追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化
- 從「產能受惠」升級為「跨期成長定價」：市場資金已不再滿足於 2026 年的強勁成長，定價視角已正式跨越至 2027 年 CPO 設備放量與台積電 CP 外包的潛在預期，賦予極高的成長期權溢價。
- 護城河從單點突破轉為生態系壟斷：藉由併購 ATV 與 Focus Microwaves，旺矽從「探針卡耗材廠」正式轉變為「光電與高頻測試平台解決方案供應商」，技術壁壘與客戶黏著度發生質變。
- 財務推算更新
- 大幅上修 2026/2027 獲利基期：法人共識版 2026 年 EPS 上修至 60.23 元，2027 年高達 94.72 元；獨立預估版則基於產能翻倍與 CPO 獨供優勢，分別設定為更積極的 72.50 元與 115.00 元。
- 毛利率結構性突破：隨 MEMS 探針卡佔比於 2026 年預估突破 30%，以及 2027 年 PCB 自製率上看 50%，毛利率預期已定錨於 58% 至 59% 的歷史高檔區間。
- 價值分析調整
- 估值基準全面推進並跨期拆分：摒棄歷史數據，完全採用前瞻本益比進行戰術定價。因當前股價 3,950 元已逼近 2026 年合理區間天花板，價值分析正式導入 2027 年戰術區間以解釋市場當前之強勢動能。
- 長線基本面底線確認：透過 EDM 與 DCF 模型確認，即便剝離 AI 情緒溢價，基本面仍具備 1,515 元以上的堅實防守力。
- 關鍵事件追蹤
- 輝達 CPO 測試設備進度：追蹤 2026 年 Q2 機台認證結果，以及下半年工程機出貨轉換為實質營收的比例與進度。
- MEMS 產能爬坡達標率：緊盯 2026 年 Q1 (200 萬針)、Q2 (250 萬針)、Q3 (300 萬針) 的產能開出進度與實際稼動率。
