追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化
- 極端高估與跨期定價：現行股價高達 2,610 元，市場已完全無視 2026 年智慧型手機需求衰退（預期出貨量年減 15%）與高研發費用率的逆風，將定價基準直接跨越至 2027 年 AI ASIC（如 Google TPU）放量的樂觀情境。
- 風險報酬比嚴重失衡：股價已透支轉型紅利，進入「完美定價（Priced for Perfection）」階段。任何專案時程的微小遞延或毛利率失守 46%，皆可能引發劇烈的價值重估。
- 財務推算更新
- 法人共識版 EPS：2026 年預估下修至約 61.11 元（反映手機衰退）；2027 年上修至 111.97 元（反映 ASIC 放量）。
- 獨立預估版 EPS：基於 20 億美元 ASIC 目標與 2 奈米/光學互連佈局，領先預估 2026 年 EPS 為 65.00 元，2027 年為 130.00 元。
- 價值分析調整
- 內在價值背離：基於更新之 EDM 模型，一般情境參考價值為 1,032.9 元，樂觀情境為 1,313.7 元。現價 2,610 元呈現極度嚴重的溢價，缺乏實質現金流與內在價值的安全邊際保護。
- 關鍵事件追蹤
- AI ASIC 目標上調：2026 年 Q1 法說會正式將 2026 年 AI ASIC 營收目標由 10 億美元翻倍上修至 20 億美元。
- 光學互連與產能佈局：斥資約 9,000 萬美元入股 Ayar Labs 取得 2.4% 股權切入 CPO，並與微軟研究院發布 MicroLED AOC，積極佈局 2027-2028 年 AI 伺服器互連商機。
