YT: https://youtu.be/PO05oqpcXXs
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/652620260430M001.pdf法說影音: http://irconference.twse.com.tw/6526_30_20260505_ch.mp4
達發(6526)今年Q1營收54.5億、EPS 4.47元，毛利率衝上52.7%。成長主動能來自AI資料中心與低軌衛星，光通訊業績預期全年將翻3倍！此外，公司成功打入北美大型CSP的AI伺服器帶外管理(OOB)供應鏈。展望Q2，營收有望迎來季增與年增「雙成長」，隨100G DSP年中量產，全年毛利率樂觀維持50%以上，後市展望極佳！
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 財報表現強勁，營收獲利雙成長：2026年第一季合併營收達新台幣54.5億元（QoQ +19.9%, YoY +4.4%），EPS達4.47元，獲利與營運規模均呈現穩健成長。
- 光通訊與低軌衛星為核心成長引擎：受惠於AI資料中心需求爆發與低軌衛星客戶部署擴張，光通訊第一季營收呈數倍增長，預計全年規模將達去年的三倍以上。低軌衛星應用年增逾一倍，主要客戶已躍居乙太網事業第一大客戶。
- 成功切入北美大型 CSP 供應鏈：旗下寬頻 PON 與乙太網 PHY 晶片成功打入AI伺服器帶外管理（Out-of-band management, OOB）架構，獲得北美大型雲端服務供應商（CSP）採用，成為全新營收動能。
- 高毛利產品組合優化獲利：持續朝高階技術應用擴展，憑藉光通訊、AI資料中心等高毛利產品佔比提升，預期2026全年毛利率可穩站50%以上大關。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收與獲利表現：
- 合併營收：新台幣 54.55 億元（QoQ +19.9%，YoY +4.4%）。
- 營業費用：新台幣 20.61 億元（QoQ +4.9%，YoY +5.0%）。
- 營業利益：新台幣 8.16 億元（QoQ +71.1%，YoY +10.7%）。
- 本期淨利：新台幣 7.46 億元（QoQ +40.0%，YoY +5.1%）。
- 關鍵財務比率：
- 毛利率 (Gross Margin)：52.7%（較上季 -0.9 pts，較去年同期 +1.0 pts）。毛利率變動主要受產品組合影響。
- 營益率 (Operating Margin)：14.9%（較上季 +4.4 pts，較去年同期 +0.8 pts）。
- 淨利率 (Net Margin)：13.7%（較上季 +2.0 pts，較去年同期 +0.1 pts）。
- 每股盈餘 (EPS)：4.47 元（較上季增加 1.15 元，較去年同期增加 0.11 元）。
- 營運效率指標：
- 庫存水位與週轉天數：第一季存貨淨額約新台幣 27.16 億元，與上季變化不大。庫存週轉天數由去年第四季的 103 天下降至本季的 93 天，預期第二季將進一步下降，處於健康水位。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 終端市場需求變化 (AI與低軌衛星)：AI資料中心擴張帶動了網通產品在低功耗、穩定性上的規格升級，特別是基板管理控制器 (BMC) 的帶外管理架構需求顯著增加。同時，低軌衛星進入部署擴張期，使地面設備出貨量迎來爆發性成長。
- 供應鏈現況 (缺料與產能)：AI需求對上游產能產生顯著排擠效應，但達發憑藉聯發科集團資源的協同調配，產能調度及出貨未受影響。
- 總體經濟影響：面對晶圓投片、封測等供應鏈成本變動壓力，公司持續聚焦提升營運效率與優化產品組合以降低衝擊。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
- 次季與全年財測 (Guidance)：
- 第二季營收：預期營運將延續動能，第二季營收將呈現雙成長（季增且年增）的態勢。
- 毛利率預期：在匯率穩定的前提下，2026 年全年毛利率有機會維持在 50% 以上。
- 費用指引：2026 全年營業費用絕對金額年增率預計與 2025 年相當或略低，營業費用率預估維持在 30% 至 35% 區間（建議法人以絕對金額模型預估為準）。
- 中長期市場策略： 公
- 司將內部重新劃分為「無線邊緣 AI 事業群 (HAI)」（佔營收 45%）與「有線網通基礎建設事業群」（近 50%）。
- 全年成長最為強勁的為「光通訊」與「乙太網」，合計將貢獻公司整體營收約 20%。
- 光通訊、低軌衛星、AI 資料中心三大高成長業務的營收比重，預計將由去年的個位數成長至高個位數（High-single digit），大幅優化產品組合。
5. 專題報告 (Special Topics)
- 光通訊新技術量產時程：
- 100G SerDes (400G/800G 光模組)：旗下 PAM4 DSP 低功耗解決方案已達客戶高標準，預計於今年年中正式量產出貨，並將成為明年營收跳躍式成長的核心關鍵。TIA 晶片也將同步搭配推出，搭載率有望高於前代。
- 200G SerDes (1.6T 光模組)：研發團隊及 IP 建置已全數到位，正積極加速產品開發，預計今年下半年公布產品藍圖與時程。
- 寬頻與乙太網開源平台進展：達發為全球首家將 prplOS 成功商轉的平台，並率先在 OpenWRT、RDK-B 及 prplOS 三大開源系統皆達成實機落地。與德國電信合作的家用 gateway 產品大獲成功，展現技術整合護城河。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 零組件價格波動致客戶觀望：部分寬頻終端客戶受到零組件漲價影響而提前拉貨，部分則選擇觀望。目前此逆風影響約佔寬頻業務營收的 10%，公司正透過彈性軟硬體方案協助客戶優化成本。
- 匯率波動風險：台幣升值會壓縮以台幣認列的財報獲利。公司採取自然避險（應收付均為美元）與部位淨空避險策略應對，預期 2026 全年匯兌損益對營收影響將低於 1%。
- 技術迭代風險 (CPO/LPO)：市場關注 LPO、LRO 或 CPO 技術是否會取代現行 DSP。達發管理層認為，考量長距離傳輸、訊號穩定性及維運成本，雙 DSP 架構在現階段仍是市場主流，短期內無被完全取代的風險。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
【財務預測與營運展望類】
- 問：應如何預期光通訊相關營收第二季表現？以及公司對今年及未來成長預期與上一季相比有何變化？成長動能為何？
- 答： 較上一季更為樂觀。受惠新標案與專案規模放量，第二季將保持季增趨勢，全年營收規模將達去年三倍以上，未來幾年皆能維持強勁成長曲線。
- 問：2026 年第二季及全年各產品線分別成長預期及動能展望。
- 答： 光通訊與乙太網動能最強，預計貢獻整體營收兩成。第二季光通訊續強、乙太網隨低軌衛星放量逐季攀升、寬頻表現穩健；藍牙音訊等無線產品因高階新品推出，出貨動能升溫，整體動能持續向上。
- 問：產品組合結構性改變下，毛利率會如何變化？我們應如何預期 2026 年的毛利率？
- 答： 達發持續擴展光通訊、寬頻及高階無線產品等高毛利應用，以目前匯率來看，2026 年毛利率有機會維持在 50% 以上。
- 問：今年提出的 200G 單通道 SerDes 開發計劃是否包含在原先營業費用規劃內？我們應如何預期 2026 年營業費用走勢及各季度營業費用率情況？
- 答： 研發費用已涵蓋於規劃內。預期今年營業費用絕對金額年增率與 2025 年相當或略低，營業費用率預計維持在 30% 至 35% 或略高水準，建議以絕對金額預測較為適當。
- 問：能否提供 AI 資料中心 OOB 應用等新領域營收貢獻比重及未來成長性？
- 答： 光通訊、低軌衛星及 AI 資料中心為三大高速成長領域，營收比重預計將從去年的個位數成長至高個位數，且均屬高毛利產品，將優化整體產品組合。
- 問：單就低軌衛星領域來看，出貨動能是否符合預期？乙太網及衛星定位晶片在低軌衛星的貢獻成長曲線為何？
- 答： 表現優於預期，第一季營收年增超過一倍。除客戶設備擴張外，2.5G 產品亦開始出貨，主要客戶已躍升為達發以太網事業第一大客戶。
【產品與技術發展類】
- 問：稍早提到單通道 100G SerDes 技術的產品即將進入量產，能否針對產品及客戶多說明一些細節？
- 答： 提供 400G (100x4) 及 800G (100x8) 的 PAM4 DSP，功耗表現已達客戶高標準。產品預計於今年年中正式量產出貨，將成為明年營收跳躍式成長關鍵。
- 問：單通道 200G SerDes 計劃相關細節，例如開發時程、預計使用製程及營收貢獻時間。
- 答： 單通道 100G (800G) 至 2028 年仍為主流。目前 200G (1.6T) 研發團隊及 IP 已到位，目標加速開發，預計下半年向各位報告產品藍圖與時程，將延續低功耗優勢。
- 問：TIA 晶片目前與 DSP 晶片一同出貨。請問 100G SerDes 搭配新一代 TIA 出貨是否全數搭載？未來是否會有搭配 200G SerDes 的 TIA？
- 答： 100G TIA 預期與 100G DSP 同步推出，初期搭載率將高於上一代。長期目標為全面搭載 200G SerDes，相關 TIA 同步規劃中，將於下次法說會報告。
- 問：隨著 LPO、LRO 等新應用推出，如何看待這類應用對 DSP 的影響？
- 答： 目前各家追求穩定度、速度及距離，故兩個 DSP 仍是主流方案。未來特定應用可能省去一個(LRO)或兩個(LPO) DSP，但短期內尚非主流。
【市場競爭與營運供應鏈類】
- 問：想了解達發寬頻業務成長動能及競爭優勢為何？如何在歐美市場獲得更多市場份額？
- 答： 核心優勢在於開源系統整合能力，為全球唯一於 OpenWRT、RDK-B 及 prplOS 均落地的晶片商。動能來自切入 AI 資料中心 OOB 管理，以及 10G/25G-PON 滲透率提升。
- 問：近期晶圓投片是否有成本增加壓力？是否遇到產能受 AI 需求排擠狀況？供應鏈產能是否足以支應達發新品出貨？
- 答： 產能排擠顯著，但達發具備集團平台協同優勢，產能調度與出貨未受影響。我們透過提升內部效率與產品組合優化來降低供應鏈漲價影響。
- 問：先前提到部分寬頻客戶因零組件漲價而提前拉貨，有的客戶則持續觀望。隨著時間推移，客戶拉貨節奏是否有改變？這項變數對下半年達發寬頻業務的影響是否擴大？
- 答： 公司透過技術彈性方案協助客戶降低成本壓力。目前影響無擴大，出貨如預期，影響範圍維持在寬頻業務營收的約一成。
- 問：想了解公司在各系 CSP 客戶佈局的狀況及策略。
- 答： 北美 CSP 客戶拓展已有實際突破。寬頻 PON 產品已切入美系伺服器帶外管理 (OOB) 架構，以太網 PHY 晶片亦應用於 AI 伺服器，扮演關鍵傳輸介面。
- 問：第一季存貨周轉天數及供應鏈是否出現存貨水位上升情況？
- 答： 存貨金額約 27 億元變動不大。周轉天數由去年第四季 103 天降至本季 93 天，預期第二季營收成長下將進一步下降，處於相對健康水位。
- 問：請問達發與聯發科技在光通訊及 AI ASIC 方面有何合作機會？
- 答： 聯發科深耕核心 scale-up AI 晶片，達發專注 scale-out 可插拔光收發模組晶片及 PAM4 DSP，雙方持續分工，並將與集團進行必要的合作開發以加速落地。
- 問：第一季毛利部分反映美元匯率，但近期台幣回升，達發在匯率上的應對措施及潛在影響為何？
- 答： 達發應收、應付與存貨均為美元，形成自然避險。多餘正部位會在市場反向賣出，保持部位淨空。預估匯率波動區間落在 31-32，全年匯兌損益影響不到 1%。
【其他】
- 問：請問管理層如何預計今年人力增長情況？
- 答： 目前含子公司九暘電子總人數約 1540 人。將根據各產品線（如光通、寬頻、進程無線、乙太網）的專案進度需求，審慎規劃並適當投入相應人力。
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