更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change)： 維持看好，但將成長主軸的評價重心從「消費電子庫存回補」明確轉移至「車用 BMS 與 AI 資料中心 V-Core 雙引擎」。我們認為市場過度擔憂 2026 年 8 吋晶圓代工成本上漲帶來的短期毛利逆風，而低估了 12 吋產能三倍擴充與 2027 年 AI 伺服器放量帶來的毛利率與營收非線性跳升潛力。
- 財務推算更新 (Financial Model Update)： 確認 2025 年基準 EPS 為 6.4 元。針對 2026 年，考量 8 吋成本轉嫁時滯，獨立預估 EPS 設為 11.50 元（略低於共識的 12.66 元）；但針對 2027 年，反映高毛利 Gen5 與 AI V-Core 爆發，大幅上修獨立預估 EPS 至 29.50 元（超越共識的 27.68 元）。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment)： 長期內在價值公允區間調整至 490.43 元，樂觀情境上調至 694.52 元。短期戰術參考區間以 2026 年基礎為 400.00 - 480.00 元；以 2027 年基礎則大幅躍升至 900.00 - 1,030.00 元，反映資金對 AI 電源概念跨期定價的估值擴張預期。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking)： 近期關鍵事件包括：2026 年 1-2 月營收繳出 YoY +22.9% 的超預期表現（由資料中心急單帶動）；中國 8 吋晶圓代工產能極度吃緊引發 PMIC 漲價契機；以及公司宣佈 12 吋 Gen5 平台將於 2026 年底投入量產。
