YT: https://youtu.be/txwhZ8VvFl4
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/780320260429M001.pdf法說影音: https://www.youtube.com/watch?v=dYR0-ueNwgI
雲象科技(7803) 2025 年營收達 1.93 億元 (YoY +93%)。核心平台 aetherSlide 在台醫學中心市佔達 7 成，海外（德、日為主）營收佔 40%，預期今年斬獲首張美國訂單。
技術端以自研 GigaPixel 演算法與 Gaia 基礎模型降低 99% 標註成本，並結盟廣達與達明機器人推出全自動掃描方案。旗下骨髓及大腸內視鏡 AI 皆已獲認證落地。公司目前 IPO 前資金充沛，足以支應兩年以上研發，未來將持續評估併購與合資，擴展全球版圖。
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 營收具備爆發性成長：2025年營收達新台幣 1.93 億元，年增長率高達約 93%，營運動能強勁。
- 深耕台灣、成功跨足國際：旗下數位病理平台（aetherSlide）在台灣醫學中心市佔率約 7 成。2024 年海外營收佔比逾 6 成，已順利打入德國與日本頂尖大學醫院及癌症中心，並預期今年將取得首張美國訂單。
- 軟硬整合與國際策略聯盟：與廣達電腦、濱松光子學（Hamamatsu）及達明機器人組成世界級聯盟，推出全自動玻片掃描解決方案，為亞洲唯一具備此能力的供應商。
- 技術護城河與資金無虞：自主研發 GigaPixel 演算法與 Gaia 病理基礎模型大幅降低 AI 訓練成本；公司表示目前 IPO 前現金水位充足，足以支應至少兩年以上的營運及研發需求。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收表現 (YoY)：2024 年全年營收約新台幣 1.0 億元；2025 年營收倍增至 1.93 億元，年成長（YoY）近 100%。
- 營收結構：
- 區域市場：2024 年德國佔 41%、台灣 39%、日本 20%。2025 年隨著國內數位病理市場成長，台灣佔比回升至 60%，海外（德、日為主）穩佔 40%，管理層預期中長期海外營收將穩定維持在 50% 以上。
- 產品佔比：核心平台 aetherSlide 貢獻顯著，2024 年佔 69%，至 2025 年高達 93%。
- 獲利表現與財務比率：管理層明確表示，作為持續投入前瞻研發的高科技 AI 公司，目前尚未達獲利狀態。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 總體需求與市場痛點：全球癌症新增病例預估將從 2022 年的 1,929 萬例攀升至 2040 年的 3,023 萬例（增幅達 56.7%）。同時，全球病理科醫師與醫檢師面臨嚴重且持續惡化的人力短缺及老化危機。
- 產業發展趨勢：在「醫療需求激增」與「人力短缺」的雙重推動下，數位病理及 AI 輔助診斷成為剛性需求。預估至 2030 年，全球數位病理市場規模將達 172 億美元，年複合成長率（CAGR）高達 13.5%。美國與德國等主要市場的數位轉型腳步正在顯著加快。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
- 市場拓展與財測：公司未給出具體數字財測，但策略上強調將以德國與日本為重要的海外基石，並宣告預期今年將斬獲首張美國市場訂單，同時也已著手佈局新加坡市場。
- 中長期營運目標：雲象科技定位為「全球病理檢驗 AI 整合解決方案提供商」。短期內透過 aetherSlide 平台帶動 AI 應用落地；中長期目標為打通病理科與檢驗醫學科，實現跨系統整合。
- 擴張與併購策略：善用台灣硬體供應鏈優勢（如廣達、雲達科技），提供高性價比的軟硬整合方案；管理層指出未來將積極評估與策略夥伴展開合資，或尋找合適的併購（M&A）標的以擴張版圖。
5. 專題報告 (Special Topics)
- 核心技術突破：
- GigaPixel 演算法：突破傳統 AI 訓練框架，支援「十億像素級免標註」弱監督式學習，大幅降低 99% 以上的標註時間與成本。
- Gaia 病理基礎模型：整合跨國、跨機構近 100 TB 數據，未來開發新適應症僅需少量資料微調，有效解決模型泛化（Generalization）能力不足的問題。
- 新產品與自動化量產進度：
- aetherAI Endo（大腸內視鏡 AI）：能即時偵測病灶，敏感度達 93.27%，特異度 96.16%，已獲 TFDA 認證並於台大、國泰等多家院所落地。
- aetherAI Hema（骨髓抹片 AI）：為全球首創技術，以逾 250 萬顆細胞標註訓練，分類準確度達 94%，已獲台、歐醫材認證。
- 智慧自動化設備：與達明機器人及濱松光子學（Hamamatsu）協力開發的「全自動玻片掃描解決方案」已於今年 3 月美國病理學會發表；結合和宏工業的「全自動 AI 骨髓抹片分類系統」亦完成第四代原型。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 法規審查與研發週期：醫療軟體（SaMD）屬醫療器材，各國主管機關審查嚴格（如資料隱私、ISO 13485、TFDA、FDA、CE-IVDR 等）。這導致產品研發週期長、取證成本高昂。
- 專業人才爭奪：開發醫療 AI 需要兼具生醫、資訊科技及醫材法規的稀缺跨領域人才；因台灣 AI 人才多集中於大型科技業，招募與留才面臨挑戰。
- 國際大廠硬體競爭：在拓展海外市場時，面臨國際高知名度掃片機（硬體）大廠的強烈競爭。
- 匯率波動風險：公司業務跨越歐、美、日，收支涉及歐元、美元與日圓，易受國際地緣政治與總經環境帶來的匯率劇烈波動影響。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
- 市場競爭類
- Q: 請說明公司所屬產業地位及如何維持核心技術競爭優勢？
- 回覆：雲象以數位平台為基礎、AI 為運算核心，採「雙軌制」發展。台灣作為實證與研發基地，後向美、日、德等高經濟價值國家擴展。競爭優勢涵蓋三方向：(1) 與醫院工作流程及系統細緻對接；(2) 軟硬整合與設備自動化串接；(3) 未來推動從輔助診斷延伸至伴隨式診斷，與藥廠進行對接。
- Q: 相較國際大廠標準化策略，雲象如何透過差異化經營模式建立並維持競爭優勢？
- 回覆：國際大廠多以硬體設備（掃片機）為銷售核心，且其 AI 僅支援封閉系統。雲象以軟體平台為核心，其平台支援跨廠牌掃片機與國際標準（EMPAIA），具備高擴充性。此外，自主研發的 GigaPixel 演算法與專利法規矩陣，為公司建立起難以追趕的技術與防禦護城河。
- 財務預測類
- Q: 請說明公司如何確保資金水位穩定及營運資金充足性？
- 回覆：作為高科技 AI 公司，因持續投入龐大研發資金，目前尚未達獲利狀態。但新櫃前募資已使現金水位充足，足以支應至少兩年以上的營運。本次 IPO 採保守募資，未來若有合資事業發展或公司併購的資金需求，才會另行啟動相應的籌資計畫。
- 其他（宏觀環境類）
- Q: 近來國際局勢變化快速，請說明匯率波動對公司獲利的影響，以及我們應如何因應？
- 回覆：公司的交易涉及歐元、美金與日圓。歐元與日圓部位目前透過當地收入支應當地支出，採「自然避險」策略降低風險；美金部分則依實際資金需求控管部位，機動調整。未來視業務擴展規模，將與銀行評估導入遠期外匯等金融避險工具。
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文中所述之財務數據、營運狀況、預測及產業展望，皆基於公司法說會之口述內容或特定時間點之公開資訊整理而成。未來實際發展可能因總體經濟、產業環境、市場競爭等各種客觀因素變動，而與本文內容或預期有所差異。
本資料可能包含由人工智慧（AI）輔助生成或轉錄之內容，雖已力求語意通順與資訊客觀，但無法保證其完整性與絕對正確性，亦可能存在解讀上的誤差，所有數據與營運資訊應以該公司於「公開資訊觀測站」發布之正式公告為準。
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