更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change):
- 營運定位從「受惠 2 奈米量產」全面升級為「獨佔 A16 晶背供電與先進封裝紅利，且長線藍圖確立」。
- 管理層首度釋出 2034 年鑽石碟月產能達 20 萬顆的長週期目標，確認公司已進入產能極端前移與獲利跳升的黃金期，市場定價視角已實質切換至 2027 年的百億營收願景。
- 財務推算更新 (Financial Model Update):
- 納入 5 月 13 日最新法人預估，2026 年與 2027 年共識 EPS 分別上修至 13.26 元與 18.68 元。
- 基於第一季毛利率達 35% 的強勁實績，以及 12 吋再生晶圓規畫再增 10 萬片產能之利多，我們將 2026 年獨立預估 EPS 上修至 15.50 元，2027 年大幅上修至 22.50 元。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment):
- 隨獲利與毛利率預估雙雙上調，長期內在價值（公允至樂觀）中樞上移至 495.3 元至 855.4 元。
- 2027 年獨立預估短期戰術參考區間上緣突破 780 元，顯示儘管當前股價高達 650 元，但若長線基本面如實兌現，股價仍落在合理且具備上行潛力的區間。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking):
- 2026 年第一季營收年增 29.4%，毛利率達 35%，淡季不淡格局確立。
- 鑽石碟 6 萬顆月產能目標由年底大幅提前至 2026 年中，年底上看 6.5 至 7 萬顆。
- 12 吋高階再生晶圓 40 萬片產能提前於 2026 年 6 月開出，且公司表態 2026-2027 年將再新增 10 萬片高階產能。
