年展望？
  • • A: 歐洲市場較緩慢；美國市場因製造業回流政策，今年表現不錯，有復甦機會。
  • Q: 歐洲工具機、AI、電動車及自動化需求復甦狀況？
  • • A: 歐洲車市與 AI 發展較美中台慢，但自提倡工業 4.0 以來，對智慧製造與自動化的需求持續穩定成長。
  • Q: 面對全球供應鏈競爭，公司在產品定價策略上有何調整？
  • • A: 依各地競爭環境調整。例如大陸市場處於激烈價格競爭，定價策略便不會訂得太高。
  • Q: 針對日圓匯率，日圓具吸引力，如何對抗 THK？
  • • A: 日系廠產能多供國內，海外銷售受匯率波動優勢有限。上銀最大的核心競爭力在於材料成型與自製專用生產設備（成本僅外購一半），生產效率大幅優於日廠。

[產品發展與新技術類]

• • Q: 上銀與子公司大銀微系統在 CPO 及半導體領域的產品與技術整合情況如何？
  • • A: 兩者為關係企業，產品不同。上銀主打傳動類（螺桿、線軌、晶圓機器人），大銀主打驅動類（馬達、驅動器），技術互補，共同提供半導體設備解決方案。
  • Q: 是否已打入輝達機器人供應鏈？
  • • A: 與各 AI 機器人廠商普遍有接觸。COMPUTEX 將展示物流專用雙臂機器人，以及適用於 AI 機器人且符合 ESG 取代油壓傳動的「行星式滾珠螺桿」。
• Q: 國內某滑軌公司是否打入光通訊大潭供應鏈，上銀是否有機會？
• • A: 不清楚同業狀況，但上銀亦有矽光子相關客戶，並提供其所需的精密傳動定位解決方案。
• Q: 傳聞已切入國防部機器狗供應鏈，佔比與毛利如何？ A: 一直有供應美國機器狗廠商滾珠螺桿與減速機，但尚未接觸台灣國防部相關領域。
• • Q: 今年機器人成長的主要項目及明年度成長展望？
  • • A: 專用型 AI 機器人（如物流搬運）今年預計小批量產，晶圓機器人受惠半導體擴充也將顯著成長，機器人營收佔比將持續提升。
  • Q: 人型機器人今年及明年放量時間、營收貢獻及毛利率展望？
  • • A: 送測產品尚未完成最終設計，今年僅可能有小批量，真正大量的批量生產預計要到 2026 年。
  • Q: 美系 Dexterity 專案進度方面？
  • • A: 合作近三年，受物流客戶決策影響稍有延遲，但預計今年會有二、三十台的小批量適量產訂單。
  • Q: 不同產業應用價格或毛利率是否較高？產品技術是否有門檻？
  • • A: 技術門檻差異大。如半導體或量測設備需用到精度極高（C0級, 3.5微米）的滾珠螺桿，技術層次與售價皆高。此外，滾珠螺桿高達 95% 為客製化，毛利率通常優於標準型的線性滑軌。
  • Q: 機器人產品組合是否會越來越多元？
  • • A: 組合持續擴充，包含斜坡式減速機、AI 專用驅動器、晶圓機器人及三軸機器人等，未來比重將持續拉高。
  • Q: 先進封裝設備出貨情況及今年營收展望？
  • • A: 正與設備商合作開發針對窄版 PCB、CoWoS 及 PLP 面板級封裝的晶圓機器人及移載系統，實際營收貢獻需視半導體廠量產進度而定。

免責聲明 (Disclaimer)

本文章／資料之內容僅供參考，不構成任何形式之投資建議、要約、招攬或勸誘。

文中所述之財務數據、營運狀況、預測及產業展望，皆基於公司法說會之口述內容或特定時間點之公開資訊整理而成。未來實際發展可能因總體經濟、產業環境、市場競爭等各種客觀因素變動，而與本文內容或預期有所差異。

本資料可能包含由人工智慧（AI）輔助生成或轉錄之內容，雖已力求語意通順與資訊客觀，但無法保證其完整性與絕對正確性，亦可能存在解讀上的誤差，所有數據與營運資訊應以該公司於「公開資訊觀測站」發布之正式公告為準。

投資一定有風險，金融市場具備波動性。閱聽人及投資者於進行任何投資決策前，應自行獨立判斷、審慎評估相關風險，並自負盈虧。對於任何因直接或間接使用本文資訊而造成之財務損失，本文作者、發布平台及相關資訊提供者概不負責。