YT: https://youtu.be/RHoooKsX4_0
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/676120260430M002.pdf法說影音: https://www.youtube.com/live/ydEuq55AunA
穩得(6761)2026Q1營收4.55億元，毛利率達38.5%，優於全年目標，受惠自有品牌占比提升至近9成。AI伺服器高功率測試需求爆發，土城Mega Lab取得認證，Q3起營收顯著貢獻，並啟動第二實驗室擴建。受惠WiFi7與資料中心需求，全年營收逐季成長可期，惟短期受測試認列時差影響。
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 獲利能力顯著躍升：公司持續優化產品組合，2025 年設定的 36% 毛利率目標已達標，2026 年 Q1 毛利率預估達 38.5%，超越全年 38% 目標，並積極朝 2027 年 40% 的中長期目標邁進。
- 自有品牌佔比強勢擴張：透過逐步取代代理產品，2026 年自有品牌營收佔比預計高達 88% - 89%。因自有品牌毛利率長期維持在 40% 以上，為整體毛利率大幅增長之核心動能。
- 全球唯一大電力一站式實驗室：土城 Mega-Lab 實驗室（1.2MW 高功率測試 / 總電力 3.6MW）已於今年 4 月取得 TAF 認證，是全球唯一整合 EMC、冷卻方案及安規的測試場域，預計 Q3 底至 Q4 初顯著挹注營收，並已吸引 CSP（雲端服務供應商）大廠洽談長期產能合約。
- 強勢啟動次廠擴建計畫：因應 AI 伺服器與相關設備高達 2MW 的測試需求，安規測試現有產能已滿載，公司已啟動第二座實驗室的選址與建置計畫，預估場地確認後 6-8 個月即可完工，未來實驗室營收貢獻有望翻倍。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收與獲利表現：
- 2025年全年：合併營收為新台幣 19.7 億元，毛利率達 47.34%。
- 2026年 Q1：合併營收為新台幣 4.55 億元，季增 (QoQ) 8.3%，預期今年營收與獲利將呈現逐季成長趨勢。
- 關鍵財務比率：
- 預估 Q1 毛利率：38.5%。
- 自有品牌毛利率：長期穩定維持在 40% 以上。
- 營運效率與資本支出 (CapEx)：
- 產能利用率：安規測試部分產能目前已達滿載，並持續擴展中。
- 資本支出 (CapEx)：第一座實驗室之資本支出大多已支付完畢；在不含第二座新廠預算下，今年常態性 CapEx 約為 1.2 億元；若僅為添購測試設備，往後常態每年 CapEx 預估落在 3,000 萬至 5,000 萬元。
- 實驗室營收佔比：預計年底實驗室貢獻將達總營收的 15% - 20%。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 終端市場需求強勁：
- 網路通訊：目前佔公司市佔率約 37.7%。今年 Wi-Fi 7 滲透率已達 30.7%，保護元件轉單效應持續發酵，整體 B/B Ratio (訂單出貨比) 突破 1.2 表現亮眼。
- 伺服器與 AI 基礎設施：AI 伺服器與 Power Rack (電源機櫃) 造價昂貴且設備重量攀升，催生出大量「高電壓、高電流、高載重」的保護元件與測試需求，推動產品單價（ASP）上揚。
- 邊緣運算與法規更新：今明兩年全球將有大量測試法規更新，帶動安規測試需求大幅提升約 20%。隨無人機、機器人及便攜式裝置興起，高信賴度與電池可靠度測試需求百花齊放。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
- 營運目標與財測方向 (Guidance)：
- 預計 2026 年毛利率站穩 38%，2027 年挑戰 40%。
- 今年各季度營收與獲利將維持季季成長態勢。
- 股利政策維持高配發率，發放比率達 70% 至 80%，以兼顧 ESG 與股東權益。
- 擴產與市場策略 (Strategy)：
- 主攻藍海市場：透過「零件解決方案＋實驗室測試」的一站式佈局，並與 CSP (雲端服務供應商) 深度配合以綁定長期產能合約。
- 次廠建置計畫：不採整棟新建模式，將直接尋找既有廠房改裝，以期在 6-8 個月內快速落地第二座大電力實驗室。
- 製造與供應鏈：持續維持 IC Design House 模式，晶片封裝委外予 OSAT 廠以保持規模經濟，並將資本密集投入於報酬率更高的測試實驗室建置。
5. 專題報告 (Special Topics)
- 實驗室測試量能與認證進展：
- 土城 Mega-Lab 實驗室：已於 4 月獲 TAF 認證，具備全球唯一的 1.2MW 高功率測試與 HVDC (最高 1500V) 能力。為因應特定客戶 (如 Q 及 F 廠) 需求，載重能力由 5 噸微調提升至業界最高的 6 噸。
- 龜山電池實驗室：擁有 20KW 電力及 9 間獨立防爆測試間，專注儲能與車輛啟動電池，預計於 Q2 至 Q3 取得認證，將成新營收動能。
- 新產品與新技術開發：
- 散熱漏液感測 (Leak Detection)：為解決 AI 伺服器與 CPU 水冷卻系統的漏液風險，公司已佈局漏液偵測，並正與兩家系統廠進行雙樣測試。
- 高附加價值模組：開發出擁有多項專利的「三相電力濾波過壓產品」，為業界唯一兼具濾波與突波功能（最高耐受 36 安培），專攻 AI 資料中心及半導體設備。並開發 SiG-MOS 及 SiG-Shark 相關整流元件。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 營收認列時間差 (Time Lag Gap)：實驗室收入需在完成測試規範及開立認證報告後方可認列，這會導致短期內營收表現出現空窗期（Gap），須待 Q3 底至 Q4 才能見到顯著營收挹注。
- 極高電力供應之依賴：因實驗室需求極大（包含客戶端高達 2MW 的測試需求），公司在規劃擴建第二座實驗室時，選址深受當地基礎設施與「電力供應充沛度」的嚴格限制，屬於擴張速度的關鍵挑戰。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
【實驗室營運與擴展規劃】
- Q：標準實驗室目前客戶的佔用情況，是否屬於 sketch 或 soft-class？今年似乎全為 testing 設施，附近網路推動實驗室附件已接近滿載。請問能否說明主要成長動能及組織原因？
- A： 目前我們分為安規、EMC 及電池三大區塊，安規部分產能已滿載且持續擴展中。土城整棟有 23 間實驗室，預計今年 Q3 起顯著貢獻，Q4 可將實驗室市佔率提升 10% 以上，動能將延續至明年。
- Q：關於資本支出方面，蓋實驗室與台電能否提供足夠電力供應有關，選址是否有足夠電力是關鍵。您覺得我們需要往後看 27、28 年再評估實驗室場地，還是這個情況需要再調整？
- A： 我們上個月就已經開始尋找第二個場地了，電力確實是一大考量。我們目前直接與 CSP 廠聯繫，部分工廠需求甚至高達 2MW。目前實驗室營收貢獻約 10%，我們預計未來會翻倍成長，目前正與客戶討論固定的長期產能合作。
- Q：今年預計的資本支出金額如何？從找地到蓋好，預期要到下半年。第一座土城實驗室給了我們很大信心，想複製第二座並提升規格，建置時程預期為何？
- A： 蓋了第一座之後，第二座我們不會再從頭蓋整棟大樓，而是找既有廠房改裝電力。因此建置時間不會像之前那麼久，若場地確定，預計半年到 8 個月可完成。我們不會全集中在土城，以便服務各地客戶。
【產品組合與毛利率趨勢】
- Q：預計今年自有品牌與代理產品、實驗室三個 segment 的變化方向為何？
- A： 今年自有品牌預計達 8 成以上 (約 88%-89%)，實驗室年底保守估計佔 15% 至 20%。需注意實驗室營收有認列時差，需完成報告才計入，短期會有 gap 現象，Q3 底至 Q4 將明顯放量。
- Q：自有品牌將大量取代代理商的進度及對整體毛利率的影響？
- A： 去年底自有品牌與代理訂單已翻轉，取代比例將達 30% 至 80%。因自有品牌客戶接受度高，且其毛利率長期維持在 40% 以上，這是大幅提升整體毛利率的主因。
【製造策略與資本規劃】
- Q：自有品牌已達八成，但似乎沒有自有製造成員。未來會考慮自行製造以降低成本嗎？還是維持現有商業模式，掌握核心設計與最終測試？
- A： 我們仍定位為 IC Design House，自行設計與研發。以目前經濟規模來看，委外給 OSAT (委外封測代工) 最為划算。目前資本支出焦點放在實驗室，因為實驗室帶來的效益與報酬率比零件製造更明顯。
- Q：請問全年的資本支出預期以及現金流出 (Cash Outflow) 狀況？
- A： 土城廠今年的款項多已支付完畢。若不計入第二座新廠預算，今年資本支出約為 1.2 億元。若未來僅添購測試項目設備，每年常態資本支出約為 3,000 到 5,000 萬元。整體現金流穩定，未來的獲利將隨著實驗室成長逐步釋放。
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