追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：
- 投資論述由「GPU 水冷滲透率提升」升級為「GPU＋ASIC 雙主軸共振與系統級整合護城河確立」。Q1 財報繳出 29.8% 毛利率的歷史新高，直接粉碎了市場對 Rubin 平台取消鍍金水冷板將嚴重侵蝕毛利的過度恐慌。公司證實鍍金屬外包，對本體獲利影響極低，且 2027 年 ASIC 營收將超越 GPU，獲利結構發生本質優化。
- 財務推算更新：
- 納入 5/14 法說會後實績，2025 年實際 EPS 為 49.17 元。
- 分析師獨立預估版 2026 年 EPS 上修至 100.00 元（反映 Q1 獲利強勁與下半年 100 萬組水冷板開出），2027 年 EPS 上修至 155.00 元（反映 ASIC 與 LPU 專案放量）。
- 價值分析調整：
- 依據第六章最新推算，長期內在價值公允中樞定錨於 2,510 元。短期戰術參考區間明確拆分為 2026 年（2,359 - 3,200 元）與 2027 年（3,405 - 4,960 元），反映利空澄清後的價值回歸與跨期獲利跳升。
- 關鍵事件追蹤：
- 2026 年第一季營收年增 110.2%、EPS 20.17 元雙雙創高
- 5/14 法說會澄清 Rubin 鍍金取消影響甚微
- 公司證實將於 2026-2027 年投入高達 320 億元資本支出。
