YT: https://youtu.be/Tu4dZQb3Z1U
法說PDF: https://mopsov.twse.com.tw/nas/STR/236020260430M001.pdf
法說影音: https://www.youtube.com/watch?v=h7jVtQBD3zc&t=1s
致茂(2360)2026Q1受AI測試需求爆發帶動，營收年增73%、EPS達9.12元創高，毛利率升至63%。SLT需求因高功耗晶片測試時間拉長持續擴大，CPO訂單亦開始貢獻新動能。公司同步擴產因應未來3至5年需求，但出貨節奏仍具波動性。
1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)
- 財報創歷史新高：第一季雖為傳統淡季，但受惠於 AI 相關設備強勁拉貨，單季合併營收達 118.59 億元（YoY +73%），EPS 高達 9.12 元。
- 獲利結構極佳：毛利率攀升至 63%，為歷史次高水準；營業利益率亦達約 40%，獲利體質顯著優化。
- AI 與 SLT 需求強勁：全球前三大 AI HPC 客戶（NVIDIA、AMD、Google）皆已採用致茂的系統級測試器（SLT），且因高算力晶片功耗增加導致測試時間大幅拉長，帶來強力追加訂單。
- 矽光子（CPO）商機即將兌現：CPO 測試設備需求優於預期，相關 Insertion 訂單已陸續確認，其中 Insertion 4E（BER 訊號測試）預計於 2026 年 6 月啟動試產，將成為全新的業績動能。
- 產能擴展無虞：為應對未來 3 到 5 年高能見度的強勁需求，公司拍板保留原計畫可能處分的南北雙塔廠房，全面留作自用擴產。
2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)
- 營收表現：
- 單季合併淨營收：118.59 億元（QoQ +38% / YoY +73%）。
- 量測儀器與自動化檢測設備事業部營收：115.43 億元（QoQ +40% / YoY +79%）。
- 獲利表現：
- 營業毛利：74.24 億元（QoQ +42% / YoY +79%）。
- 營業淨利：47.97 億元（QoQ +61% / YoY +122%）。
- 本期淨利：39.48 億元（QoQ +49% / YoY +83%）。
- 關鍵財務比率：
- 毛利率：63%。
- 營益率：40%。
- 每股盈餘 (EPS)：基本 EPS 9.12 元 / 稀釋 EPS 9.07 元。
- 資產報酬率 (ROA)：30%（已年化）。
- 股東權益報酬率 (ROE)：51%（已年化）。
- 資本與營運效率：
- 庫存天數：172 天（低於 6 個月，符合管理層預期）；存貨金額 90.4 億元（較去年底增加 14%）。
- 應收帳款天數：77 天。
- 現金流量：營業現金流入 10.16 億元；自由現金流為負 8.25 億元（主因係提撥資金投資固定收益金融商品）。公司淨負債資產比維持在「淨現金」狀態。
3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)
- 終端市場需求變化：受惠於 AI 伺服器電源應用爆發，帶動量測與自動化檢測（ATS）部門呈現三位數增長（YoY +145%，QoQ +105%）。
- 系統級測試（SLT）需求結構性轉變：因 AI 晶片功耗與複雜度顯著攀升，客戶端對於測試機台的要求及測試時長大幅增加（如 AMD 的 SLT 週期已超過 4 小時），這帶來了設備需求的實質放大。
- 淡季打破慣性：第一季在設備業通常為傳統淡季，但強大的 AI 資本支出拉貨潮徹底顛覆了季節性規律，推升營收創下歷史新高。
4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)
- 財測上修預期：鑑於 NVIDIA 準備擴充 LPU 產能、AMD 測試週期延長增加訂單，以及 Google 預計設立第二個樞紐，管理層正審慎評估上修未來數季的 SLT 業務財務預測。
- 中長期營運目標：
- 電池模組（Battery Cell）專案預計從 2026 年第二季起開始挹注營收。
- 矽光子（CPO）與光子業務：原先並未納入年度財測，隨客戶確定擴張規模且使用相同光學引擎，今年起將貢獻有意義的實質營收。
- 擴產計畫：管理層明確表示，未來 3 至 5 年產能需求強勁，決定保留二期廠房（北塔與南塔）兩座建築做為產能擴充之用，目前無出售計畫。
5. 專題報告 (Special Topics)
- 新技術 / 新產品進度：
- CPO 檢測設備：目前 CPO 分為四個插入階段（Insertions）。Insertion 1 至 Insertion 3 已成功獲取訂單；Insertion 4O（光學進出測試）也已獲確認訂單。最關鍵的 Insertion 4E（BER 訊號測試）客戶已就緒，將於 2026 年 6 月啟動試產。
- Burn-in（老化測試）系統：新產品已成功取得首批 CS 客戶訂單，其餘潛在客戶正處於試用與導入階段，將成為未來幾年強勁的成長驅動力。
- 量測工具 ProMark：去年啟動的新產品線持續接單中，涵蓋代工廠（Foundry）與 OSAT（委外封測代工）製程需求，將於今年產生貢獻。
6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)
- 訂單能見度與出貨波動性：儘管全年大趨勢極佳，但設備交機往往會配合客戶的廠房擴產或拉貨時程，容易產生「一次性集中交貨」的狀況，導致單季出貨呈現波動（Lumpy）。管理層坦言目前針對單一季度的訂單能見度較難精準預測，無法給出穩定的季節性預估。
- (註：法說會無提及價格戰或匯率逆風，財務面亦為淨現金，主要焦點仍圍繞產能交付與客戶建廠時程)。
7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)
【財務預測類】
- 提問：本季 ATS 營收年增 145%，此強勁增長率是否可持續？下半年或半導體產品出貨後，毛利率是否會發生改變？
- 回覆：公司不提供每個季度皆需達成 100% 成長的財測指引，但確定今年量測儀器與 ATS 會有極佳表現。至於毛利率，公司不作具體預測，建議法人參考財報趨勢。
- 提問：考量設備出貨每一季都相當波動，今年剩餘時間是否預期能維持類似第一季（120億水準）的強勁趨勢？
- 回覆：設備出貨確實有時會為配合客戶的產能爬坡計畫而集中交貨。由於單季訂單能見度難以預測，無法對後續季度的確切數字給出保證，但電池專案將開始貢獻，且公司會持續穩定接單。
【市場需求與產品技術類（系統級測試 SLT）】
- 提問：關於系統級測試（SLT），管理層提到訂單與週期拉長，具體增加的週期時間或訂單規模為何？明年會否因 AI 晶片迭代迎來另一波升級週期？
- 回覆：目前不僅有 NVIDIA，AMD 與 Google 皆為大客戶。AMD 晶片功耗提升使得測試週期已從最初的 4 小時拉長到遠超 4 小時以上。此外，致茂在液冷（Liquid Cooling）測試技術具備強勢優勢，且 Google 擬建第二樞紐、NVIDIA 擬擴產 LPU，皆推升訂單追加。
- 提問：管理層先前提到考慮上修 SLT 預測，請問目前預期的上修幅度為何？對於 2027 與 2028 年的潛在市場規模看法？
- 回覆：因不對外發布單一產品的詳細預測數字，因此無法提供具體幅度。至於明後年的市場預測，待內部完成明年度預測後會再向市場更新。
【市場需求與產品技術類（矽光子 CPO）】
- 提問：光子產品佔半導體業務比例估計為何？下半年至明年從 CPO 發展中可預期多少增量機會？
- 回覆：光子與 CPO 產品貢獻「非常強勁」。原先財測未納入 CPO，因此其貢獻將完全是外加的增量。客戶已確定擴張計畫（Scale-out & Scale-up）並採用相同光學引擎，今年下半年的試產值得期待，請市場不要低估 CPO 的貢獻力度。
- 提問：供應鏈傳出 CPO 需求極強，能否提供 CPO 產品細節？Insertion 3 帶來的貢獻規模為何？CPU 切換是否也會導入 SLP 測試？
- 回覆：若將 CPO 區分為晶圓級與 Die 級，根據客戶 2027 年的預測，Insertion 3 的需求量與營收將整體走高。關於 Insertion 4O（光學進出測試）可視為光學版的 SLT；而 Insertion 4E（BER 測試）則屬信號測試，類似 Insertion 2。
【市場需求與產品技術類（電源、電池與其他）】
- 提問：第一季 AI 伺服器電源與 ESS（儲能系統）業務的表現拆解？強勁動能是否能延續至 2026 年底？
- 回覆：第一季增長幾乎皆來自 AI 伺服器電源（知名客戶包含台達電、光寶等，部分客戶已包下全年產能）。ESS 預計從第二季開始貢獻，但某些專案可能呈現單次大批量交貨的形式。
- 提問：關於 Burn-in（老化測試）解決方案與客戶目前的合作細節與長期機會為何？
- 回覆：已取得一家 CS 客戶的老化系統訂單，其他潛在客戶正在進行試用與導入，確定會成為未來幾年業務增長的明確驅動力。
- 提問：量測（Metrology）業務除了主要代工廠之外，許多 OSAT 也在發展類似製程，這是否也是公司的機會？
- 回覆：是的。這趨勢從去年就已發酵，公司專為此設計了新款量測工具 ProMark，且訂單持續流入並將於今年產生貢獻。
- 提問：上季發表的 AIFT 目前在客戶吸引力與訂單規模方面的進展為何？
- 回覆：一切正按計畫進行，市場很快就能看到相關成果。
【擴廠與資本支出類】
- 提問：因應 2026 至 2027 年的強勁需求，針對 2027 與 2028 年的產能規劃為何？是否需要擴充新空間？
- 回覆：基於未來數年極度清晰的訂單能見度，公司已決定不出售二期擴建的「北塔與南塔」雙塔廠房，將全數保留作為自身的產能擴建之用。預期足以支應未來 3 到 5 年的產能需求。
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文中所述之財務數據、營運狀況、預測及產業展望，皆基於公司法說會之口述內容或特定時間點之公開資訊整理而成。未來實際發展可能因總體經濟、產業環境、市場競爭等各種客觀因素變動，而與本文內容或預期有所差異。
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