2026/03/30 越峰(8121.TWO)法說會：SiC佔比達15%，瞄準AI電源與高階市場

YT: https://youtu.be/SbDwKvuMT2A

法說影音: http://irconference.twse.com.tw/8121_12_20260330_ch.mp4

越峰(8121)2025年因產品組合致EPS虧損0.31元。但2026年迎來轉機，Q1高毛利碳化矽(SiC)營收佔比衝上15%！公司避開紅海低價戰，專攻高階半絕緣長晶粉與半導體耗材。隨馬來西亞廠擴產及AI伺服器電源轉換需求爆發，今年營運有望強勁復甦！

1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)

• 財務轉虧與毛利承壓： 2025 年受產品組合變化與碳化矽出貨比例降低影響，合併營收微降 0.8% 至 30.69 億元，毛利率由 20.6% 衰退至 16.6%，全年由盈轉虧，每股盈餘 (EPS) 為 -0.31 元。
• 碳化矽 (SiC) 新事業貢獻放大： 截至 2026 年第一季，高毛利（維持 30% 以上）的碳化矽新事業營收佔比已達約 15%。馬來西亞廠擴建順利，目前佔總產能近兩成並已開始小量交貨。
• AI 伺服器帶動磁鐵芯需求： 預期 2026 年全球 AI 伺服器出貨量年增逾 28%，強勁的電源轉換與運算需求正帶動高效能軟性鐵氧磁鐵芯與碳化矽功率元件需求，成為今年最明確的成長引擎。
• 高階與半絕緣產品轉型： 公司積極避開中國大陸低階價格戰，聚焦於高純度應用及具備外國認證需求的市場，並積極擴產應用於 5G 通訊、太空低軌衛星與 AR/VR 的「半絕緣長晶粉」。
• ESG 表現獲肯定： 集團榮獲 2025 年 TCSA 台灣企業永續獎「電子資訊製造業第二類白金獎」及「台灣永續企業績優獎」。

2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)

• 營收與獲利表現：
• • 2025 年合併營收為新台幣 30.69 億元，年減 (YoY) 0.8%（2024 年為 30.95 億元）。
  • 2025 年營業淨損為 6,700 萬元，稅後淨損達 9,400 萬元（2024 年為獲利 1.3 億元）。
• 關鍵財務比率：
• • 毛利率 (Gross Margin)： 16.6%，較 2024 年下滑約 4 個百分點。
  • 營業利益率 (OPM)： -2.2%（2024 年為 3.1%）。
  • 每股盈餘 (EPS)： -0.31 元（2024 年為 0.73 元）。
• 資本與營運效率：
• • 產能利用率： 軟性磁鐵芯約 85%；碳化矽約 60%（主因持續投資擴產導致短期利用率微降）。
  • 流動性與負債： 負債佔資產比率攀升至 53%（因長期負債增加）；流動比率為 274%、速動比率 178%。
  • 營運天數： 平均銷貨天數拉長至 135 天（較前一年增加 7 天，因存貨水準較高）；平均收款天數為 101 天。
  • 費用支出： 銷管費用年增 5.9% 至 3.58 億元；研發費用年增約 3.4% 至 2.11 億元（用於新產品與新市場推廣）。

3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)

• 終端市場需求變化：
• • 伺服器市場： 受惠於北美雲端服務供應商投資，AI 伺服器與通用伺服器進入擴張週期，帶動周邊零組件拉貨動能。
  • 電動車 (EV)： 2025 年歐美市場需求減緩影響了碳化矽出貨，但預期 2026 年需求將逐步復甦；無人自動駕駛的興起亦有望創造高階車用元件新需求。
  • 消費性電子 (3C)： 筆電與遊戲機目前處於新舊機種更換期，短期呈持平且無顯著成長。
• 供應鏈現況 (去庫存與訂單)： 客戶對原物料庫存管控極為嚴格且即時，優先消化現有庫存；目前訂單能見度約維持在一季，並呈現高低起伏的季節性特徵。
• 總經與地緣政治： 中東戰事目前對原料供應尚無明顯衝擊；而通膨與能源危機使美國油價大漲，反而有望推動當地消費者轉向電動車，對公司屬潛在利多。

4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)

• 營運展望： 2026 年第一季碳化矽營收佔比已達 15%，全年成長動能將主要來自產品組合的優化與 AI 伺服器/車用安全產品的放量。
• 擴產與全球佈局：
• • 軟性磁鐵芯： 中國大陸（廣州/崑山）產能約 350-400 噸/月，馬來西亞廠約 200 噸/月。
  • 碳化矽 N-type： 台灣桃園廠產能約 20 噸/月，馬來西亞廠產能已達 5 噸/月（佔總產能約兩成），已進入小量銷售與客戶驗證階段。
  • 高階半絕緣碳化矽： 台灣產能約 1 噸/月並持續擴增中。
• 研發與市場策略： 將持續提撥超過 5% 的營收作為研發與新市場推展資金。

5. 專題報告 (Special Topics)

• 高純度碳化矽 (SiC) 本體：
• • N-type 長晶粉： 用於功率半導體（電動車、再生能源、AI 伺服器），發展重心從單一元件效能轉向系統整合。
  • 半絕緣長晶粉（高毛利）： 專為 RF 射頻領域設計，正打入 5G 通訊、軍工、太空低軌衛星與 AR/VR 眼鏡模組，產量正持續增加。
• 碳化矽 (SiC) 燒結體 / 塊材：
• • 鎖定半導體設備耗材（如 Focus Ring、ICP Tray 等高溫、高耐腐蝕治具）。
  • 量產時程： 因半導體加工設備認證嚴苛，認證期需 2-3 年，目前處於送樣驗證階段，預期明後年（2027-2028）才會明顯放量貢獻營收。

6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)

• 中國紅海價格戰： 面對中國同業低價競爭，管理層強調將迴避低階市場，專注於外國認證與對原料來源有「非中」要求的海外客戶。
• 匯率波動風險： 2025 年因新台幣升值，公司認列了高達 2,400 萬元的業外匯兌損失。
• 訂單波動性與電動車雜音： 中國電動車性價比競爭激烈導致歐美車廠受壓，進而使車用碳化矽需求遞延；且客戶下單保守（能見度僅一季），導致產能與營收短期波動。

7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)

• 【財務預測與營運展望類】
• • 今年營運動能展望及市況狀況？
  • • 回覆：伺服器、資料中心與電動車市場見成長，Q1碳化矽新事業營收佔比約 15%，公司將持續投入逾 5% 營收於新市場開發與新產品推展。
  • 碳化矽出貨比例？毛利率部分？2026年毛利率是否可與2025年第四季看齊？
  • • 回覆：Q1碳化矽佔約 15%。目前碳化矽未降價，毛利率維持在三成以上的標準水平，量大時可達損益兩平；公司將持續改善成本競爭力並反映在財報上。
  • 下半年獲利及市場展望？
  • • 回覆：軟性磁鐵芯受惠於伺服器與車用安全性應用成長，3C產品持平。碳化矽則以半絕緣產品及半導體塊材為主要增長方向。
• 【產品技術與產能佈局類】
• • 馬來西亞廠擴產後碳化矽產能比例？台灣、中國大陸及馬來西亞廠產能及市場成長？
  • • 回覆：軟磁鐵芯後段產能在中國大陸（350-400噸）與馬國（200噸）。碳化矽部分，台灣桃園產能約 20 噸，馬國約 5 噸（佔總產能近兩成，處於前期放量驗證階段）。半絕緣高端產品台灣產能約 1 噸。今年以受惠AI紅利的軟磁鐵芯成長最明顯。
  • 桃園廠長晶粉銷售擴產進度？
  • • 回覆：馬來西亞廠增產且客戶持續驗證中；桃園廠正積極擴增單價較高的半絕緣粉產能，目前約達一噸。
  • 越峰主力產品的產能利用率？
  • • 回覆：軟性磁鐵芯約 85%，碳化矽約 60%（因持續投資擴產而略降）。
  • AI及電動車需求若不如預期，是否有產能過剩風險？
  • • 回覆：公司資本支出依循實際目標且有客戶基礎支持才投入，採計劃性增產（如近期集中於半絕緣粉與塊材），無盲目過度投資風險。
• 【市場競爭與總經環境類】
• • 公司如何應對中國碳化矽產業的競爭壓力？
  • • 回覆：中國大陸價格低但多自產自用，越峰材料品質較優，不與其競爭低門檻市場，而是聚焦高端應用及具有外國認證/非中原料要求之海外客戶。
  • 結構性成長是否實質或庫存回補？
  • • 回覆：兩者皆有。客戶目前對原料庫存管控極為精準嚴格，優先消化現有庫存，訂單能見度僅約一季，呈高低起伏。
  • 市場4月份電感價格上漲，請問貴司的應對措施為何？
  • • 回覆：漲價主要集中在一體成型標準型產品的銅線，越峰僅生產磁鐵芯不涉銅線，故不受原物料上漲影響。應對策略為推出高單價、高利潤新產品。
  • 中東戰爭是否影響越峰？
  • • 回覆：對原料來源暫無明顯影響。反而因戰事引發通膨與油價大漲（美國漲幅達五六成），可能促使消費者轉向電動車，對新能源業務有利。
  • 越峰在馬來西亞尋找廠長職缺？
  • • 回覆：非因擴廠，而是為了接班人部署。
• 【技術應用與未來題材類】
• • AI紅利是否助益越峰？ AI伺服器如何帶動散熱需求？
  • • 回覆：AI應用廣泛，對伺服器、資料中心電源及AR/VR光學眼鏡等皆有助益。在AI伺服器中，碳化矽主要解決高電流、高電壓及高效率的電源轉換問題（AC/DC, DC/DC），而非單純訴求散熱；至於先進封裝（如CoWoS）應用碳化矽仍在技術克服階段。
  • 塊材是否能享受馬斯克Terafab的紅利？
  • • 回覆：該計畫尚在概念規劃階段，若未來成型，其頂尖規格需求必定會使用高性能材料，碳化矽作為最佳材料之一，公司有機會受益。

免責聲明 (Disclaimer)

本文章／資料之內容僅供參考，不構成任何形式之投資建議、要約、招攬或勸誘。

文中所述之財務數據、營運狀況、預測及產業展望，皆基於公司法說會之口述內容或特定時間點之公開資訊整理而成。未來實際發展可能因總體經濟、產業環境、市場競爭等各種客觀因素變動，而與本文內容或預期有所差異。

本資料可能包含由人工智慧（AI）輔助生成或轉錄之內容，雖已力求語意通順與資訊客觀，但無法保證其完整性與絕對正確性，亦可能存在解讀上的誤差，所有數據與營運資訊應以該公司於「公開資訊觀測站」發布之正式公告為準。

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