YT: https://youtu.be/_Ul2O1wBWjk
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/782020260324M001.pdf
法說影音: https://www.youtube.com/watch?v=Br6nFSpQr6U
立盈環保(7820)受惠AI與先進製程帶動廢棄物量大增，2025年營收年增近6成、EPS達1.76元。公司切入半導體循環經濟，將廢氫氟酸轉為人造螢石，外銷占比逾5成。隨天然螢石供給受限，替代需求強勁，未來透過擴產與提升純度切入高階應用，2026年營運續看高成長。
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 上櫃時程與營運定位：立盈環保（7820）預計於 2026 年 4 月 27 日掛牌上櫃，公司專注於半導體與光電產業的循環經濟解決方案，將廢氫氟酸及氟化鈣污泥回收再利用，製成高價值「人造螢石」。
- 營收獲利雙創佳績：受惠於 AI 晶片及先進製程需求大增，2025 年營收達 2.98 億元（YoY +58.62%），EPS 達 1.76 元，展現幾何級數的成長動能。
- 深耕大廠與「就地循環」優勢：公司已成功進駐台積電中科零廢中心與聯電南科創生中心，提供就近處理服務，2025 年底整體月處理量達 3,800 噸，較創立時提升 18 倍。
- 海外拓銷斬獲成效：人造螢石除供應國內各大鋼廠外，2025 年外銷佔比已逾 50%，成功打入包含中鋼越南廠及歐洲等海外市場。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收表現：
- 2023 年營收為 1.72 億元，2024 年營收為 1.88 億元，2025 年營收大幅成長至 2.98 億元（YoY +58.62%）。
- 2026 年 1-2 月累計營收達 6,423 萬元（YoY +62.15%），維持強勁成長態勢。
- 獲利表現與關鍵財務比率：
- 2024年：毛利率 62.42%、營益率 32.74%、EPS 1.54元。毛利大幅成長主係技術服務規模擴大所致。
- 2025年：毛利率 53.73%、營益率 26.88%、EPS 1.76元、稅後淨利 6,021 萬元。毛利率與營益率略降，主係中科廠人員擴編及折舊費用攤提增加，致營業成本上升。
- 營運效率與資本結構：
- 技術服務收入為公司營收主力，2025 年佔比超過 80%（絕對金額達 2.44 億元），人造螢石銷售佔約 20%。
- 中科廠（台積電零廢中心）產能利用率（加工率）於 2025 年已達 75% 至 80%。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 終端市場需求爆發：AI 晶片與先進製程推進帶動特化品需求倍增,。根據數據，N3（3奈米）製程產生的廢棄物是 N28 的 5.6 倍，N2（2奈米）以下世代預估將達 13 倍，呈指數化成長，為公司提供龐大的「燃料」與市場需求。
- 地緣政治與供應鏈限制：天然螢石面臨強烈的供給限制，先後被中國、澳洲、歐盟、美國及日本列為戰略性稀缺/關鍵礦產清單,,,。這導致台灣天然螢石（97%純度）進口價格從每公斤 2.8 元飆漲至 13.8 元（漲幅 4-5 倍），大幅推升對「人造螢石」的替代剛性需求。
- 法規與總經環境：台灣「廢棄物清理法」趨嚴及 2050 淨零排放目標，促使半導體廠必須從傳統的焚燒/掩埋轉向循環再利用。公司具備 C-0202 與 D-0902 雙代碼處理優勢，順應 ESG 浪潮成為產業不可或缺的一環。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
- 營運與財測展望：管理層樂觀看待 2026 年展望，預期將持續受惠於 AI 帶動的半導體產業需求，營收有望維持高雙位數增長。
- 擴產計畫：南科聯電創生中心廠已於 2025 年底正式量產試產,。未來 1-3 年將針對平鎮廠及中科廠進行去瓶頸工程，產能目標規劃擴充約 30%。
- 中長期市場策略：
- 邁向循環經濟 2.0 與 3.0：從現有供應鋼鐵廠造渣使用，未來目標將資源再生綠色產品高值化，進一步研發「酸級螢石」供電子級氫氟酸原廠使用，實現原製程閉環。
- 拓展海外市場：因台灣煉鋼產能僅佔全球 1%，公司將持續推進外銷策略，擴大海外鋼廠去化管道。
5. 專題報告 (Special Topics)
- 新產品與新技術研發：
- 公司目前主要提供氟化鈣含量 75% 的「冶金級」人造螢石，用於一般碳鋼冶煉。
- 研發進度與量產規劃：研發團隊正致力於將純度提升至 85% 並降低硫、矽雜質，計畫打入特殊鋼及不鏽鋼市場。
- 中長期技術藍圖：進一步將純度極大化，目標應用於特殊玻璃、複合材料（玻纖布），最終開發出「酸級螢石」，回供氟化氫廠作為提煉氫氟酸之原料。
- 環保與碳足跡認證：公司取得 ISO14001、ISO45001 認證及經濟部資源再生綠色產品證書。盤查顯示其人造螢石每公噸碳排當量僅 247 公斤，遠低於同業的冰晶石或其他人造石製程，極具減碳競爭力。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 銷貨集中於特定客戶風險：
- 公司主要客戶為國內半導體代工大廠（S1公司），2022 年、2023 年及 2024 年前三季佔營收比重分別高達 58.72%、66.59% 及 71.73%,,。 管理層應對：此為產業特性，公司藉由在客戶廠區設立再利用廠深化綁定，降低轉單風險，並積極拓展新客源。
- 市場競爭風險：ESG 商機吸引同業投入研發（如冰晶石結晶法等新技術），試圖爭奪市佔。
- 管理層應對：持續開發高純度、低雜質之高階人造螢石鞏固競爭力，並結盟海外煉鋼廠。
- 人才招募與養成痛點：環保與循環經濟技術發展快速，受少子化影響，專業研究人員招募及留任不易。
- 管理層應對：透過上市櫃提升知名度，優化薪酬福利與培訓計畫以吸引人才。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
【產能規劃類】
- Q：請問未來一到三年，立盈這邊是否有明確的產能擴展計畫？
- 管理層回覆：半導體微縮製程持續推進，廢氫氟酸及氟化鈣污泥產量大幅增加。公司將配合趨勢，從平鎮廠及中科廠同步進行去瓶頸的擴充產能規劃。目前產能目標規劃約提升 30%。
【產品技術類】
- Q：公司會將各種先進製程所產生的氫氟酸或氟化鈣污泥的純度提高，提升資源再生綠色人造螢石氟化鈣的含量。請問在純度提升後，相關產品的應用是否有機會從目前以鋼鐵冶煉為主，進一步擴展至其他的產業領域？
- 管理層回覆：目前提供給鋼鐵業的氟化鈣含量為 75%（冶金級），主要用於一般碳鋼冶煉。我們計畫將純度提升至 85% 並降低硫含量，以適用於特殊鋼或不鏽鋼，全面服務國內鋼廠。未來將研發更高氟化鈣含量產品，降低矽與硫雜質，適用於特殊玻璃及複合材料（如玻纖布）。最終目標是達到「酸級螢石」，可供氟化氫廠作為提煉氫氟酸的原料。
【市場競爭類】
- Q：公司近年來營收持續成長，人造螢石生產的量隨之增加。國內鋼廠的客戶是否能夠完全去化這些產品？或是否會由國外的鋼廠客戶來做消化？
- 管理層回覆：台灣的煉鋼產量僅佔全球粗鋼產量約 1%，雖然國內所有鋼廠均為我們客戶，但因過去三年鋼鐵產業較不景氣，我們已積極開拓海外客戶。去年（2025年）外銷佔比已超過一半，國外鋼鐵客戶已有初步成果，未來將持續拓展海外市場。
【財務預測類】
- Q：公司申請上櫃之後，預計募得資金主要的用途為何？
- 管理層回覆：本次現金增資募得的資金主要用於充實營運資金、改善財務結構，並針對既有的原廠房進行一定程度的修繕與維護。
- Q：公司的股利發放政策為何？未來是否會持續配發現金股利？
- 管理層回覆：依公司章程規定，股利發放為可供分配盈餘的 15% 以上，得以股票或現金方式發放。以 2025 年盈餘為例，今年 3 月 10 日董事會已擬定盈餘分配案，主要配發現金股利 1.649 元，預計將於今年 6 月 11 日股東常會中提請通過。
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