追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change)： 維持高度看好。基於最新 2026 年 5 月 5 日之非公開資訊，我們確認了 800G ZR 模組已通過北美大型 CSP 認證並開始小量出貨，且 CW Epi 處理量能預期在年底翻倍。這使我們將成長驅動力由「預期」轉為「高度確定」，進一步上修其在 AI 光通訊供應鏈中的戰略溢價。
- 財務推算更新 (Financial Model Update)： 基於 800G 模組初期單價為 400G 數倍的「價漲量增」槓桿效應，我們超越目前法人共識（2026 EPS: 9.00 / 2027 EPS: 11.50），將獨立預估之 2026 年 EPS 大幅上修至 13.50 元，2027 年 EPS 上修至 20.00 元。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment)： 因應市場資金已強烈越級定價（Price-in）2027 年預期，我們將戰術定價錨點自 2026 年延伸至 2027 年基礎。長期內在公允價值調整至 743.3 元。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking)：
- 2026 年第一季營收年增近 12%，400G ZR 對北美 CSP 穩定出貨
- 4 月傳出接獲龐大美系網通大廠新訂單，確認客戶結構進一步分散。
