追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化
- 外資極度分歧下的「跨期定價」確認：5 月份外資對 2026/2027 年 EPS 預期出現罕見的極大落差。然而，股價強勢飆升至 1,430 元，顯示市場主流資金直接無視了 2026 年的保守預期與過熱警訊，完全將目光鎖定在 2027 年樂觀的獲利爆發（EPS 上看 85 元），啟動了激進的跨年估值切換。
- 「重資本擴張」與「良率隱憂」的雙刃劍：公司宣告 2027-2029 每年建置一廠，逾 170 億元的資本支出被視為鞏固 AI 伺服器與 800G 交換器寡占地位的絕對護城河。但同時，外資點出 HDI 良率在未來結構升級（6+N+6 / 9+N+9）時可能成為瓶頸，這為高成長故事埋下了關鍵的技術風險。
- 財務推算更新
- EPS 基準綜合上修：納入 5 月 13 日外資報告，2026 年法人共識 EPS 均值為 39.37 元，獨立預估版達 46.00 元；2027 年共識 EPS 大幅上修至 67.32 元，獨立預估版更挑戰 85.00 元。
- 首季財報逆勢突圍：2026 年第一季營收年增 60%，毛利率逆勢衝上 34.8%，營益率達 26.8%，證明了公司在高階 PCB 缺貨下具備強大的漲價轉嫁與產品組合優化能力。
- 價值分析調整
- 長期內在價值 (EDM) 大幅拉高：
- 基於 2027 年的高預期與獨立預估版，一般情境參考價值上調至 2,539.0 元，長線複利終值的想像空間進一步打開。
- 戰術區間全面上移：
- 2026 年戰術區間推升至 1,023.6 元 - 1,380.0 元（現價已突破此區間）；2027 年戰術區間躍升至 1,750.3 元 - 2,550.0 元，成為支撐 1,430 元現價的唯一合理定價區。
- 關鍵事件追蹤
- Trainium 3 與 HDI 升級節奏：緊盯 AWS Trainium 3 於 2026 年第三季的實質放量狀況，以及 CSP 客戶未來在 AI 伺服器 HDI 設計升級時，金像電的良率爬坡進度。
- 尖點科技私募案：公司斥資認購尖點私募可轉債，意圖透過「高階 PCB 聯盟」強化鑽孔等關鍵製程的良率與供應穩定度。
