YT: https://youtu.be/15kHBOl1FTA
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/158420260421M001.pdf法說影音: http://irconference.twse.com.tw/1584_14_20260422_ch.mp4
精剛 (1584) 2025 年受停工事件與鎳基合金客戶庫存偏高影響，營收 25.19 億元，EPS 0.44 元。目前鎳基合金產能稼動率偏低（月接單 50-60 噸）；但鈦合金訂單需求「火力全開」，預估 2025 年兩者產能貢獻將各佔一半。因應地緣政治，公司已將鈦原料採購轉向日本與沙烏地阿拉伯。
技術與擴產方面，公司大舉添購非破壞檢驗設備將檢驗自製化，成功縮短交期，並取得 Leonardo 及 Honeywell 等國際航太認證。展望 2026 年，第一季接單年增逾 25%，惟上半年營收仍較辛苦，整體業績動能將集中在第三、第四季發酵。
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 鈦合金需求強勁，將成未來雙支柱之一：受惠於產業需求，鈦合金訂單目前「火力全開」，預估至 2025 年鈦合金產能貢獻將與鎳基合金各佔一半，成為公司營運的關鍵支柱。
- 鎳基合金處於庫存去化期：因 2023-2024 年供應鏈恐慌性採購導致庫存堆積，鎳基合金目前接單動能放緩（月產能 220 噸，近期接單僅 50-60 噸），預計需 1-2 年去化，2025 年起逐步恢復正常。
- 地緣政治驅動供應鏈重塑：為降低對中國大陸鈦金屬原料的依賴，公司已積極佈局日本與沙烏地阿拉伯的原料來源，以強化供應鏈韌性並主攻高端市場。
- 航太認證與檢驗量能升級：積極投入資本支出購置非破壞檢驗設備，將多數檢驗移回廠內自製，並成功取得 Leonardo 與 Honeywell 等航太客戶認證，深化高毛利的航太與軍工市場佈局。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收與獲利表現：
- 2024 年營收為新台幣 28.18 億元，2025 年營收降至 25.19 億元。
- EPS 表現：2023 年達 3.01 元（含資產處分利益），2024 年為 1.57 元，2025 年降至 0.44 元。2025 年獲利下滑主因為 4 月突發停工事件（Tackle事件）、5/6 月份單月虧損，以及缺乏前兩年的資產處分業外挹注。
- 產品線佔比 (2025 vs 2024)：鎳基合金由 42% 上升至 68%（主要為消化前期訂單/存貨），鈦合金由 42% 下降至 21%，代工佔比 8%。(註：管理層預期未來新訂單發酵後，鈦合金貢獻將逐步拉升至五成)。
- 區域銷售分佈：歐洲市場為最大宗，佔比高達 64% (2024年為46%)；台灣佔比 12%；美洲及印度市場分別佔 4% 及 5%。
- 營運效率與產能指標：
- 鎳基產能利用率：目前月產能約 220 噸，近期接單量僅約 50-60 噸，稼動率偏低。
- 庫存天數/水位：目前原物料庫存水位健康，約可支撐 7 至 8 個月的產能需求。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 供應鏈現況與去庫存：航太與油氣產業在 2023-2024 年出現恐慌性超額下單，目前鎳基合金客戶端庫存水位高，去化速度慢（拉貨快、消耗慢），業界預期 2025 年起才會重回正常採購節奏。
- 終端市場需求：
- 航太產業：長期成長趨勢明確，波音預估全球機隊至 2044 年將接近翻倍。
- 供應鏈產能提升不易，現有訂單足以支撐約 7 年產能。 油氣產業：指標大廠如 Baker Hughes、Schlumberger 需求穩定，但材料需經嚴格高溫高壓環境認證。
- 地緣政治影響：
- 川普政府限制引擎出口中國（影響中國商飛 COMAC），對部分供應鏈造成挑戰。
- 為規避原料集中風險，公司主動將上游原料（海綿鈦等）採購來源由中國轉向日本與沙烏地阿拉伯。匯率波動對營運影響則相對有限。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
- 財測與近期展望 (Guidance)：
- 今年第一季接單狀況顯著回溫，YoY 成長約 25.2% 至 53%，但預期上半年營收數字仍較為辛苦，業績動能將集中在第三、第四季發酵。
- 中長期策略 (Strategy)：
- 產品線優化：提高鈦合金產品佔比，朝向航太 AMS 規格及高強度油氣產業發展。
- 市場開拓：降低單一歐洲市場比重，積極拓展美國國防/航太市場與印度市場。 產能與設備擴充：持續建置精整、二次精煉、熱處理產線，解除後段加工瓶頸。
5. 專題報告 (Special Topics)
- 檢驗量能升級 (In-house Inspection)：過去高端檢驗需委外（如送往母公司榮剛、日本或美國），耗時且缺乏效率。公司近期大舉投資購置 20 台非破壞檢驗設備（包含相控陣超音波等），將多數 UT 檢驗移回廠內完成，大幅縮短交期並提升航太認證效率。
- 新產品/航太認證進度：航太認證門檻極高，公司已取得義大利 Leonardo 及美國 Honeywell 認證（Honeywell 耗時約 2 年），目前正持續開發符合 Safran 等大廠要求之製程參數，目標擴大航太主力訂單份額。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 鎳基合金訂單低迷：客戶庫存去化慢於預期，導致短期內鎳基合金產能利用率偏低，拖累整體獲利表現。
- 原料成本上升：轉向日本與沙烏地阿拉伯採購原料雖可降低地緣風險，但推升了採購成本，公司必須轉向更高毛利的利基市場以維持利潤率。
- 航太認證不確定性：航太系統廠作風保守，材料認證時間極長且難以精準預估量產時程，是擴張航太版圖的主要痛點。
- 營運穩定度：管理層提及 4 月發生突發事件（Tackle事件）導致 5、6 月單月虧損，顯示廠區穩定性控管仍需持續留意。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
【財務預測與市場需求類】
- Q：2025年（今年）營收成長情況與展望為何？
- A：去年訂單平均每月約2,400多萬，表現較平淡。今年第一季接單狀況已較去年成長約25.2%至53%，期望訂單動能集中在第三、四季發酵，但預估上半年營收仍較為辛苦。
- Q：目前拉貨與庫存情況如何？
- A：因先前恐慌性採購導致庫存較高，客戶端存貨水位停滯（消化緩慢）。2024年有客戶主動下了100份鎳基合金訂單，反映材料品質受肯定，但整體因安全庫存考量，呈現「拉貨快、消耗慢」的產業現象。
- Q：鈦合金及鎳基合金的產能狀況？
- A：鈦合金訂單需求強勁（火力全開）；鎳基合金因2023-2024年庫存較高，目前接單較緩慢，月產能約220噸，近期接單僅約50-60噸。
- Q：產品報價方式及原料庫存對毛利的影響為何？
- A：目前原料庫存約可支撐7至8個月產能。鈦合金價格較穩定；鎳基合金近期價格上漲至一萬八千多，報價會隨原物料價格機動調整，漲價即跟進。
【產品技術與擴產規劃類】
- Q：目前前端熔煉設備（如VAR或ESR）的建置情況如何？
- A：目前擁有一套由美國Comsoc製造的VAR設備（包含8噸及12噸規格），業界認可度高。現有兩套鎳基用VAR及四套鈦合金用VAR。目前尚無ESR設備，需委託集團（榮剛）代工。
- Q：檢驗部分是否在台灣生產/進行？
- A：是的。過去缺乏高端檢驗設備需委外，近兩年積極提升檢驗能力，購置20台非破壞檢驗設備，多數後段檢驗已留在廠內完成。少數如GE需特定實驗室（X400）認證的項目才送美、日檢驗。
- Q：下半年及明年的兩大產品（鈦合金、鎳基）戰略展望為何？
- A：為避免單一產品風險，將積極擴展高附加價值領域，鈦合金熔煉將朝向高端應用產業發展，改變目前偏向常規應用的現況。
【市場競爭與客戶認證類】
- Q：2025年產業佔比大約是多少？哪些產業衰退或成長較多？航太產業大約成長多少？
- A：以2022年為例，各產業佔比約為：工業用50.5%、航太21.2%、油氣8.8%、設備7.7%。航太產業成長穩健，目前已取得Leonardo與Honeywell認證，但仍需持續加強大廠認證以提升主力訂單佔比。
- Q：航太認證通常需要多長時間？
- A：認證時間難以確切掌控。以過去集團經驗，與Safran的材料認證花費超過一年；本公司與Honeywell合作也耗時約兩年，過程需反覆調整參數與送樣。航太產業進入門檻高，但一旦進入後被取代機率低。
- Q：公司是否供應以色列鐵穹飛彈（鐵球）砲管？
- A：該產品（4340合金鋼）由母公司榮剛供應，台鋼航太負責後續充填加工，並非精剛直接的產品與業績。
免責聲明 (Disclaimer)
本文章／資料之內容僅供參考，不構成任何形式之投資建議、要約、招攬或勸誘。
文中所述之財務數據、營運狀況、預測及產業展望，皆基於公司法說會之口述內容或特定時間點之公開資訊整理而成。未來實際發展可能因總體經濟、產業環境、市場競爭等各種客觀因素變動，而與本文內容或預期有所差異。
本資料可能包含由人工智慧（AI）輔助生成或轉錄之內容，雖已力求語意通順與資訊客觀，但無法保證其完整性與絕對正確性，亦可能存在解讀上的誤差，所有數據與營運資訊應以該公司於「公開資訊觀測站」發布之正式公告為準。
投資一定有風險，金融市場具備波動性。閱聽人及投資者於進行任何投資決策前，應自行獨立判斷、審慎評估相關風險，並自負盈虧。對於任何因直接或間接使用本文資訊而造成之財務損失，本文作者、發布平台及相關資訊提供者概不負責。
