YT: https://youtu.be/rv0ocBVOL_M
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/496720260428M001.pdf
法說影音: https://irconference.twse.com.tw/4967_12_20260428_ch.MP4
十銓(4967)受惠AI伺服器與資料中心需求爆發，2026年Q1營收突破90億元、EPS高達27元創高。B2B比重快速升至逾6成，成為主要成長動能。記憶體供不應求，DDR5與NAND價格持續上揚，訂單能見度延伸至2027年。公司透過預付款鎖貨與擴產策略，強化供應能力，全年營運成長動能強勁。
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 獲利創歷史新高，單季賺近三個股本： 2026 年第一季營收突破 90 億元大關，創歷史同期新高；單季 EPS 高達 27.00 元，較前一季（9.59 元）呈跳躍式成長。
- 成功轉型 B2B，企業與工控比重暴增： 受惠於 AI 基礎建設與伺服器需求，B2B（企業級、公共與嵌入式市場）營收佔比已從過去的 15%-25%，於今年 3 月大幅拉升至 60%-65%，成為營收成長的最強動能。
- 迎來超級週期，訂單能見度直達 2027 年底： 記憶體市場過往每半年循環的週期已被打破，在 AI 與 CSP 強勁需求帶動下，原廠 2027 年底前產能已全數售罄。供不應求態勢確立，預期價格將持續上揚。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收與獲利表現 (2026 Q1)：
- 營業收入： 90.45 億元（ QoQ +42.46%），創歷史同期新高。
- 營業毛利： 34.38 億元（ QoQ +140.85%）。
- 營業利益： 29.05 億元（ QoQ +179.89%）。
- 稅後淨利： 22.94 億元（ QoQ +181.53%）。
- 關鍵財務比率：
- 毛利率 (Gross Margin)： 達 38.01%（管理層口述約 38.8%），受惠於加權平均成本法及產品售價調漲。
- 營益率 (Operating Margin)： 躍升至 32.12%。
- 每股盈餘 (EPS)： 27.00 元（前一季為 9.59 元）。
- 資本與營運效率數據：
- 存貨金額： 截至 Q1 季末達 135.70 億元（較 25Q4 的 91.91 億元大幅增加），主因採購 ASP（平均銷售單價）持續攀升。
- 存貨產品結構： DRAM 佔 68.63%，NAND Flash 佔 31.37%；其中 DRAM 存貨裡 DDR5 佔 57.80%，DDR4 佔 40.85%。
- 產能利用率： 達 100.1%，產線維持 24 小時全年無休運作。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 終端市場需求變化： AI 伺服器與資料中心推升龐大存儲需求，PC 市場佔總供給比重將由 2025 年的 9.3% 降至 2026 年的 7.2%，而 HBM 的佔比將由 7.9% 提升至 9.4%。消費性 PC 需求因記憶體價格大漲 4 至 5 倍而顯著疲弱，但伺服器與 B2B 需求完全補足缺口。
- 供應鏈現況 (缺料與價格)：
- DRAM： 三大原廠全面停產 DDR4，價格由 1.65 美元飆升至 18 美元；DDR5 價格來到 37 美元，合約價呈現每月 10%-20% 的漲幅。
- NAND Flash： 缺貨情況甚於 DRAM，主因 AI 伺服器建構需大量參數，傳統硬碟不敷使用而全面轉向 SSD。
- 總體經濟與地緣政治： 美國政府開始管控中國製存儲產品，影響全球市場流向。而中國記憶體廠（CXMD 與 YMTC）的擴產計畫，因需時約兩年，且需優先滿足中國龐大內需，評估 2026至2027 年間不會流向海外市場並衝擊全球供需。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
- 財測與營運展望： 預期次季與全年 B2B 業務比重將持續擴大。原廠價格在本季度預計每月仍將上漲 10% 到 20%，公司報價將同步跟進調漲，短期內沒有跌價風險。
- 市場策略： 未來兩年重心將聚焦於雲端（Cloud）、邊緣運算（Edge）及裝置端（Device）的 AI 應用（含自動駕駛、AI 代理、機器人），全力深化企業級與工控佈局。面對原廠貨源短缺，公司採取「預付款」買斷模式，並嚴格將有限貨源優先分配予長期合作的核心客戶。
- 擴產計畫： 預計今年度新增兩條 SMP 生產線，並持續擴建廠房與倉儲空間，以因應 2027 年前的長期需求。
5. 專題報告 (Special Topics)
- 業務板塊開拓： 成功跨越消費性電子（B2C）框架，B2B 營收佔比從 2025 年的 16.82% 爆發性增長至 2026 Q1 的 47.58%。受惠於規模擴展與缺貨紅利，公司成功切入大型 CSP（雲端服務供應商）與系統整合商供應鏈。
- 新產品與新技術： 產品開發能力獲國際認可，2024至2026年累計獲 31 項大獎（如德國紅點設計獎）。工控領域方面，推出具備實體防寫與高敏資安防護的 INDUSTRIAL P250Q-M80 一鍵銷毀固態硬碟及 U512T 硬體防寫隨身碟，並獲 Embedded Award 2026 獎項；電競及創作者產品亦推出次世代 CAMM2 RGB 記憶體。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 生產瓶頸： 產能已達極限，當前最大的營運瓶頸在於「測試線產能不足」（需涵蓋工控、企業級、軍規等多元測試標準），管理層正積極透過自動化方案加以解決。
- 上游貨源受限： 原廠（三星、美光、海力士）產能高度集中於 CSP 與大型資料中心，十銓能爭取到的貨量（傳統市場配額）極其有限，導致無法 100% 滿足下游客戶的訂單交期。
- 消費端需求冷卻： 報價數倍飆漲導致消費性 PC 與零售通路（Channel EC）買氣急凍，後續動能須完全仰賴 B2B 市場的支撐。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
【財務預測類】
- 關於存貨規劃、記憶體採購成本上漲，以及消費性需求降溫，未來如何因應市場變化？
- 管理層回覆： 採購成本上漲是無可避免的。十銓的毛利維持策略是採「加權平均成本法」，用過去低價庫存與近期高價庫存做平衡，來支持忠誠度高的核心客戶維持競爭力。由於預期未來一季到明年第一季價格仍會上漲，短期內無跌價風險，存貨規劃將順勢而為。至於消費性需求降溫是價格大漲的必然結果，但因 PC 市場僅佔整體市場 7.2%，不會改變整體市場長期向上的趨勢。
【市場競爭與產業動態類】
- 整體市場成長如何？DDR4 與 DDR5 比重如何調整？
- 管理層回覆： 整體需求仍大於供給。DDR4 與 DDR5 雖以 PC 和伺服器為主，但 DDR5 的佔比將持續大幅提升。DDR4 目前主要供公共電腦與網通伺服器使用，長期來看，DDR4 比重會逐漸下降，DDR5 確定成為市場主流。
- 海外同業罷工會不會對市場產業有影響？中國記憶體擴產計畫（CXMD與YMTC）有何衝擊？
- 管理層回覆： 半導體產業高度自動化，罷工對產量與價格影響不大，僅會影響短期出貨。至於中國廠商的擴產，建廠至產出約需兩年，預計 2028-2029 年才會出貨。加上中國內需尚未被滿足，且受美國政府管控影響，產品短期內不會流向海外，因此對 2026-2027 年的全球市場無顯著威脅。
【供應鏈與產能規劃類】
- 2027 年訂單售罄對公司營收能見度的影響為何？
- 管理層回覆： 2027年底訂單售罄主要是原廠的伺服器與 CSP 產能被包攬。雖然十銓不受原廠直供限制，但我們每月能向原廠獲取的貨源將非常有限。為此我們已開始增加兩條 SMP 生產線並擴大測試線的自動化量能以消化手上滿載的訂單。
- 具體取得原廠貨源的因素為何？是否與同業方式相同，或是透過其他合作模式取得？
- 管理層回覆： 十銓能拿到貨，主要倚靠過去長期與三星、美光維持穩定的交易紀錄與合作關係。目前市場已變成「原廠剩下什麼我們才能拿什麼」。對下游客戶方面，我們目前採預付款方式進貨，並因供貨量有限，無法 100% 滿足所有客戶，只能優先分配給持續支持我們的長期核心客戶。
- 對於三星等原廠的採購比重分佈狀況為何？
- 管理層回覆： 截至目前，我們向三星採購的比重與營收佔比大致相當，並透過代理商穩定進貨。由於原廠釋放至模組廠的貨源吃緊，這種缺貨態勢半年內都不會改變，市場價格只會漲或持平，不會跌價。
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文中所述之財務數據、營運狀況、預測及產業展望，皆基於公司法說會之口述內容或特定時間點之公開資訊整理而成。未來實際發展可能因總體經濟、產業環境、市場競爭等各種客觀因素變動，而與本文內容或預期有所差異。
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