更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化：維持「頂級核心」評等。
- 核心論述從「PV 單一適應症放量」正式升級為「PV 高速成長疊加 ET 藥證取證在即的雙引擎驅動」。CMS 小型製造商資格帶來的藥價折扣優勢與一次性回沖，顯著提升了獲利轉化率；同時，波多黎各建廠計畫不僅消除了美國 100% 關稅的政策風險，更確立了北美長期供應韌性。
- 財務推算更新：
- 基於 2026 年 Q1 營業利益年增逾 188% 的超前表現，以及預期 Q2 認列 CMS 資格約 10 億元之一次性收益，我們將 2026 年 EPS 獨立預估上修至 30.00 元，2027 年上修至 50.00 元。此預估領先市場法人共識，反映了更為陡峭的獲利增長斜率。
- 價值分析調整：
- 隨著 2026-2027 年 EPS 預估值的上調，長期公允內在價值（一般情境）上修至 1,422.0 元，樂觀情境看至 3,031.0 元；短期戰術中性目標亦顯著提升。
- 關鍵事件追蹤：
- 1) 台灣於 2026/05 率先核發全球首張 Ropeg ET 藥證。
- 2) 美國 FDA 對 ET sBLA 的 GCP 查核進行中，且 IR 頻率下降，PDUFA 目標日維持 2026/08/30。
- 3) 波多黎各廠於 2026/03 完成簽約啟動建廠。
- 4) 以 5,000 萬加幣 100% 收購加拿大 FORUS 強化北美自營通路。
