一、NVIDIA TIM 改材料 + 位階高的「隨便殺」
過去幾天市場討論 NVIDIA 晶片散熱可能要調整 TIM 介質、這一代可能不採用金材料。事件有幾個觀察點:- 股價反應落後消息 2-3 天,初期身邊人還在討論是不是 False Alarm
- CoWoS 一度有停線狀態,目前理解已復線
- NVIDIA 本體股價沒受影響,但相關 components 直接跌停 — 這代是這代,下一代說不定又會用回去
- 整體上是 NVIDIA Supply Chain 弱,本體還好
接著是 Cloudflare 財報殺盤。有人說 Guidance 開得不太好,我自己看是覺得沒什麼問題,但就被重摔。這種事情後面只會越來越多 —
因為很多東西已經漲到很高,你真的隨便找一個理由都可以把東西殺下去。
由此衍生出一條新規則:在大盤位階高的時候,如果手上部位開始大逃殺,即便故事不嚴重,還是會減碼一些。要考量的是整體位階,不是單一故事嚴重度。減碼不等於清倉(這點到後面會再講)。
身邊朋友最近又開始問股票,孟恭直接拒答 — 不知道這些東西哪些會回檔。4 萬點若繼續往 3 萬多走,後面會有很多人受傷,現在不是替別人背負這種責任的時候。
二、成熟製程/第二梯隊轉強 + 拉貨假說
禮拜五瑞昱、聯詠開漲停;聯電、世界先進、海外的 GlobalFoundries 表現都很好;矽晶圓的環球晶也跳上去。第二梯隊全面表態。
EP659 把這些放在二軍,當時的邏輯就是:第一梯隊軟掉時往第二梯隊輪、沒東西可找時就盤要進入休息。第一梯隊現在還噴得很好,但已經有資金開始往二軍走 — 例如光通訊近期出現一些回檔,資金退到「相對安全舒服的地方」就是這些成熟製程相關。
拉貨假說(待觀察驗證)
這波第二梯隊轉強,我先用「補貨假設」解釋,不是整體需求變很強。因果鏈:
記憶體漲價 + 代工漲價 + 關稅
↓
下游恐慌性提前拉貨(怕漲價、怕斷供)
↓
代工廠產能利用率拉高
↓
IC 設計 Q2 營收跳起來
↓
股價提前再跳一波
終端需求 — PC、手機、筆電 — 都還在衰退,所以不是消費復甦。可能類似記憶體那樣前面先小波、休息、再來大波。2026 H2 如果拉貨動能掉,可能再次去庫存化。DDIC 業者聽說有筆電業者下大單,產業朋友的解釋就是這個邏輯 — 想提早補庫存以免後面夜長夢多,並不代表他們對未來預期很好。
需求驅動 vs 成本驅動
市場前輩提醒過一個重要 heuristic:漲價是需求拉的、還是成本/結構推的?
- 需求驅動的漲價 = 上乘
- 成本/結構驅動的漲價 = 沒這麼好
孟恭目前判斷現在偏結構性。HP / Dell 大拉 forecast 沒看到、PMIC 也沒看到消費端真實復甦,如果有人有看到歡迎分享。
VIS「不簽 Premium」訊號
世界先進的資料裡注意到新建廠房還沒蓋好就賣完、稼動率跑得很高。產業大哥分享一件事:有海外客人要包他的產能,自願給 Premium 漲價換長約 — 結果對方說不要簽。賣方對 spot 價更樂觀、不願鎖低,這是結構性 tightness 的訊號。
三、被動元件全面噴發 + 海外同步
被動元件這波終於全部噴。台股 MLCC 不用講(EP659 已經提到國巨陳泰銘的 AI 誓師大會、信昌電交期通知漲停),這次更值得注意的是海外同步:
地區 | 標的 |
|---|---|
台股 | MLCC(國巨等) |
日股 | Nichicon、Nippon Chemi-Con(電容) |
美股 | Vishay、VPG |
從基本面節奏看,被動元件本來預期是 2026 H2 到 2027 才缺,現在提早動了。可能像記憶體那樣 — 前面先小波、休息、再來大波。但當所有人都提早動,事件本身也可能被提早 pull-in。
後續可關注:電網、儲能(電化學)兩塊大家都已經知道;鋁電容、電感、甚至電阻都可以稍微看一下。
行情走到這個階段,過多的基本面分析已經沒太大意義 — 反正就是估值上修加上漲價連鎖,瘋狂噴射。反而去研究新領域更有趣。孟恭自己會比較想看消費性、成熟製程那邊。
四、資金面:晴天收傘升級版 + 處置機制
EP659 講過晴天收傘,這集有更多進階觀察。
抵押利率與額度
最近新開一些戶頭,營業員直接說「再晚一點開連額度都拿不到」,不是財力或交易量問題,就是真的沒額度可放。同時抵押帳號利率也在被調升,孟恭以前都是 2.x,已經有券商強制調到 3.0(低利的還有 2.3 / 2.5)。
不是大家槓桿變大,是估值漲一倍把上限吃掉
孟恭本來把晴天收傘解讀成「台灣人在借錢炒股票」,但仔細想:現在大盤在 4 萬多點,券商有資本適足率約束,估值漲了一倍 → 同樣的本金可承擔的部位上限自動觸發。所以不一定是大家槓桿變大、走向更瘋狂,而是上限被 Cap 掉。
孟恭自己的案例:目標想開到 1.6 倍,現在只能開到 1.3 — 算是被迫降槓桿,不是主動降。這個觀察讓孟恭對「全民槓桿擴張」的解讀放寬一些 — 兩個解讀可能並存,但本質不同。
大票進處置 + 流動性 trade-off
兩個方向同時觸發:
- 跌停連續進處置:那個疑似散熱龍頭的大票(NVIDIA TIM 改料的受害股),幾千億市值、連跌進處置
- 漲停連續進處置:聯發科
聽說有不少外資/大買方為這件事打電話進立委辦公室罵人。理由很簡單:
大家都不怕賠,但問題是讓我連出都出不掉,這是很恐怖的事情。
蠻多人因此開始喜歡美股那種機制 — 一天可以跌 20% / 30%,但至少跑得掉。
回想關稅小板事件就理解為什麼共識會翻轉。當時大家直覺認為「越熱門 = 流動性越大 = 越安全」,結果擠在熱門股的反而是擠了最多槓桿的人 — 第一根跌停槓桿仔扛得住,第二根扛不住,斷頭出現新一波賣壓,沒人接、再鎖更多根,連鎖反應就出來了。
可能的政策方向是用市值大小做門檻、市值越大限制越少,而不是直接拔掉漲跌幅。這對市場健全是好的方向。
五、站賣方規則:好的東西絕不亂殺
聽眾在 Q&A 說「節目提到 CPU 類股已漲到看不懂、大部分獲利出場」 — 這是誤解。孟恭不可能去賣掉一個還在強勢進攻的東西。
孟恭說的「站賣方」實際操作上是三條:
情境 | 動作 |
|---|---|
進入「看不懂」領域 | 不再追加部位 |
獲利累積到一定程度、跌破五日線/出黑 K | 漸進丟一點、丟一點 |
手上好的東西 | 絕對不亂殺 |
好的東西絕絕對不要亂殺。
跟前面第一段那條「位階高、大逃殺即減碼」一起讀就是 — 減碼是控制部位大小(風控),不是砍掉好票(違反信仰)。沒練過的人很容易把這兩件事混為一談。
最後 SNDK 順帶一提 — 美國記憶體展望、目前狀況都還是好的。台股記憶體早就被洗掉了,孟恭自己手上記憶體只剩美股MU。基本面對不代表短期股價對,但長期還是站在事實這邊。
結語
這集其實是 EP659 的延伸驗證 — 二軍轉強、晴天收傘升級、派對 mantra 落地成具體規則。但要記住有幾條是「瞎猜」 — 拉貨假說會不會真的演變成 H2 再次去庫存化、被動元件提早動會不會把節奏全部 pull-in、第一梯隊軟到什麼程度才算盤要休息,這些都是動態觀察。
繼續 — 派對沒結束就不走、減碼控部位但不殺好票、被迫降槓桿認了、新領域繼續挖。
